一、市场要闻及经济数据
 
5月26日，据悉瑞银集团和瑞士信贷集团正为其在亚洲的财富管理银行家提供罕见的佣金制度，以鼓励他们带入新资金。两家公司的客户关系经理每带进新客户100美元的资金，即可获得0.15美元的佣金。这比现有奖金更具吸引力，现有奖金通常与可产生费用的资产挂钩，而非带入的新资金。
以最急件处理等级(SHR)的英伟达订单大量涌入，将台积电5nm工艺平台的产能利用率推高至接近满负荷。英伟达急单包括H100、A100、H800、A800。台积电以“超级急件”（super hot run）生产英伟达 AI GPU，订单已至年底。市场预估独吞英伟达大单的台积电，先前下修全年营收，7月应会罕见重新上修至持平或小幅增长。
中国商务部部长王文涛在赴美国参加亚太经合组织贸易部长会议期间，在底特律会见美国贸易代表戴琪。双方就中美经贸关系和共同关心的区域和多边议题进行了坦诚、务实、深入的交流。中方就美对华经贸政策、经贸领域涉台问题、印太经济框架、301关税等重点问题提出关切。双方同意继续保持交流沟通。
 
5月27日，国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva预计美国通胀率到2024年都将高于美联储2%的通胀目标。预计美国联邦基金利率目标区间（美联储政策利率）到2024年后期将处于5.25%-5.50%。美联储需要超预期加息，以舒缓通胀压力，付出更多努力来削减公共债务。此前美国财政部现金余额在周四（5月25日）降至388亿美元，创2017年以来新低。在当前债务上限之下，美国财政部可用的非常规措施金额仅剩670亿美元。美国财长耶伦就债务上限问题致函国会山领导层：财政部估计，如果不能提高或暂停债务上限，财政部到6月5日将耗尽资金。
 
5月28日，美国芝加哥联储主席Goolsbee表示债务上限僵局在利率市场带来了恐慌和不确定性。一旦债务信用评级被降低，美国的借债成本将进一步上升。通胀状况正在好转，但通胀率仍在上升。美联储将花上数月甚至数年的时间来应对经济状况。
美国国会众议院议长麦卡锡表示债务上限协议的内容仍是积极的，没有向民主党做出让步，不能满足所有人的需求。美国政府当前的支出水平已低于去年同期。
美国总统拜登与麦卡锡原则上达成了预算协议。协议是一种妥协，并非所有人都能得到他们想要的，协议阻止了可能成为灾难性违约的情况。敦促参众两院立刻通过协议。
据纽约时报报道，美国债务上限协议将债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出。
美国总统拜登将于美东时间周六18:00（北京时间周日06:00）与国会众议院议长麦卡锡讲话。
 
经济数据方面，美国4月PCE物价指数同比增长4.4%，高于预期；4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，也高于预期；环比增速创2023年1月以来新高。尽管信贷紧缩有损害经济的风险，但是物价压力仍然处于高位。另外，美国4月耐用品订单环比初值增长1.1%；4月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增长1.4%，数据意外上升令市场对企业设备支出在近期的下滑后，第二季可能复苏的谨慎乐观情绪升温。不过，更高的借贷成本和收紧的银行贷款标准将抑制企业的扩张能力。
 
二、股指期货及期权行情变化
 
近期美股三大指数走势分化，截止5月28日本周一，道指收于33093.34，环比下跌，纳指收于12975.68，环比大涨，标普500指数收于4205.45，环比小幅上涨。衍生品方面，5月26日E-迷你标普500指数期货成交175万手，月环比上升，E-迷你标普500指数期货期权成交145万手，月环比也上升。近期市场避险情绪有所升温，投资者参与期权交易的活跃度较上月提高。从期权持仓分布来看，ESM3期权的看涨期权和看跌期权成交量较多的行权价分别为4250和4200，看涨期权和看跌期权持仓量最多的行权价分别为4250和4200。整体来看，标的压力位和支撑位比较明显，价格中枢较上月小幅上移。
 
图表1：迷你标普股指期货行情

数据来源：wind 国际衍生品智库
 
图表2： ESM3期货及期权合约每日成交量

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表3：ESM3期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表4：ESH3期权合约成交分布

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
三、波动率指数及期权隐含波动率变化
 
如图5所示，从波动率指数来看，3月份股指大跌时，VIX数值升至26.5%的高位，之后逐渐下降，当前最新值为18%左右，市场情绪较为乐观。期权波动率方面，如图6所示，橙色线表示的ESM3平值期权隐含波动率，5月以来在14%~18%区间变化。蓝色线表示的历史波动率略低于隐含波动率，最新值都接近14%。相对应的，标普500指数期货价格（黄色线）5月以来偏强震荡。
 
图表5：VIX走势

数据来源：CBOE 国际衍生品智库
 
图表6：ESM3期货价格、历史波动率及隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
四、股指期权策略
 
综合来看，通胀回落但维持高位水平、经济下行逐渐向下传导，下半年利率维持中高位水平的可能性较大。美股上方仍然存在来自基本面的压力。美国债务上限问题仍未解决，这是目前主要的风险点，如果6月1日之前两党仍未达成一致，可能引发市场对美国债务违约的担忧，如果达成临时法案提高或暂停债务上限，则影响有限。
 
从美股指期权交易的行权价分布来看，支撑压力位较上月小幅上移。期权的隐含波动率处于中性偏低水平。鉴于目前指数走势不同，可以对应采用不同的期权策略进行交易。道琼斯工业指数偏弱，可以卖出看涨期权或者买入看跌价差，后者更为稳健；标普500指数偏强震荡，上月持有的卖宽跨策略仍然适用，但要上移行权价区间，降低被突破的概率。而对于纳斯达克指数大幅上涨的行情，最直接的就是买入看涨期权，而别是期限较短的周期权，权利金成本低，标的继续上涨收益率更高。如果标的涨势减弱甚至回调，买期权的亏损有限可控，对交易影响较小。
 


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