一、行情回顾
上月美元冲高回落，收长上影线倒锤子小阳线。美元指数前两周连续上涨，刷新2002年9月中旬以来高点至109.303，因为美国整体通胀破九，给美联储大幅加息提供了新的依据。在全球经济衰退风险加剧之际，美元的避险功能也得以彰显。在后两周，市场现时对美联储的大幅加息预期有所降温导致美元开始回落，再到美联储加息落地，美国经济连续两个季度收缩，引发市场猜测美联储不会像此前预期的那样继续积极加息，受此影响，美元连续两周回落。欧元兑美元汇率几乎持平，欧元区7月CPI年率初值续创记录历史新高8.9%，但是由于欧洲的能源危机，恐怕会限制欧央行进一步大幅加息的预期，这限制了欧元的反弹。
 
图1：欧元/美元6EU2日K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
二、近期经济数据解读
 
1.  美国通胀上行，利好美元大幅上涨。
 
        本月公布的美国通胀报告显示，6月份整体价格上涨速度同比升至9.1%，创逾40年新高。数据公布后，交易员押注美联储本月政策会议上加息幅度料扩大到100个基点。美联储官员随后对该预期进行降温。尽管美国经济衰退预期可能在一定程度上暂时放慢美元上行节奏，但美联储相对其他主要经济体央行(尤其是欧洲央行)更为鹰派，加上地缘局势动荡和全球经济面临衰退风险，美元通常会受益因此带来的利好。
 
图2：欧元区制造业PMI与美国ISM制造业PMI对比

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 

2. 美国二季度GDP继续收缩。

 
        美国第二季度实际GDP年化季率初值意外收缩0.9%，延续一季度收缩态势。消费者支出以两年来最慢速度增长，企业支出收缩，增加了经济衰退的风险。美国财政部长耶伦周四(7月28日)并未排除经济衰退可能，但她拒绝承认衰退正在发生。GDP连续两个季度萎缩通常是被广泛视为经济技术性衰退。在GDP数据公布前一天，美联储再次加息75个基点。主席鲍威尔表示，在9月政策会议上再次“异常大幅”加息可能是合适的，但是否决定这么做将取决于即将到来的经济数据，美联储不会给出前瞻指引。
        美联储9月加息预期从数据公布前的75个基点下降到50个基点。美联储今年以来已累计加息225个基点，联邦基金利率区间从近零水平提高到2.25%-2.50%。创下1980年代以来美联储最快速的货币政策收紧节奏。
 
图3：美国Sentix投资者信心指数与欧元区Sentix投资者信心指数

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
图4：Libor欧元、美元利率对比

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 

3. 欧银大幅加息50个基点。

 
        欧洲中央银行21日宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，以确保欧元区中期通胀率低于2%的目标。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。专家认为，当前欧元区正面临高通胀、高债务、弱欧元和能源危机等多重困扰，经济前景黯淡，欧洲央行未来货币政策空间有限。加息力度大于预期。欧洲央行当天发布公告说，自本月27日起，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至0.5%、0.75%和零。此次加息幅度高于市场预期。欧洲央行6月9日曾宣布，计划7月加息25个基点。今年以来，在美联储激进加息负面外溢效应、欧洲能源危机蔓延等诸多因素影响下，欧元区通货膨胀数据持续走高，6月通胀率按年率计算达8.6%，再创历史新高；同时，欧元对美元汇率持续下跌，近日跌至20年来最低点，导致欧洲央行压力骤增。为防止通胀进一步恶化，保持欧元汇率稳定，欧洲央行被迫启动十余年来的首次加息。欧洲经济研究中心经济学家弗里德里希·海涅曼认为，欧洲央行决定在利率方面迈出一大步，这是利好消息。
        尽管如此，欧洲央行加息步伐仍远落后于美联储。今年美联储已四次加息，累计幅度达225个基点，而且市场普遍预计，9月底美联储将再加息至少75个基点。
 
图5：欧元区与美国10年期国债收益率对比

数据来源：WIND，国际衍生品智库
                
图6：欧美利差与欧元/美元汇率

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 

4. 欧洲能源危机束缚欧银。

 
        尽管欧元区7月CPI年率初值续创历史新高至8.9%，但欧洲能源危机料限制欧洲央行进一步大幅加息空间，这限制了欧元反弹。欧洲央行此前已明确表示，对通胀的担忧胜过对经济成长的担忧，暗示即使会损害经济增长，决策者也要防止高通胀变得根深蒂固。投资者此前预计，到今年年底，欧洲央行将总共加息90个基点，或在剩余的三次政策会议上全部加息。然而，最近几周市场预期有所降低，因为经济衰退(可能是由于俄罗斯天然气供应缩减)被认为正在推动欧洲央行选择更温和的利率路径。俄罗斯天然气工业股份公司本周将通过北溪1号天然气管道输欧天然气流量削减至仅占总产能的20%，引发了对能源价格飙升的担忧。周五公布的数据显示，德国经济在第二季度停滞不前，加上今年冬天能源供应前景恶化，欧洲最大经济体陷入衰退的条件似乎已经成熟。此前一天公布的法律草案显示，德国将从10月1日起对所有天然气消费者征税，旨在帮助供应商应对飙升的天然气进口价格。欧洲天然气供应越紧张，欧元区经济陷入衰退的风险就越大，这种情形可能会限制欧洲央行通过加息应对高通胀的空间。
 
图7：欧元/美元与美元指数走势

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 

5. 英国央行加息预期提振英镑走势。

 
        欧洲央行本月大幅度加息50基点，该行举措有助于巩固人们对欧洲其它地区更积极加息的预期。投资者现在认为，英国央行下个月加息50个基点几乎是板上钉钉的事。这将是英国央行自1997年独立制定货币政策以来的最大一次加息。交易员预计英国央行将在8月4日加息约48个基点，高于此前的45个基点。鉴于市场仍在为英国央行去年11月未能上调利率而耿耿于怀，这代表着人们对英国央行即将跟随加息50个基点押下了相当大的赌注。虽然英镑近期走高，但英国经济前景不容乐观，仍然给英镑未来下行压力。由于英国通胀居高不下导致民众生活成本猛增、企业经营困难，加之持续的乌克兰危机、混乱的脱欧程序等外部难题，下半年英国经济前景不容乐观，而下任首相花落谁家亦给英国经济添加了一层不确定性。英国国家统计局最新数据显示，英国5月份经济意外扩张，在4月份国内生产总值（GDP）下降0.2%之后，5月增长了0.5%，高于此前经济学家们预测的0.1%的增幅。英国财政部6月份发布的经济预测报告则显示，市场预测英国2022年GDP增长3.6%，2023年GDP增长0.9%，低于5月份的3.9%和1.3%，以及2月份的4.4%和2%。英国央行英格兰银行此前也预测，英国GDP将在2022年第四季度陷入衰退。调查显示，13位经济学家预计，英国在未来12个月出现衰退的可能性达到45%，这比2022年初调查时的概率高出三倍。报道指出，40年来最高的通胀和生活成本高企已成为英国经济疲软的根源。更令人担忧的是，市场预计英国通胀水平尚未达到峰值。英国政府可能于10月再次上调能源价格上限，预计CPI届时将超过11%。
 
三、技术分析
 
        图8和图9显示了欧元9月合约日K线以及4小时K线的技术走势图。欧元略有反弹，但是整体仍然维持下行格局，操作上仍然建议以高空为主。
 
图8：欧元9月合约（6EU2）日K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
图9：欧元9月合约（6EU2）4小时K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
四、交易策略

        本周市场重点关注欧元区及美国Markit制造业PMI，英国央行利率决议及美国的非农就业数据。
        策略方面，英国央行利率决议落地之后可能会出现卖事实的抛压，对欧元及英镑均可能造成压力。后市欧元仍建议逢高做空为主，上方压力暂看1.04600附近。

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