一、市场要闻及经济数据
 
6月20日，耶伦预计高通胀今年内都挥之不去，但经济衰退或可避免。美国考虑取消部分对华关税及暂停征收联邦汽油税以对抗通胀。美联储美斯特认为通胀需数年才能降至2%，经济衰退风险上升。
6月21日，美国前财长萨摩斯称五年失业率达到5%才能遏制住通胀。欧洲央行行长拉加德重申大孙7月和9月升息。俄罗斯卢布飙升至七年高位，引发高层有关汇率目标的争论。
6月22日，达利欧认为降通胀将付出巨大代价。欧洲央行管委会发出加息最强音，应该在9月份告别负利率。若俄罗斯彻底断气，德国将陷入衰退，欧洲多国启动天然气危机计划。
6月23日，鲍威尔承认大幅加息或将使美国经济陷入衰退，软着陆极具挑战。拜登呼吁国会尽快批准暂停征收联邦燃油税。
 
经济数据方面，近期数据显示美国5月PPI环比增长0.8%，同比增长10.8%，均为超出预期，通胀水平延续高位，其中尤以食品价格、能源价格等同比继续增长。叠加俄乌局势仍未缓解，5月CPI再创新高，同比上涨8.6%，通胀压力短期仍存。美联储6月议息会议中美联储主席宣布加息75个基点略超预期，也引发了对美联储前瞻指引有效性的疑问，前其表示瞻指引可信度取决于形势变化。美国5月零售销售环比下滑0.3%不及预期，继续回落。其中机动车辆及零部件店、汽车及其他机动车辆店、家具和家用装饰店、电子和家用电器店、保健和个人护理、杂货店零售业等耐用品零售销售均有所下滑，必要消费虽然环比增长但增幅收窄。当前通胀压力下居民消费支出受限，经济增长抽身乏力。美国至6月11日当周初请失业金人数录得22.9万人，小幅下滑但表现不及市场预期。尽管美国的失业率接近五年来的低点，劳动力市场依旧紧俏，但美联储大幅加息后越来越多的企业开始宣布裁员，降低成本，市场对经济衰退的担心犹在，仍将影响就业市场表现。整体来看，美国通胀压力仍存，居民消费受限，经济下行压力犹在。
 
二、股指期货及期权行情变化
 
上周美股延续下跌后进入宽幅震荡。具体来看三大指数，截止6月17日上周五，道指收于29888.78，周环比下跌4.8%，纳指收于10798.35，周环比下跌4.8%，标普500指数收于3674.84，周环比下跌5.8%。均为2021年1月以来新低。衍生品方面，6月27日E-迷你标普500指数期货成交157万手，周环比下降61%，月同比下降35%。而E-迷你标普500指数期货期权成交99万手，周环比下降17%，月同比下降33%。近期交投高峰出现在上周一6月13日指数大跌，当日期货成交532万手，期权成交199万手，市场争相利用衍生品市场避险。
 
从期权持仓分布来看，季度期权的看涨期权和看跌期权成交量较多的行权价分别为3800和3700，季度期权的看涨期权和看跌期权持仓量最多的行权价分别为3800和3700。而时间期限更短的周期权合约，看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为3800和3750，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为3800和3750。整体来看，标的压力位和支撑位比较明显，价格中枢较上月大幅下移。
 
图表1：E-迷你标普500指数期货9月合约（ESU2）行情

数据来源：wind 国际衍生品智库
 
图表2： ESU2期货及期权合约每日成交量

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表3：一年内季度期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表4：周期权合约成交分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
三、波动率指数及期权隐含波动率变化
 
如图5所示，从波动率指数来看，4月下旬至5月初，VIX值大幅上升，最高至34.75%。而后VIX指数逐渐下降，6月初降至23.96%。上周股指承压下行，VIX指数持续攀升，又回到34.02%的高位。当前最新值在30.19%。若后市VIX指数持续回落，股指运行或将持稳。
 
图表5：VIX走势

数据来源：CBOE 国际衍生品智库
 
期权波动率方面，如图6所示，橙色线表示的ESU2平值期权隐含波动率，与波动率指数VIX值走势类似，5月中下旬到6月初缓慢下降至22.7%左右，然后大幅上升到28.6%，最新值回落至25.6%。蓝色线表示的历史波动率一直高于隐含波动率，最新值在31%左右。相对应的，标普500指数期货价格（黄色线）6月以来大幅下行，然后进入区间震荡。
 
图表6：ESU2期货价格、历史波动率及隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
四、股指期权策略
 
综合来看，宏观基本面上在通胀压力的影响下，美联储加息政策略超预期，利率保持高位水平运行，当前经济下行压力加大，消费和就业市场表现反复，美股上方压力较大。但随着美国6月FOMC利率决议落地，市场紧缩预期或有所降温，美股市场进入震荡企稳。盘面走势上，三日连续大跌后，上周至今E-mini标普500指数期货在3640~3840之间宽幅震荡。结合期权交易的行权价分布，3700~3800的支撑和压力较为明显。
 
期权交易上，建议前期买入看跌期权或者卖出虚值看涨期权的头寸获利离场。在标的快速下跌时，看跌期权价格会有爆发性的上涨，一旦标的走势无法延续，即使方向仍处于下跌，期权价格往往会有回撤。所以买看跌期权及时止盈，锁住较高利润是关键。而对于卖出看涨期权，期权价格快速下降，剩余价值很少，也不必再持有头寸，蝇头小利和卖方持仓风险相比太不划算。另外从波动率的角度，如果认为标的短期难有趋势行情，以区间震荡为主，可以尝试卖出宽跨式组合。当前期权隐含波动率处于偏高水平，如果股指确实持续震荡运行，结合波动率的均值回复特点，后市隐波大概率会下降，届时卖出宽跨式组合就可以从波动率和期权到期时间减少两个维度获利，相比预测标的方向变化更加灵活有效。







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