一、CBOT大豆月度行情分析
6月中旬以来随着新作播种进度加快、市场对6月底新作种植面积的不认可及宏观环境恶化和CBOT谷物大幅下挫等拖累美豆补跌并回吐上半年涨幅，重心持续下移，尽管期间因新作天气炒作有所反弹。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、宏观抛压下大宗商品整体走势低迷
2022年6月美国CPI录得逾40年高位，并步入9时代，6月美联储加息75个基点，创28年以来最高纪录；且市场普遍预期7月美联储加息75-100个基点。全球通胀风险继续升温，多国央行纷纷采取加息行为应对高通胀，经济衰退担忧加剧，恐慌性抛售下大宗商品整体承压下行。
 
三、近期美豆基本面分析
1、种植面积及单产均有进一步调整的可能
6月底种植面积报告显示新季美豆播种8830万英亩，较3月底意向水平下调260多万英亩，不过明尼苏达州和南北达科他州的土壤受前期大量降雨影响造成大面积播种延迟，市场似乎并不认可6月报告面积水平，盘面亦未给出反应，考虑到补种预计8月报告将上调新季种植面积预估。但新作生长上我们并不抱太乐观预期，截至7月10日当周，美豆生长优良率为62%，去年同期为59%；自首次报告始美豆优良率已连续4周下滑并连续3周低于市场预期；并且气象模型显示美国18个大豆主产州未来一段时间气温均高于平均值，其中12个州降雨低于平均值，照此形势后续美豆优良率不排除继续走低的可能，并对关键期单产确定造成威胁。

图2-3：NOAA  USDA作物生长报告 国际衍生品智库


图4：USDA种植面积报告 国际衍生品智库
 
2、旧作出口放缓、检修期压榨略有放缓
随着美联储加息实施，美元升值，以美元计价的商品出口竞争力下降，买家转向南美，美豆旧作出口已连续三周负增长，屡创年度低位，且出口装运量一转此前淡季不淡的局面。本年度南美大豆高达3000万吨的产量预期差加剧农户惜售情绪，而且持续高榨利下巴西2021/22年度压榨量高达4950万吨，即使在减产和压榨挤占双重阻力下，3-6月巴西大豆仍维持1000万吨以上的出口水平。

图5-6：USDA出口销售报告  巴西商贸部  国际衍生品智库
 
工厂季节性检修及大豆旧作供应紧张，6月美豆压榨进度放缓。NOPA公布的数据显示，2022年6月美豆压榨1.64677亿蒲，略高于于市场预期的1.64484亿蒲，为近9个月最低水平；2021/22年度初至今的10个月美豆累计压榨17.38973亿蒲，同比增2%，完成全年计划的83.02%；其中3个月录得同期最高，6个月录得同期次高。

图7-8：NOPA USDA 国际衍生品智库
 
四、新年度美豆供需前景均下调
USDA7月供需报告：旧作方面，美豆压榨下调0.1亿蒲至22.05亿蒲，导致旧作结转库存上调0.1亿蒲至2.15亿蒲，高于市场预期的2.08-2.1亿蒲。不过旧作出口低迷尚未反应在供需报告中，8月报告不排除进行调整。新作方面，种植面积下修、单产暂未调整，导致产量下调1.35亿蒲至45.05亿蒲；同时出口下调0.65亿蒲至21.35亿蒲、压榨下调0.1亿蒲至22.45亿蒲；供需双减最终期末库存下修0.5亿蒲至2.3亿蒲，高于报告前市场预期的2.11亿蒲。供需变化同样反映到价格上，旧作农场平均价格未变，新作农场平均价格则下调0.30至14.40美元/蒲。

图9：USDA供需报告 国际衍生品智库
 
另外，全球新作结转库存预估微降。供应方面，美豆新作产量下调357万吨，巴西及阿根廷分别维持149和51百万吨不变，阿根廷旧作结转库存增加145万吨，全球大豆旧作结转库存增加258万吨；需求方面，巴西压榨及出口分别上调50万吨，中国进口下调100万吨；最终全球大豆期末结转库存下修85万吨至9961万吨。

图10：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆期货与期权净多持仓自5月底持续回落
宏观抛压下，大宗商品普跌，美豆期货与期权多头持仓自5月下旬持续离场。CFTC持仓数据显示，截至7月12日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为143121手，月比降66631手；空单为53092手，月比增9018手。总体净多单90029手，月比降75649手。

图11：wind 国际衍生品智库
 
六、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述，本次USDA供需报告偏利空，USDA7月报告旧作美豆压榨下修带动期末库存预估上调，且美元升值导致美豆出口放缓可能引发后续报告库存的进一步调整；而新作虽然兑现了种植面积下修带来的供应紧缩，不过压榨及出口需求的同步下调，导致期末结转库存下修程度不及预期。报告发布之后价格出现回调，从当前的情况来看，630的面积报告市场并不是非常认可，后续的8月面积报告可能出现上调。总体的供需情况没有之前预期的那么紧张，价格区间下移。
 
国际衍生品智库分析师认为，全球通胀风险不减，恐慌抛压仍将压制大宗商品走势；基本面旧作供应已成定局且可交易价值不高，市场关注新作产量前景，后续来看，进入天气炒作周期，可能会出现一定的天气升水，美豆价格或出现一定程度的反弹，但价格反弹的幅度预计还是会比较有限，流畅性在宏观抛压下仍会大打折扣。







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