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多重因素冲击下谷物和油籽价格继续下跌

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多重因素冲击下谷物和油籽价格继续下跌

作者 PRETB

2023-05-23

每周概述

本周价格变化

本周，在管理货币基金抛售和持续的种植进展带来的压力下，谷物和油籽价格继续走低。由于市场继续低估未来几月天气相关因素给供应链带来的内在风险，抛售程度比预期更高。抛售的另一触发因素是取消了部分美国到中国的出口。

黑海谷物走廊又延长了60天，这符合我们的预计，即，会找到解决方案让协议继续有效，因为这符合相关国家的利益。

目前不是美国玉米和大豆的出口装运高峰期，因为去往中国的大多数供应都来自南美（丰收期为上一年12月到次年3月），因此对美国产地的取消也并非意料之外。但是，市场可能以此为中国总体需求下降的指标，并预计这还将有助于提高新作物的库存。

玉米每周净销量

大豆每周净销量

低净销量或负净销量（取消所致），再加上美国农业局预计新作物的库存预期会处于较高水平，共同拉低了市场价格。尽管价格的下跌幅度大于预期，我们还是认为市场低估了玉米和大豆产量低于预期的风险。7月份的天气情况将决定玉米产量，而大豆产量将取决于8月份的降水量。未来几月，推动价格变化的关键因素将是美国中西部的天气预报。玉米和大豆的种植进度远超计划。

玉米种植进度

CFTC COT报告显示基金仍在做空玉米，并持有相当大的小麦空头头寸。此外，本周，基金再度减少了大豆的多头敞口，净多头合约仅余2.4万份。管理货币基金还在抛售大豆油头寸，当前仅持有3.6万份空头合约。

大豆管理货币基金净头寸（以合约为单位）

玉米管理货币基金净头寸（以合约为单位）

谷物

本周CBOT和堪萨斯的小麦价格均大幅下跌。谷物走廊延期助推了这一下跌。另一个看跌因素是，一些田间巡查报告的结果表明硬红冬小麦的产量高于美国农业局的预计。

全球价格的关键因素保持不变，即北半球的作物产量，而这将在未来几月内确定。

最近几周，价格面临持续不断的压力，难以看涨。但是，我们认为，这一价格下跌低估了全球供应风险。幸运的是，下行风险是有限的，我们已建议通过期权或价差来做多。不过，如果价格下跌过程中出现暂停，我们建议增加多头期权。

由于美国农业局预计玉米库存超过20亿蒲式耳，产量为1.815亿蒲式耳，玉米价格继续承压。但1.815亿是趋势产量，只有7月份的天气条件接近完美，我们才有可能见证接近该数字的产量。但是，如果玉米产量受到威胁，则价格风险将上行。

由于玉米销售取消，本周市场面临压力，但正如前文所述，目前不是美国出口的主要季节，再考虑到南美洲溢价非常之低，也就不难理解为什么会出现更换部分玉米产地的情况。

对于玉米而言，市场需要看到美国新作物受到明确的重大威胁，价格才能持续反弹。

油籽复合物

本周，大豆价格再次承压。推动价格下跌的因素分别为种植进展顺利、净出口销量较低以及基金的持续抛售。

新旧价差也出现下跌；鉴于出口销量如此之低，我们建议止损新旧价差的头寸。

但是，考虑到价格下跌以及新作物的内在风险，我们建议主要通过期权来做多SX。此外，很难预估价格下跌何时会暂停；因此，通过期权来增持多头敞口是有道理的。

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