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芝商所期限SOFR入门

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2021年，替代基准利率委员会（ARRC，也译作替代参考利率委员会）正式认可了芝商所期限SOFR参考利率。芝商所期限SOFR参考利率基准是每日前瞻性利率预估值的集合，以1个月、3个月、6个月和12个月的期限计算并发布。芝商所期限SOFR源自芝商所SOFR期货，基于衍生品市场所隐含的市场预期，提供一个稳健和有弹性的标的数据集。

对于从伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）许可协议过渡到芝商所期限SOFR许可协议的投资者来说，了解所需的许可类型、关键条款和协议至关重要。

许可类型

访问许可授予投资者主要通过显示许可或非显示许可接收芝商所期限SOFR参考利率的权利。

需要显示许可才能在终端、屏幕或显示设备上查看芝商所期限SOFR参考利率——要么直接通过芝商所，要么通过彭博（Bloomberg）或路孚特（Refinitiv）等授权供应商或分销商进行查看。例如，风险经理可以在自己的彭博终端上查看芝商所期限SOFR参考利率。

在机器、应用程序、算法、软件或数据不可见的其它解决方案中使用芝商所期限SOFR参考利率，需要非显示许可。即使您从授权供应商或分销商处获取了芝商所期限SOFR，非显示许可也只能直接通过芝商所获取。例如，贷方可在应用程序中使用芝商所期限SOFR来计算风险。

需要注意的是，虽然访问许可授予您或您的机构接收芝商所期限SOFR数据的权利，但如果您的组织打算将芝商所期限SOFR用作估值、定价、交易或基准对比的参照或参考，则需要使用许可。

目前提供两种类型的使用许可：第一类许可及第二类许可。第一类使用许可授予在现货市场金融产品中使用芝商所期限SOFR的权利。第二类使用许可授予在特定场外交易市场衍生品中使用芝商所期限SOFR的权利。

在下列任何活动中使用芝商所期限SOFR参考利率的机构都需要第一类使用许可：

· 作为现货市场金融产品（如贷款、按揭贷款、债券、票据或货币市场工具）的参考利率。

· 作为现货市场金融产品的主要参考利率或后备参考利率，包括与利息金额、违约率和净额结算相关的用途。

· 用于估值和定价活动中，包括但不限于抵押品计算、利率计算，以及定价、贴现和远期曲线的创建。

· 用于面向第三方的沟通和披露，主要与绩效衡量、基准分析、战略结果衡量以及货币市场和其它回报计算相关；以及

· 对参照银行间同业拆借利率（IBOR）的现货市场金融产品而言，在其以直接或间接的方式转换或替代参考利率的过程中用作转换系数或者价格调整。

需要注意的是，贷款交易中出借方的所有各方均需要第一类使用许可。

许可示例

使用芝商所期限SOFR作为贷款参照或参考的银行除了访问许可外，还需要第一类使用许可。

另一个例子是，使用芝商所期限SOFR作为贷款参照或参考的银团贷款的参与者除了访问许可外，还需要第一类使用许可。

贷款交易中的最终用户或借款人仅作为贷款交易的对手方，不需要第一类使用许可。然而，如果最终用户或借款人在需要使用第一类使用许可的任何活动中使用芝商所期限SOFR参考利率，包括如抵押品计算、利率计算、业绩衡量计算或回报计算等估值、基准和定价活动，除了访问许可外，他们还需要第一类使用许可。

使用许可持有者以及最终用户对冲一种或多种参考芝商所期限SOFR利率的现货市场金融产品的敞口，只要和前述情况有关联，任何使用芝商所期限SOFR参考利率的场外衍生产品（如掉期、远期、权证或结构性产品）都需要第二类使用许可。同样，使用许可只能直接通过芝商所获取。

最后，任何希望将芝商所期限SOFR参考利率数据分发给第三方的数据分销商都需要获取分发许可。分发许可只能直接通过芝商所获取。

信息许可协议(ILA)

直接通过芝商所获取授权的客户需要签署信息许可协议，这是芝商所与被许可方之间的商业协议，其标准条款与条件平等适用于所有客户。该协议目前用于大多数芝商所的数据产品和服务。信息许可协议于母公司实体层面签署。所有附属公司，即由母公司拥有至少50%股权的直接或间接共同控制的实体，均保留与母公司相同的权利。

现有客户将需要通过签署附表7和附录A来补充其现有协议。新客户将需要签署信息许可协议、附表7和附录A。

持有使用许可的被许可方将需要每年就自身直接和间接使用芝商所期限SOFR作为金融工具参考利率的总名义价值进行上报，包括在现货市场金融产品中的第一类使用和在场外衍生产品中的第二类使用。这让芝商所得以满足基准法规的要求。

有多种因素决定了芝商所期限SOFR的费用结构和许可类型。值得注意的是，虽然在现货市场金融产品中使用芝商所期限SOFR需要许可，但在2026年之前不会产生费用。

我们的数据销售团队成员可与您协作，以便我们能够更好地了解最适合您和满足您需要的许可。

其它包括基准测试方法、许可详细信息和常见问题解答等资源，请见cmegroup.com/termsofr。

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