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定价对股票期权交易者的影响

芝商所 · 2020-12-15

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期权定价的影响因素

熟悉期权交易的交易者将发现,期货期权的定价也遵循相同的原则。使用时间、波动率等因素,以及能否交易价内平价或价外期权, 可以给交易者多种选择、灵活交易。期货期权与股票期权一样,其价格都取决于标的资产的价格,因此期权到期到期日会影响交易。
 

具体而言,theta值或时间衰减值、期权费或内在价值,以及买卖平价、价外和价内期权的灵活性,对股票期权和期货期权都有影响,十分重要。
 

本课程将讨探期权定价的一些特点对您买卖期货期权的决定有什么影响。
 

Theta值或时间衰减值的影响

所有期权交易者在交易时都需要懂得怎样利用时间占得先机。这要求交易者了解时间衰减值对期权的影响。与股票市场中的期权一样,期货期权合约也在指定的时间到期。时间衰减值或theta值对股票期权和期货期权交易的影响相同。每笔期权交易都受标的资产价格出现变动所需要的时间以及标的资产在该指定时间的价值的影响。身为期权交易者,您或许会分析市场,根据各种因素设置交易,包括您认为标的资产价格在期权到期之前达成预期走势所需要的时间。
 

示例一

一位股票期权交易者分析苹果公司(AAPL)的股票,决定按照看涨假设进行交易,因为他们相信股价很快便会上涨。该交易者买入一份在特定日期(例如两个星期)到期的看涨期权,以利用预期走势获利。
 

该AAPL期权交易者希望在期权到期之时或到期之前看到预期走势。分析E-迷你标准普尔500指数期货(ES)期权交易者也是如此,他们决定根据看涨假设进行交易,认为不久便会出现该走势。ES期权交易者也选择买入一份两个星期后到期的看涨期权。ES期权交易者也希望在期权到期之时或之前看到预期走势。
 

作为一项额外的优势,有些市场的期权交易者其实可以选择周五到期或周三到期,这让他们有更多的交易选择。因此,对于买入ES看涨期权的交易者而言,他们在时间方面有更大的灵活性,可以对自己的交易进行调整。
 

如果现在是周二,交易者希望利用到期之前最后几天的快速时间衰减,并且交易者对随后几天的市场持看涨或横向波动看法,则可卖出一份价外看跌期权信用利差,以利用时间衰减获利。如果ES期权的交易价位为2,265,他们可在2,235的价位卖出一份看跌期权,在2,230的价位买入一份周末到期的看跌期权,获利0.30点。如果市场横向波动或上涨,并且ES期权到期时的收盘价格高于2,235点,则交易者将获得全部信用利差。
 


期权费和内在价值的影响

所有期权交易者需要考虑的另一个因素是期权费和内在价值。对所有期权而言,内在价值和期权费将改变期权的价格,从而影响交易者的交易设置,最终影响交易的盈亏。
 

许多交易设置将考虑期权的价值,根据期权相对于标的价格的价位买入期权。为了利用股票期权(例如GOOGL)的期权费而使用的交易设置也适用于E-迷你纳斯达克(NQ)等期货期权市场。股票期权交易者和期货期权交易者将权衡许多因素,包括期权价格中蕴含的内在价值和期权费,以考虑买卖期权的风险。
 

与股票期权一样,如果市场的隐含波动性较高,而且正在下降,则对期权卖方有利,而如果市场的隐含波动性较低,而且正在上升,则对期权买方有利。由于股票期权交易者最熟悉的可能是卖出期权以利用期权费的时间衰减和/或买入期权以利用标的价格的较大波动,因此交易者也可以在期货期权市场上运用这种知识。
 

示例

玉米合约的隐含波动性可能较高,一位交易者决定卖出价差合约。如果他们相信玉米(ZC)价值在随后几周可能上升,他们可卖出一份三周内到期的看跌期权信用利差。如果玉米的交易价位为358,他们可在340的价位卖出看跌期权,并在335的价位买入看跌期权,得出7/16个点的玉米信用利差。如果玉米的月底收盘价格高于340,则交易者将获利。
 

买卖平价、价外和价内期权的灵活性

期货期权允许您选择买卖平价、价内或价外期权,所有此类期权的成本及风险/回报特征各异(与股票期权一样)。交易者可买卖平价期权,在当前交易价位较高时获利,也可以买卖价外期权,以收取期权费,或利用标的价格的大幅波动获利。价内或价外期权交易的灵活性使交易者可根据自己的承受能力调整风险/回报特征。
 

示例

一位交易者认为黄金期货(GC)价格将暴涨到新的高位,并买入一份价外看涨期权。如果GC的交易价位为1,184,则交易者可按大约5.50美元在1,280的价位买入一份看涨期权;由于期权的全部成本是期权费,因此GC必须在到期之前出现较大波动,该期权才可以获利。如果交易者希望更好地复制标的期货合约的表现,他们可支付更高的价格,买入一份价内看涨期权。他们可在1,170的价位买入一份到期日相同的看涨期权,但其成本可能是大约38美元。
 

如您所见,期权在到期时成为价内期权的概率与期权购买成本之间存在平衡关系。
 

概述

与股票期权一样,期货期权也可以在不同的价位进行交易,灵活地参与市场。如果您了解股票期权的定价信息,则您也可以利用这些知识进行期货期权交易。
 

测试您的知识

如果交易者买入一份E-迷你标准普尔500指数期货合约的看跌期权,当合约到期时,交易者将做多一份E-迷你标准普尔500指数期货合约。

A. 正确

B. 错误 【正确选项】

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