一、美豆期货行情变化
 
根据6月USDA供需报告，旧作供应仍在收缩。随着巴西大豆收获完成及阿根廷大豆收获近尾声，产量均有上调。但相较去年12月，截止6月报告南美三国大豆产量仍累计下调3000万吨。全球旧作大豆期末库存环比上修。新作方面，天气担忧不断被证实，美豆2022年的播种整体慢于往年同期。另外气象模型显示，6月中旬干热将持续干扰美豆晚播进度和早播大豆生长环境。鉴于美豆尚未完全播种且处于生长初期，新季种植面积、收获面积、单产等未做调整；出口及压榨沿用上月数据。
 
图表1：6月美国大豆供需平衡表

数据来源：芝商所 国际衍生品智库  USDA
 
总结来看，供应端美国及南美三国大豆产量预估均增，中国进口预期增加，且旧作库存上修，全球大豆年末库存预估环比微增。上周美豆期货上涨创新高，6月10日上周五，芝商所大豆期货主力7月合约（OZSN2）收于1748美分/蒲式耳，周环比上涨3%，月同比上涨10%。
 
大豆衍生品交易数据方面，6月10日美豆期货成交28万手，月环比增加141%，大豆期权成交5.7万手，月环比减少25%。从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSN2期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1800和1700；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为1800和1700，和上月相比价格区间整体上移。
 
图表2：美豆期货主力合约（ZSN2）行情

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表3：美豆期货期权每日交易量情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表4：美豆期权主力持仓分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表5：美豆期权主力成交分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
二、波动率指标变化
从期权波动率来看，OZSN2合约平值期权的隐含波动率5月中下旬有小幅下降，从21.3%减至19.3%左右，然后6月份阶段性回升，目前为22%。同期相比，OZSN2合约历史波动率从19%主讲上升至24.8%，从低于隐含波动率转为高于隐含波动率。而相对应的标的期货价格震荡上行。隐含波动率曲线呈现右偏。
 
图表6：美豆期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表7：OZSN2合约隐含波动率与历史波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表8：OZSN2合约隐含波动率曲线

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
三、美豆小幅反弹，期权价差稳健跟随
 
整体来看，报告显示旧作供应偏紧对市场形成强有力的底部支撑，新作供应前景担忧进一步推升美豆价格，而生柴政策、宏观环境加剧波动幅度，短期美豆处于高位，市场氛围偏强。从盘面走势来看，5月中旬以来，美豆期货价格持续上行，上周创新高。
 
策略交易上前期多单可以止盈，等待回调机会再入场。或者利用低成本虚值看涨期权建仓，不错过美豆上行的行情。期权合约有很多行权价可供选择，可以低成本低风险的在行情启动前布局，也可以在行情发展中利用稍高成本的平值期权或者实值期权，收获更多利润。另外，目前美豆期权的隐含波动率处于偏高水平，可以卖出看跌期权，如果美豆再次上涨，波动率下降，那么可以收获方向、波动率和到期时间减少三方来源的盈利。当然这些是基于看多后市的预期。稳健投资者还可选择价差组合，盈利亏损都可控。例如买入平值看涨期权，再卖出行权价更高的虚值看涨期权。美豆价格上涨时，组合整体仍然盈利；美豆价格下跌时，亏损有限。总而言之，期权策略灵活多样，重点是根据行情变化选择有针对性的策略去应对。







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