【股指期市周报】鹰派压力缓解，美股震荡反弹 -芝商所

【股指期市周报】鹰派压力缓解，美股震荡反弹

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【股指期市周报】鹰派压力缓解，美股震荡反弹

2023-09-06

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现

随着杰克逊霍尔年会落地，鲍威尔发言中性偏鹰派，同时就业数据的放缓减缓了鹰派担忧，市场普遍预期9月暂停加息的概率较大，十年期美债收益率触顶回落，美股上周延续震荡反弹，其中迷你纳斯达克指数反弹幅度最大。自7月利率决议落地之后，美联储发言中性偏鹰派、美联储货币政策纪要担心通胀的影响，十年期美债收益率持续上行，同时杰克逊霍尔年会上鲍威尔称仍将密切关注通胀的运行态势，虽然短期难以改变美联储维持高利率水平的政策，但是美联储加息周期进入中后期，宏观事件的落地使得十年期美债收益率回落，明显带动了权益市场风险偏好修复。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据

美国时间8月29日-9月4日当周，在十年期美债收益率回落的背景下鹰派担忧逐步缓解，权益市场风险偏好回暖，标普500指数延续反弹、板块涨多跌少，其中可选消费、通信服务、能源、材料等板块涨幅居前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间8月29日-9月4日当周，随着全球货币政策年会落地、加息路径逐渐清晰、十年期美债收益率回落，权益市场风险偏好逐步修复，MSCI市场指数全线收涨，其中MSCI发达市场、全球、亚太地区涨幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）美国8月ISM制造业PMI边际改善、略超预期，制造业逐步企稳运行。9月1日公布数据显示美国8月ISM制造业PMI录得47.6，前值46.4，预期47，美国8月ISM制造业PMI指数环比改善、略超出市场预期。从美国ISM制造业PMI分项指数来看，产出指数、就业指数、物价指数、订单库存指数、新出口订单指数环比明显增加，产出指数重回荣枯线上方、订单指数环比增加显示制造业需求改善，就业指数提升明显或与需求增加相关，物价指数的上行有利于制造业企业利润的修复，客户库存的增加、自有库存的下降显示制造业可能逐步从主动去库转向被动去库阶段，美国制造业可能逐步企稳运行。

图1：美国8月ISM制造业PMI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国7月核心PCE指数环比上行，通胀压力仍存。8月31日公布数据显示，美国7月核心PCE物价指数同比增长4.2%，前值增长4.1%，预期增长4.2%，美国7月核心PCE物价指数环比上行、略超出市场预期。从核心PCE物价指数的分项数据来看，耐用品核心PCE、非耐用品核心PCE和服务业PCE环比均上行，其中娱乐商品和车辆、燃油、交通运输等分项均保持高速增长，显示制造业物价水平修复、服务业物价水平保持韧性，核心PCE的环比上行显示了通胀的韧性、美国通胀压力短期仍然存在。

图2：美国7月核心PCE指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（3）美国非农就业喜忧参半，就业市场仍具有韧性。9月1日公布数据显示，美国8月失业率录得3.8%，前值3.5%，预期3.5%；美国8月季调后非农就业人口录得18.7万人，前值15.7万人，预期17万人。美国8月非农就业数据喜忧参半，失业率环比恶化、就业人数超出预期环比增加。从非农就业详细数据来看，受益于制造业改善，8月商品生产环比7月大幅增加是主要贡献项；服务生产环比小幅增长、基本持平，服务业就业仍具有一定韧性；政府部门就业小幅增长。从商品生产各部门来看，建筑业和制造业环比明显改善，采矿业继续下行，显示制造业上游相对低迷、制造业下游需求改善。从服务生产各部门来看，除了教育和保健服务、休闲和酒店业、专业和商业服务环比保持正向增长外，其余服务业部门就业环比均下滑，服务业就业增速逐步放缓。从平均时薪来看，8月平均时薪同比和环比均下行，薪资通胀压力正在逐步缓解，有利于通胀下行的传导，一定程度上缓解了美联储的政策压力。从劳动参与率来看，8月劳动参与率回升至62.8，不同年龄阶段均有一定的回升，和疫情前的水平来看劳动参与率仍然存在一定的缺口，显示就业尚且保持一定韧性。

图3：美国8月非农就业

资料来源：Wind 国际衍生品智库

随着杰克霍尔逊年会落地，市场对鹰派担忧情绪缓解，叠加8月失业率的上升、服务业就业的放缓，以及经济下行担忧的升温，市场普遍预期9月暂停加息，但由于通胀仍然在高位反复，虽然就业出现放缓迹象但目前仍然具有一定的缺口，欧美央行的首要任务仍然是降低通胀水平为主，11月份加息的尾部风险仍然存在，高利率和经济下行压力仍然对美股形成干扰。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月29日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓20493手减少至4721手，多单减少13914手，空单增加1858手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓2763手减少至1815手，多单减少1042手，空单减少94手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净空持仓1095手增加至7925手，多单减少2996手，空单增加3834手。
从持仓量情况来看，小型道指期货和迷你标普500指数期货投机持仓量分别减少1136手、12056手，迷你纳斯达克指数持仓量增加838手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货期权、小型道指期货期权和迷你纳斯达克100净空单分别增加15772手、948手、6830手。持仓情况显示，上周三大迷你指数期货合约的净空头力量明显增加。

图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智

四、热点关注
表4：未来一周热点关注

资料来源：金十数据国际衍生品智库

五、行情展望

从基本面来看，美国制造业逐步企稳，服务业逐步出现放缓迹象，就业市场喜忧参半，一定程度上缓解了美联储政策压力，但是欧美通胀水平依旧维持高位，在原油价格反复的背景下通胀存在反复的可能性，杰克霍尔逊年会上欧美央行的态度均维持中性偏鹰派，美债利率中短期难以下行，十年期美债收益率阶段性回落至底部区间，经济下行的压力和美债收益率回落到支撑位后边际走弱的压力较大，一定程度上施压美股的反弹高度。从市场层面来看，持仓数据显示上周三大迷你指数期货的多头力量明显减弱、空头力量明显增强，显示市场仍未打破区间震荡的格局。综合来看，随着十年期美债收益率下行暂告段落，经济压力反复干扰市场，美股反弹的压力逐步显现，预计多空交织下美股延续上有顶、下有底的区间震荡运行的概率较大。

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