【股指期市周报】油价带动通胀超预期，美股延续区间震荡 -芝商所

【股指期市周报】油价带动通胀超预期，美股延续区间震荡

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【股指期市周报】油价带动通胀超预期，美股延续区间震荡

2023-09-20

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现

8月经济数据和高频就业数据均超出市场预期，叠加油价供给紧张延续反弹带来通胀反复的担忧，同时上周公布的CPI和PPI超出市场预期，零售销售和当周初请失业金人数保持韧性，市场鹰派预期逐步升温，十年期美债收益率延续高位、美元指数反弹，美股承压区间震荡，其中纳斯达克100指数跌幅最大，黄金、原油延续上涨。自7月利率决议落地之后，美联储发言中性偏鹰派、美联储货币政策纪要担心通胀的影响，十年期美债收益率持续上行，尽管杰克逊霍尔年会落地之后市场不确定性下降，但随着8月经济数据显示通胀反复、就业和服务业保持一定的韧性，年内鹰派担忧再度升温。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据

美国时间9月12日-9月18日当周，由于经济数据表现超出市场预期、且原油价格延续上涨引发通胀反复的担忧，权益市场风险偏好明显回落，标普500指数震荡下行、板块跌多涨少，其中除了公共事业、金融、能源板块上行外，其余板块均下行，可选消费、IT板块跌幅超2%。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间9月12日-9月18日当周，随着油价反弹、美国通胀、零售和就业表现超出预期，鹰派预期再度升温，同时欧洲央行发言偏向鹰派，权益市场风险偏好回落，除了MSCI亚洲、亚太地区、欧澳远东指数上行外，其余板块市场指数全线收跌，其中MSCI欧盟、金砖四国指数跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）油价带动美国8月通胀小幅回升，鹰派担忧再度燃烧。9月13日美国公布数据显示，美国8月未季调CPI同比增长3.7%，前值3.2%，预期3.6%；美国8月季调后CPI环比增长0.6%，前值0.2%，预期0.6%。9月14日公布数据显示美国8月PPI同比增长1.6%，前值0.8%，预期1.2%；美国8月PPI环比增长0.7%，前值和预期0.4%。美国8月CPI和PPI均超出市场预期，主要由于原油价格上行带动，核心CPI和PPI延续下行。从CPI分项数据来看，能源价格、信息技术硬件和服务下跌幅度缩窄，交通运输价格增速同比转正，其余分项保持正向增长但增速较前两个月明显下滑，如食品饮料、住宅、娱乐、教育与通信、其他商品与服务等价格增速放缓。8月能源价格反弹带动交通运输价格回升，以及制造业设备跌幅的放缓是8月CPI环比上行的主要支持项，扣除食品和能源价格的核心CPI延续回落，显示美国通胀压力逐步缓解。从内部数据看，上游能源端在触底回升，中下游保持缓步下行态势。美国CPI将由快速下行向2%-3%底部波动转变。往后看，美国经济整体形势主要关注消费的复苏，国际原油价格的估值，将由金融驱动向供需博弈转变，在上游限产保价基础之上，原油的价格将随着需求的复苏逐级抬高，对通胀的反复的扰动也加大。

图1：美国8月CPI

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国8月PPI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国8月零售销售超出市场预期，油价上行主导、部分消费开始下滑。9月14日公布数据显示美国8月零售销售环比增加0.6%，前值0.5%，预期0.2%，8月零售销售超出市场预期、环比增速增加。从零售销售的分项数据来看，机动车辆及其零部件、汽车及其他机动车辆、电子和家用电器、保健和个人护理、加油站等分项环比增加明显，其中油价上涨主导作用更大。其余分项来看，运动商品、业余爱好、家具和家用装饰店、杂货零售业等开始下滑，部分服务业消费开始走弱，服务业的韧性持续性有待进一步考察。

图3：美国8月零售销售

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（3）美国当周初请失业金人数超出市场预期，就业市场仍具韧性。9月14日公布数据显示，美国至9月9日当周初请失业金人数录得22万人，前值21.7万人，预期22.5万人，美国当周初请失业金人数表现超出市场预期。尽管7月下旬以来当周初请失业金人数延续数周回升引发了就业市场承压下行预期升温，但8月制造业和服务业就业延续改善，以及美国强劲具有韧性的消费力对就就业市场形成支撑，当周初请失业金人数延续改善。目前来看，就业参与率与疫情前仍存在缺口，叠加目前经济和服务业消费保持韧性对就业市场形成支撑，美联储年内加息2次的预期升温。

图4：美国当周初请失业金人数

资料来源：Wind 国际衍生品智库

8月CPI虽然略超市场预期，但通胀反复的担忧已经逐步计价在资产价格中，且核心CPI延续下行一定程度上缓解了美联储的政策压力，市场预期美联储9月暂停加息的概率较大。但油价的回升对通胀压力反复扰动，以及8月PMI数据超预期、就业市场保持韧性的情景下，美联储四季度末加息预期依然存在。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月12日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓8125手转至净空持仓14671手，多单增加29678手，空单增加23132手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓1494手减少至456手，多单减少4手，空单增加1034手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净空持仓9505手减少至1228手，多单增加6549手，空单减少1728手。
从持仓量情况来看，小型道指期货、迷你纳斯达克指数、迷你标普500指数期货投机持仓量分别增加1030手、4821手、52810手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权和迷你纳斯达克100净空单分别减少6546手、8277手，小型道指期货期权和净空单增加1038手。持仓情况显示，迷你标普500和迷你那是达克指数的空头力量减弱。

图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智

四、热点关注
表4：未来一周热点关注

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资料来源：金十数据国际衍生品智库

五、行情展望

从基本面来看，美国制造业逐步企稳、服务业保持韧性，就业市场喜忧参半，一定程度上缓解了美联储政策压力，但是欧美通胀水平依旧维持高位，且超预期的经济数据对美联储鹰派政策形成支撑，在原油价格反复的背景下通胀存在反复的可能性，杰克霍尔逊年会上欧美央行的态度均维持中性偏鹰派，美债利率中短期难以下行，经济下行的压力和美国利率维持中高位水平的压力较大，一定程度上施压美股。从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数期货的投机持仓空头力量减弱，显示区间底部支撑仍然存在。综合来看，本周关注美联储利率决议落地，虽然暂停加息的概率较大，但是鲍威尔发言对利率展望存在较大的影响，预计鲍威尔发言偏向中性的可能性较大，随着宏观因素落地，市场风险偏好或修复，但通胀反复和经济压力长期施压市场，中期多空交织下美股继续延续上有顶、下有底的区间震荡运行的概率较大，建议高抛低吸的区间震荡思路应对。

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