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黄金将何去何从？
作者 芝商所金属产品部的执行董事Sachin Patel
2023-08-06
概览
· 黄金走势可能面临多种情况，美元走强、可能出现的经济衰退、通胀和未来利率走势都在其中发挥作用
· 黄金和股市在今年大部分时间都保持了相关性，但在美国银行业危机爆发期间，黄金的表现优于股市
黄金经历了一段波动时期。2022年3月俄乌冲突开始时，黄金价格跃升至2,069美元的高点，随后出现稳定的抛售态势，2022年9月价格跌至接近1,600美元。2023年3月，在美国硅谷银行倒闭后，黄金强劲反弹，突破2,000美元关口并创下新高，随后再次小幅下跌。黄金目前面临着利好与利空相互交织的复杂环境，后续可能上涨也可能下跌。
避险资产
今年前几个月，得益于黄金作为避险资产的传统地位，金价多次短暂突破2,000美元大关。硅谷银行倒闭，加上瑞银(UBS)对瑞信(Credit Suisse)的强制收购，导致求稳心切的投资者涌向黄金。随后，收益率上升、美元走强以及各国央行持续的鹰派论调等因素导致其价格再次下跌。与此同时，持续的地缘政治紧张局势，以及对美国可能在2023年陷入衰退的担忧，共同支撑金价保持在1,900美元的水平。
与2023年初中国解除新冠疫情限制相关的乐观情绪也提振了黄金。中国是世界上最大的黄金市场，预料中的疫情后反弹和消费者信心的恢复释放了被压抑的黄金需求。由于对中国经济前景和潜在债务市场危机的担忧加剧，这一反弹最终是短暂的。
最近，美国通胀确实正在放缓的证据为黄金提供了支撑，因为这降低了未来的利率预期，提高了黄金对投资者的吸引力。
逆风犹存
尽管有这些支撑因素，黄金价格仍然面临一些逆风。美元虽然已从2022年下半年的高点回落，但以近期的历史标准来看，美元仍然强劲。美元走强对金价不利，因为这使得在美国以外购买黄金的价格变得更加昂贵。由于黄金以美元计价，这可能会影响美国以外的需求。因此，当美元走强时，金价往往会下跌。
美元的未来前景尚不明朗，这在很大程度上取决于美国经济是否陷入衰退、通胀下降的速度以及利率的未来走势。
利率影响
利率通常与黄金价格呈负相关性。由于利率居高不下，在某些地方还在上升，债券和固定收益投资是黄金的一个有吸引力的替代品。但当前加息周期的结束可能会对金价产生积极影响。
7月，美联储恢复加息，主席杰罗姆·鲍威尔保留了进一步加息的可能性，加息与否取决于将于每次会议上评估的经济数据。声明发布后，市场认为今年剩余时间利率保持不变的可能性最大。
美联储面临着艰难的权衡，一方面需要降低通胀，另一方面需要管理高利率对经济的影响。虽然衰退的威胁似乎正在消退，但美联储可能仍需要迅速扭转货币政策以支持经济增长。
美联储上一次如此改变政策路线是在2019年5月，当时的举措标志着上一轮黄金牛市的开始。面对固定利率收益下降和美元走软，投资者转向黄金。如果由于消费者和企业信心恶化，需要迅速扭转近期的加息政策以支持经济，同样的情况可能会再次出现。
需求减弱
在需求方面，根据世界黄金协会的数据，2022年是十多年以来黄金消费最强劲的一年。黄金消费量增长18%，至4,741吨，这是由投资者购买量增加10%，以及各国央行为维稳而大量购买黄金所共同推动的。
但这一趋势在2023年发生了逆转，第一季度黄金需求同比下降13%。各国央行的持续购买和中国消费者在解除新冠疫情限制后的购买量激增，不足以抵消投资者需求下降和印度需求疲软的影响，印度的高金价抑制了消费者对黄金的兴趣。
黄金在技术领域的应用也继续呈下降趋势。全球经济逆风打压了消费者对电子产品的兴趣，导致该行业的黄金消费量跌至世界黄金协会2000年开始发布数据以来的季度第二低水平。同一时期，珠宝消费持平。
与此同时，第一季度黄金总供应量小幅上升至1,174吨，原因是黄金价格上涨推动金矿产量增长2%及回收量增长5%。
难以预测的价格轨迹
展望未来，黄金的前景喜忧参半。今年上半年黄金价格上涨了5.4%。美联储利率紧缩周期的结束，以及美元相应走软，可能会为黄金提供支撑。经济衰退也会推高金价，因为它会影响投资者的风险偏好。但如果美国和全球经济继续表现出韧性，利率进一步提高，或者美国成功避免衰退，那么金价可能会下跌。
黄金和美国股市之间的相关性是另一个值得关注的线索。长期相关性趋于正相关。然而，在压力和波动加剧的时期，二者可能会脱钩。今年，我们看到黄金和股票对美元强势和收益率变化的反应较为类似。然而，在3月份美国银行业危机爆发期间，我们确实看到黄金跑赢大盘，因为它作为避险资产凸显出吸引力。
由于围绕黄金市场的不确定性很大，管理价格波动风险对投资者而言至关重要。因此已有更多市场参与者选择微型黄金期货。与去年同期相比，第二季度微型期货交易量增长了68%。黄金期货每周期权是另一个越来越受欢迎的工具，第二季度的交易量增长了32%。
这些趋势表明，市场参与者正在关注市场对影响黄金的许多基本面因素（从美元走强到利率环境）的突然反应。黄金价格面临多种可能的情况，这使得黄金期货成为2023年剩余时间内一个值得密切关注的市场。
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