买入牲畜看跌期权，锁定保底价格（价格下限）
空头套保者可以用卖出牲畜期货合约来锁定销售价格，因为期货市场的收益可以抵销现货市场的亏损，反之亦然。这种策略能够满足许多空头套保者的需要，他们已经计算过保持盈利所需的售价。
然而，有些套保者希望能够在锁定牲畜最低卖价，同时又不错过价格的潜在上涨。这时便需要用到期权—在保护价格的同时也提供了灵活性。
本单元将探讨牲畜卖方如何用购买看跌期权来锁定最低销售价格，也就是“保底价”，同时仍有机会选择在价格更高的时候卖出。
策略
假设现在是12月份，生猪场计划于早春卖出生猪，但担心到3月时，生猪的价格会出现下跌。他所在地区3月的正常基差，是比4月瘦肉猪期货价格（目前是每英担65美元）低5美元。
因此，他预测卖价为60美元，即4月的期货价格减去预期基差。生产商认为55美元的卖价就可以保本，要是卖价能更高，当然更好。
策略之一，就是使用空头期货对冲来锁定60美元的卖价，即在65美元价位卖出4月期货。不过，该生猪生产商决定用看跌期权来锁定保底价格，同时保留在更高价格卖出的机会。买入看跌期权后，他有权利（但无义务）按期权的行权价卖出期货。
12月时，4月平价看跌期权的行权价为65美元，期权费为5美元。买入看跌期权后，他就将保底价锁定在了55美元，即65美元的看跌期权行权价减去预期5美元的基差，再减去5美元的期权费。若瘦肉猪价格下跌且基差稳定，此价格即为他将获得的保底价格。
价格下跌
假设4月瘦肉猪期货价格跌至55美元，这意味着现货价格为50美元，即期货价格减去预期5美元的基差。
即便瘦肉猪期货价格为55美元，由于生猪生产商从看跌期权获得以65美元价格卖出的权力，因此看跌期权的价值为至少10美元：65美元行权价减去期货价格。扣除5美元期权费后，该生产商从看跌期权对冲中获得5美元的净利。
50美元的现货价格加上5美元收益，得出生产商的实际卖价为每英担55美元。无论瘦肉猪价格在4月份下跌到什么程度，只要基差稳定，他的最低卖价都是55美元。
价格上涨
不过，若4月瘦肉猪期货的价格超过65美元的行权价，又当如何？在这种情况下，生猪生产商仍然可以把握价格上涨的机会。
例如，假设4月期货的价格涨到每英担80美元，算上5美元的基差后，该生产商所在地区的现货价格为75美元。
由于80美元的期货价格高于看跌期权65美元的行权价，生猪生产商任由期权到期，并在现货市场卖出生猪。
他最多也就损失预付的5美元期权费。他的净卖价为70美元，即80美元期货价格减去5的美元基差再减去5美元期权费。
结论
如果生猪价格下跌，55美元的净卖价将低于他用空头期货套期保值锁定的60美元，中间的差价是期权的期权费。
但生猪生产商非常乐意支付期权费，因为期权可以在价格下跌时为他提供保障，而且与空头期货对冲不同，他仍然有机会在行情上涨时将生猪卖个好价格：他可以将生猪卖到每英担70美元，而用期货对冲只能卖到60美元。
在这种情况下，他卖出生猪的价格将低于没有未对冲的75美元，两者的差价仍然是期权费。不过他知道价格随时都会下跌，所以他愿意支付期权费，以锁定底价保障。
别忘了，生猪生产商还可以卖出看跌期权，将其中剩余的时间价值变现。无论他卖出期权得到什么，都会进一步提高净销售价格。
空头套期保值者买入看跌期权的好处可以概括如下：
- 他可以事先知道期权的成本和最大的损失是多少：最多不过损失期权费
- 他可以锁定卖出产品的价格下限
- 他仍然可以在价格上涨时获利
人们无法预测未来，但套保者有办法管理未来。对于需要在价格下跌时获得保护的人来说，利用牲畜期货和期权可以更好地管理与销售牲畜和牲畜产品相关的风险，让他们感到放心。
测试您的知识
下列哪一项为空头套保者买入看跌期权的好处？
A. 他可以事先知道期权的成本和最大的损失是多少：最多不过损失期权费
B. 他可以锁定卖出产品的最低价格
C. 他仍然可以在价格上涨时获利
D. 全选 【正确选项】
- 买入牲畜看跌期权，锁定保底价格（价格下限）
- 确定牲畜的售价范围
- 卖出期货防范价格下跌风险
- 通过买入看涨期权锁定最高价格
- 买入期货防范牲畜价格上涨风险
- 确定牲畜的购买价格范围
免责声明
助力世界进步：芝商所包含四个指定合约市场(DCM)，即Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME)、Chicago
Board of Trade, Inc. (CBOT)、New York Mercantile Exchange, Inc. (NYMEX)和Commodity Exchange,
Inc. (COMEX)。CME的清算部门是CME集团的衍生品清算机构 (DCO)。
交易所交易的衍生品和被清算的场外(OTC)衍生品具有亏损的风险，因此并不适于所有投资者。交易所交易和场外衍生品为杠杆投资，由于只需要有某合约市值一定百分比的资金就可进行交易，所以损失可能会超出最初存入的金额。本资料（在任何适用法规的含义范围内）均不构成招募说明书或公开发行证券，也不构成任何买入、卖出、或持有任何金融产品或金融服务的建议。
本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。
与规则及合约规格相关的所有事项以CME、CBOT、NYMEX和COMEX正式规则手册为准。在任何情况下（包括与合约规格有关的事项）均应查阅现行规则。
在新加坡，根据《证券与期货法案》(SFA)第289章，CME、CBOT、NYMEX和COMEX均作为被认可的市场运营商受到监管，且CME作为认可的清算机构受到监管。除此以外，芝商所的任何实体均未获准在《证券与期货法案》下从事受监管的活动，亦未获准根据《财务顾问法》第110章提供财务咨询服务。
芝商所任何实体在印度、韩国、马来西亚、新西兰、中华人民共和国、菲律宾、台湾、泰国、越南以及其他任何芝商所未获得经营许可或经营会违反当地法律法规的司法辖区，均未进行注册，也未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。在上述司法辖区，本资料未经任何监管机构审阅或批准，使用者应承担获取本资料的责任。
CME Group、地球标志、CME、Globex、E-Mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile
Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. 的注册商标。 CBOT和Chicago Board of Trade是Board of
Trade of the City of Chicago, Inc.的注册商标。NYMEX和ClearPort是New York Mercantile Exchange,
Inc.的注册商标。COMEX是Commodity Exchange, Inc.的注册商标。
©2024年CME Group Inc.版权所有，保留所有权利。
通讯地址: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606
