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【外汇期市月报】欧美央行延续偏鹰态度，非美货币震荡下行

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【外汇期市月报】欧美央行延续偏鹰态度，非美货币震荡下行

2023-08-28

一、行情回顾

当地时间8月1日至8月25日当月，欧元/美元主力合约CME 6EU3震荡下行，收报1.0807，跌幅1.96%，成交量323.6万，持仓量73.2万。虽然美联储7月暂停加息，但8月份以来美国公布的经济数据显示出韧性，且通胀反复、距离目标水平仍然具有一定的距离，叠加美联储7月货币政策纪要偏鹰派，十年期美债收益率和美元指数延续上行，欧元/美元震荡下跌，由于欧元区经济韧性和通胀高企、欧洲央行维持鹰派预期，因此欧元/美元整体仍然呈现区间震荡的格局。

图1：欧元/美元6EU3日K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库

二、近期经济数据解读

1．美国7月CPI反弹、美联储发言中性偏鹰，美元指数延续反弹

8月10日公布数据显示美国7月CPI同比增长3.2%，低于市场预期的3.3%的水平，虽然结束了下跌趋势、但有所反弹。从美国7月CPI分项数据来看，能源价格、交通运输、信息技术硬件和服务下跌幅度缩窄，住宅价格同比增速持平、保持正向增长。服装、教育和通信同比增速扩大，食品饮料、娱乐、其他商品、符合服务价格增速放缓，上游能源价格端在逐步抬升、中下游价格呈现逐步放缓态势，7月能源价格的反弹、房价增速的坚挺和制造业设备跌幅的放缓是7月CPI环比上行的主要支持项。扣除食品和能源价格的核心CPI延续回落，显示美国通胀压力逐步缓解，美国CPI将由快速下行阶段转向2%-3%底部区间波动，美联储的货币政策对美国经济的影响将边际减弱，后期美国经济形势主要关注服务业的放缓程度、制造业去库进程和制造业下游消费的复苏状况。
7月CPI虽结束连续12个月放缓趋势但低于市场预期，一定程度上缓解了美联储的政策压力，但通胀距离目标水平2%仍有距离，油价反复干扰通胀下行意味着抗通胀尚未取得完全胜利，且美联储7月货币政策会议纪要和杰克逊霍尔年会显示美联储仍然会根据经济数据的表现抑制通胀水平、整体中性偏向鹰派，美联储年内维持高利率水平的概率较大、美元指数反弹。

图2：美国通胀

数据来源：WIND，国际衍生品智库
图3：美国通胀分项

数据来源：WIND，国际衍生品智库

2. 欧元区7月CPI符合预期，虽然处于下行通道但依旧高企，支持欧洲央行维持鹰派态度

8月18日公布数据显示，欧元区7月CPI年率终值录得5.3%，前值5.3%，预期5.3%，欧元区7月CPI环比下滑0.1%，前值下滑0.1%，预期下滑0.1%，欧元区7月CPI符合市场预期。虽然欧元区7月CPI符合市场预期，并且延续下行趋势，但是距离目标水平2%仍然距离较远，同时扣除食品和能源价格的核心CPI录得5.5%，延续反弹态势，显示欧元区通胀压力依旧较大。欧洲央行拉加德在面对利率决议发言时整体偏向鹰派，仍然是以降低通胀为首要目标，经济数据和通胀数据也对欧洲央行的鹰派态度形成支撑。

图4：欧元区7月CPI

数据来源：WIND，国际衍生品智库

3.欧元区8月PMI指数超出市场预期，欧洲经济韧性对鹰派加息形成支撑

8月23日公布数据显示欧元区8月制造业PMI初值录得43.7，前值42.7，预期42.6；欧元区8月服务业PMI初值录得48.3，前值50.9，预期50.5；欧元区8月综合PMI初值录得47，前值48.6，预期48.5。欧元区8月制造业PMI指数初值超出市场预期。自2021年年中以来欧美制造业PMI进入去库阶段，PMI指数不断延续下行的态势，8月PMI指数虽然仍然在荣枯线下方持续萎缩，但环比7月明显改善，服务业在一季度修复之后增速放缓、延续回归，仍然处于扩张区间，8月欧元区PMI指数显示服务业目前保持一定韧性、制造业缓解跌势，叠加二季度GDP增速环比上行，欧元区经济韧性对欧洲央行的鹰派加息态度形成支撑。

图5：欧元区8月PMI初值

数据来源：WIND，国际衍生品智库
图6：欧元区GDP

数据来源：WIND，国际衍生品智库

综合来看，欧美经济尚且保持韧性，虽然经济下行的压力显现，但是服务业相对坚挺，同时欧美通胀水平依旧维持高位，在原油价格反复的背景下通胀存在反复的可能性，杰克霍尔逊年会上欧美央行的态度均维持中性偏鹰派，美债利率中短期难以下行、欧洲央行9月加息预期仍然存在，在欧美经济表现和央行态度势均力敌的情况下，欧美央行维持高利率的现状短期难以改变，欧元/美元维持震荡格局。

三、技术分析

图7至图9分别显示了欧元主力连续合约的日K线图、周K线图和月K线图，自美联储加息以来，2022年3月美联储开始加息，欧元进入单边下行通道，直至欧洲央行2022年7月开始加息之后，欧元才逐步扭转单边下行的趋势，2022年9月、11月是欧洲央行最鹰派时期，使得欧元相对美元保持坚挺、欧元触底反弹。进入2023年美联储鹰派预期略有降温、欧洲央行维持鹰派态度，但加息节奏放缓，欧美央行均维持高利率水平，欧元改变单边运行态势，陷入区间震荡。从月线级别来看，欧元已经延续7个月在区间1.05-1.15内震荡反复；从周线和日线级别来看，目前欧元已经从高位回落至支撑位附近，叠加杰克霍尔逊年会落地、美债收益率或陷入震荡，欧元可能触底反弹。

图7：欧元主力合约日K线

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
图8：欧元主力合约周K线

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
图9：欧元主力合约月K线

数据来源：文华财经，国际衍生品智库

四、交易策略

从基本面来看，欧美经济下行压力均显现，但是服务业保持一定的韧性，并且欧美通胀仍然距离目标水平具有一定距离，且通胀存在反复的可能性，欧美央行维持鹰派态度，欧美利率维持中高位水平的可能性较大，在美联储改变货币政策周期之前，欧元短期难以突破区间震荡的格局。从市场走势来看，7月中下旬以来在十年期美债收益率上行、美元指数反弹的背景下，欧元持续单边下调，目前宏观事件落地，鲍威尔发言中性偏鹰派、欧洲央行9月加息预期仍然存在，对欧元形成支撑，预计欧元在9月加息预期的支撑下或将触底反弹。操作上，中短期可以采取低吸策略，关注运行区间1.05-1.15。

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