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【重磅分析】8月USDA供需报告前瞻及对国内油粕影响分析

本周四晚间美国农业部将要发布8月供需报告。据统计,8月供需报告是美国农业部发布所有报告中第二重要报告,仅次于6月底的种植面积报告。这次报告重要性在于它是首次对单产的有据预期,开启了单产炒作的高峰期,报告的基调及预期管理意义远大于数据预估的准确性。显然,美国农业部8月供需报告对CBOT美豆市场及国内油粕行情都有重要影响。

1、8月供需报告前瞻
分析师们平均预期美国农业部(USDA)料将在月度供需报告中公布,美国2021年大豆产量料为43.75亿蒲式耳,预估区间介于42.73-44.5亿蒲式耳,USDA7月预估为44.05亿蒲式耳。美国2021年大豆单产料为每英亩50.4蒲式耳,预估区间在49.3-51.3蒲式耳,USDA7月预估为50.8蒲式耳。同时,分析师还平均预期,美国农业部(USDA)料将在月度供需报告中公布,美国2021/22年度大豆年末库存为1.59亿蒲式耳,预估区间介于1.15-2.36亿蒲式耳之间,美国农业部7月预估为1.55亿蒲式耳。
 
无论是从市场热点还是市场分歧的角度看,美国农业部8月供需报告的焦点都是美豆单产。今年美豆特点是播种早,生长周期较往年平均早一周左右,南北达科他、明尼苏达、爱荷华等大豆北部产区遭遇干旱。单产预估难点在于干旱对作物影响不一样,如南北达科他、明尼苏达等大豆优良率低于往年同期,但爱荷华作物生长却很好。此外,伊利诺伊等大豆主产区作物生长不错,产量在区域间弥补。结合美豆生长期间特点及优良率稳定在60%一线,我们倾向于8月供需报告对美豆单产微调的可能性很大,数据预估或在50.4-51蒲式耳之间,给市场留下的是“美豆新作产量平稳、天气炒作空间期待下降”的预期。
 
简单推算,如把美豆新作单产放在50.4蒲其他数据都不变的情况下,美豆2021/22年度库存是1.17亿蒲式耳,预期以来的最低值,显然不符合美国农业部近几个月一直维稳的意图,那么下调美豆单产的同时将大概率下调美豆旧作的压榨需求。为什么是旧作压榨需求?因最近美豆压榨数据不及预期,若要达到USDA预估年度的预期数据,7-8月美豆压榨量须在460万吨以上,目前看有难度。当然,如8月报告既上调单产也下调压榨需求,那么美豆2021/22年度库存可回升到1.89亿蒲式耳,至年度预期最高值但仍是近八年第二低。
 
图表:8月供需报告美豆数据推演(红色标明数据变动)
数据来源:美国农业部
 
随着时间推移,留给天气炒作的时间正在缩减,下一个对美豆单产预期的集中期是8月中下旬的田间调查结果。可是,考虑到单产调整空间有限的预期,未来一段时间美豆出口销售情况(如中国、墨西哥等采购)或许对价格影响更大。
 
2、从往年规律来看,USDA8月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价基本跌多涨少
通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA 8月供需报告公布当天,CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌(平均跌幅2.88%),4年上涨(平均涨幅1.94%),下跌概率为60%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌(平均跌幅2.63%),4年上涨(平均涨幅4.76%),下跌概率为60%。也就是说从往年规律来看,USDA8月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价基本跌多涨少。
 
图表:过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
数据来源:美国农业部、文华财经、光大期货研究所
 
3、报告对国内油粕的影响分析
豆粕方面,国内供需面明显改善。根据我的农产品网统计,第31周国内大豆压榨量为178万吨,实际开机率继续低于预期,因缺豆及环保问题。国内大豆库存674.5万吨,较上周增加39.78万吨,增幅6.27%,同比去年增加148.42万吨,增幅28.21%;大豆库存674.5万吨,较上周增加39.78万吨,增幅6.27%,同比去年增加148.42万吨,增幅28.21%;豆粕提货量161.6万吨,较上周增加21.24万吨,增幅13.15%,同比去年增加6.97万吨,增幅4.51%;豆粕未执行合同为607.05万吨,较上周增加203.2万吨,增幅50.32%,同比去年增加7.38万吨,增幅1.23%。豆粕库存下降,当下需求和潜在需求大增,反映豆粕供需双向改善。再加上我国9月后大豆采购量不足,继续看好豆粕基差,维持月间价差正套思路。豆粕单边波动预计加大,暂时维持震荡思路。
 
图表:豆粕库存
数据来源:我的农产品网
 
图表:豆粕提货量
数据来源:我的农产品网
 
豆油方面,供需变化不大,行情较为被动。根据我的农产品网统计,截至2021年8月6日(第31周),全国重点地区豆油商业库存约96.47万吨,环比上周减少1.69万吨,降幅1.72%;全国重点地区棕榈油商业库存约34.36万吨,环比上周减少3.72万吨,减幅-9.76%;华东地区主要油厂菜油商业库存约35.4万吨,环比上周增加2万吨;两广加福建地区的菜油4.9万吨,环比上周减少0.7万吨。可见,油脂总库存下降,累库不理想。而需求方面,豆油表观消费量35万吨,为近三年平均水平。豆油供需维持偏紧、累库不理想的格局,豆油基差有望止降回升,我们看好后期的豆油基差、看好豆油的月间正套。单边方面,预计高位震荡,关注本周的MPOB供需报告和USDA 8月供需报告,市场对马棕产量和美豆的产量分歧或将得到指引。
 
图表:豆油库存
数据来源:我的农产品网

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