【股指期市周报】美国债务上限落地，美股震荡上行 -芝商所

【股指期市周报】美国债务上限落地，美股震荡上行

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【股指期市周报】美国债务上限落地，美股震荡上行

2023-06-07

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现

随着6月5日之前美国债务上限问题达成一致方案，市场风险因素落地，叠加美联储6月暂停加息预期升温，美国三大股指震荡上行。具体来看，5月30日，美国债务上限投票临近，市场预期债务上限在6月5号之前会顺利落地，叠加6月暂停加息的可能性较大，十年期美债止跌反弹，美股震荡企稳。5月31日，美国债务上限和美联储利率决议态度逐渐清晰，十年期美债收益率回落，风险干扰边际减弱。但基于欧美经济年内下行的压力，以及高企的通胀促使欧美维持较高利率水平，引发全球经济担忧，欧美股市承压下行。6月1日，美国ISM制造业PMI录得46.9，前值47.1，预期47，不及预期延续下行，美国经济下行压力凸显，对美联储6月暂停加息形成支撑，且美国参议院通过债务上限法案几无悬念，海外市场风险偏好修复。十年期美债收益率回落、欧美股市震荡上行。6月2日，美国总统拜登当地时间6月3日签署一项关于联邦政府暂缓债务上限生效至2025年年初和限制2024财年和2025财年预算的法案，暂时避免了美国政府陷入债务违约，美股震荡上行。6月5日，服务业PMI不及预期环比下行，虽然仍然在扩张区间运行，但扩张态势放缓，叠加制造业PMI持续回落，经济下行的压力或将逐渐在下半年体现，美股收缓涨幅。

表1：当前合约周度表现

美元指数

-0.27%

——

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据

美国时间5月30日-6月5日当周，美国债务上限落地、美联储暂停加息预期升温，标普500指数震荡上行，板块涨多跌少，除了必要消费板块下跌外，其余板块均上行，其中可选消费、材料、房地产、医疗健康等板块涨幅居前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间5月30日-6月5日当周，美国债务上限落地、美联储暂停加息预期升温，十年期美债收益率触顶回落，MSCI市场指数风偏修复，除了MSCI欧盟、欧洲指数下跌外，其余板块均上行，亚洲、亚太地区指数涨幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）美国5月ISM制造业PMI延续下行、服务业PMI放缓扩张态势，6月暂停加息预期升温。6月1日公布数据显示美国5月ISM制造业PMI录得46.9，前值47.1，预期47，美国5月ISM制造业PMI不及预期下行。6月5日公布数据显示，美国5月ISM非制造业PMI录得50.3，前值51.9，预期52.3，美国6月ISM服务业PMI不及预期下行，显示制造业扩张态势放缓。从美国ISM制造业分项数据来看，新订单指数延续下行表民需求持续收缩，同时产出指数和客户库存（产成品库存）回升、在荣枯线上方保持扩张态势，结合消费者通胀水平维持高位，美国制造业下游仍谈面临着通胀高企、需求下滑、产成品库存上升的滞胀困扰。从其他分项数据来看，制造业自有库存（原材料库存）、物价指数（原材料成本）、订单库存持续在荣枯线下方下行，显示美国制造业上游处于主动去库过程中、未来经济仍然面临下行的压力。从服务业PMI分项数据来看，商业活动、新订单指数回落，显示服务业的需求放缓，同时订单库存指数下行、库存指数回升，显示服务业上下游库存表现分化，物价指数下行、库存增加、需求放缓，美国服务业或逐渐转向被动补库周期，同时就业指数跌破荣枯线下运行、就业市场的压力逐渐体现。总的来说，5月ISM制造业和服务业PMI数据进一步证实经济下行的压力逐渐超过通胀高企的压力，美联储将开始平衡经济下行和通胀之间的关系，对6月暂停加息形成支撑。

图1：美国5月ISM制造业、服务业PMI

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国ISM制造业PMI分项数据

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国5月非农数据喜忧参半，美联储暂停加息但维持高利率水平的可能性加大。6月2日公布数据显示，美国5月失业率录得3.7%，前值3.4%，预期3.5%；美国5月季调后非农就业人口录得33.9万人，前值29.4万人，预期19万人；美国5月平均每小时工资同比增长4.3%，前值4.4%，预期4.4%；美国5月平均每小时工资环比增长0.3%，前值0.4%，预期0.3%。美国5月非农就业数据喜忧参半，5月就业人数增加、时薪增速同比环比下跌但失业率上行，显示通胀压力降温、就业保持韧性但经济下行的压力也逐渐体现在失业率之中。从行业分类来看，5月就业人口除了制造业就业减少以外，其余行业保持增长，建筑业、服务生产、教育和保健服务、政府部门就业人数增加，进一步显示了当前服务业保持韧性、制造业持续下行的现状。5月非农就业表现缓解了经济下行的担忧，但同时薪资通胀压力的缓解和失业率的上升也支持6月暂停加息。

图3：美国5月非农就业

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图4：美国5月平均时薪

资料来源：Wind 国际衍生品智库

5月ISM制造业和服务业PMI显示显示制造业上下游库存表现分化，经济下行压力将逐渐从上游向下游传导，服务业逐渐转向被动补库、需求放缓，上半年通胀回落之后、美联储逐渐将经济压力纳入政策考虑范围之内，市场因此对美联储6月暂停加息的预期升温，但由于制造业下游仍然面临着滞胀困扰，且5月就业数据显示韧性，暂停加息不代表政策转向降息，预计美联储暂停加息后维持高利率水平观望的可能性较大。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至5月30日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓32669手减少至13914手，多单增加8085手，空单减少10670手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空持仓9784手增加至15616手，多单减少1533手，空单增加4299手；道琼斯($5)期货期权净空持仓3194手减少至698手，多单增加2130手，空单减少366手。
从持仓量情况来看，迷你纳斯达克100投机持仓量增加、小型道指期货分别增加2766手和1764手，迷你标普500指数期货投机持仓量减少2585手；从净空单变化来看，小型道指期货、迷你标普500净空单分别减少2496手、18755手，迷你纳斯达克100净空单增加5832手。持仓情况显示，迷你纳斯达克100指数投机持仓量和净空单数量有所增加，显示美股风偏或降低。

图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库

四、热点关注
表4：未来一周热点关注

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资料来源：金十数据国际衍生品智库

五、行情展望

从基本面来看，经济数据显示美国通胀延续回落但经济下行压力逐渐加大，并且开始逐步反应到服务业市场，美联储需要平衡通胀和经济下行的影响，预计美联储6月暂停加息的可能性较大，但由于通胀距离目标水平仍然具有距离，下半年利率维持中高位水平的可能性较大，叠加经济下行的压力将逐渐在下半年显现，美股上方仍然存在压力、三大指数表现分化。从市场层面来看，上周持仓情况显示，迷你纳斯达克100指数投机持仓量和净空单数量有所增加，显示美股风偏或降低。目前主要的风险点在于6月利率决议会议美联储的表态，预计未来一段时期美联储维持较高利率水平观望的可能性较大。操作上，建议高抛低吸的区间震荡思路应对。

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