【股指期市周报】美国通胀超预期回落、加息担忧降温，美股区间震荡 -芝商所

【股指期市周报】美国通胀超预期回落、加息担忧降温，美股区间震荡

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【股指期市周报】美国通胀超预期回落、加息担忧降温，美股区间震荡

2023-05-17

一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现

进入5月美股市场在加息、经济数据、美国债务上限等问题的综合影响下先抑后扬、维持区间震荡运行。5月初临近美联储5月利率决议发布、鹰派担忧施压，同时美国银行暴雷风险担忧情绪反复扰动市场，叠加美国债务上限问题亟待解决，市场风险偏好显著降温，美国三大指数集体调整。随着5月3日美联储加息落地、鲍威尔鹰派言论落地，在就业、PMI等经济数据超预期的支撑下，美股市场风险偏好再次修复。叠加5月中旬发布的通胀数据显示美国4月通胀超预期回落，美联储加息压力降温，美股震荡反弹，但由于目前美国债务上限问题仍未解决，市场对此存在担忧，因此美股延续区间震荡。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据

美国时间5月9日-5月15日当周，在美联储官员发言偏向鹰派、美国债务上限问题干扰以及通胀数据下行的多空交织影响下，标普500指数区间震荡运行，板块涨跌互现，其中通信服务板块涨超3%，能源、公共事业、医疗健康板块跌幅居前。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间5月9日-5月15日当周，美国通胀数据落地、美联储加息压力缓解，但核心通胀延续高位、美国维持高利率水平的概率较大，叠加美国债务上限问题扰动，MSCI市场指数集体下跌、显示情绪仍待修复，其中MSCI欧盟、亚太地区（除日本）、欧洲、亚洲（除日本）板块跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）美国4月通胀超预期回落，美联储加息压力缓解。5月10日公布数据显示，美国4月未季调CPI同比增长4.9%，预期5%，前值5%；美国4月季调后CPI环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.1%；美国4月未季调核心CPI同比增长5.5%，预期5.5%，前值5.6%。5月11日公布数据显示美国4月PPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.7%；美国4月PPI环比增长0.2%，前值-0.4%，预期0.3%。美国4月通胀超预期回落，从CPI同比各分项来看，除了能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备分项CPI同比下滑外，其余分项CPI保持增长，其中食品、住宅同比增速居前，为4月CPI的主要贡献项，其次是商品服务、娱乐和服装，显示美国服务业需求目前仍然保持韧性。能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备价格回落，证实美国经济处于下行阶段，但同比下行幅度缩减，并且在4月ISM制造业PMI超出市场预期、制造业小幅反弹的带动下，能源和制造业价格环比增长，促使市场对美国经济浅衰退达成一致性预期。从PPI分项数据来看，能源价格同比回落带动PPI延续下行，核心PPI小幅反弹，显示通胀保持一定的粘性。美国通胀延续下行趋势，进一步缓解了美联储鹰派操作的担忧，并加强了市场对美联储暂停加息的预期，但同时CPI同比依旧处于历史高位，在就业市场和服务业全面恶化之前，美联储下半年维持高利率水平的概率较大。

图1：美国4月CPI超预期回落

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国4月CPI分项

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图3：美国4月PPI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国当周初请失业金人数表现不及市场预期。5月11日公布的数据显示美美国至5月6日当周初请失业金人数录得26.4万人，前值24.2万人，预期24.5万人，美国当周初请失业金人数延续增长、表现不及市场预期。虽然美国4月份的失业率降低、制造业就业回升、服务业就业保持韧性，但高频数据显示当周初请失业金人数从3月底以来延续增长，经济下行和加息压力可能正在向就业市场传导，但由于传导过程存在时滞，因此短期还未体现在月度数据上，但中长期来看，美国一季度GDP1.1%，制造业PMI指数延续在荣枯线下方运行，服务业的增长速度放缓，三季度美国经济可能开始逐渐陷入衰退，就业市场的负面影响或体现，对美联储的鹰派操作施压。

图4：美国当周初请失业金人数

资料来源：Wind 国际衍生品智库

5月美联储加息25个基点之后，市场的预期依旧偏向鹰派，随着美国4月通胀数据落地，CPI和PPI加速回落，缓解了通胀压力和担忧情绪，美联储加息压力减少，同时此轮美国债务上限问题仍未解决、美债违约风险尚未解除，市场开始预期6月暂停加息。但由于核心通胀保持粘性，就业市场虽有负面前瞻信号，但目前具有韧性，经济尚未陷入全面衰退的局面，美联储的重点关注目标仍然是降低通胀水平，美联储暂时维持高利率水平的概率较大。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至5月9日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓38197手减少至36762手，多单减少1389手，空单减少2826手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空持仓13990手减少至11871手，多单增加2173手，空单增加54手；道琼斯($5)期货期权净空持5434手减少至4891手，多单减少429手，空单减少972手。
从持仓量情况来看，迷你纳斯达克100投机持仓量增加2227手，迷你标普500指数期货和小型道指期货投机持仓量分别减少4215手、1401手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100、迷你标普500净空单和小型道指期货净空单分别减少2119手、1435手、543手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的净空单均减少，随着加息和通胀数据落地，空头情绪缓解。

图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网国际衍生品智库

四、热点关注
表4：未来一周热点关注

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资料来源：金十数据国际衍生品智库

五、行情展望

随着美联储加息决议和美国通胀数据落地，降低了6月美联储加息的预期，但同时核心通胀保持粘性，叠加服务业具有韧性，美联储下半年维持高利率水平的概率较大，叠加两党仍未就美国债务上限问题达成一致，5月中上旬海外的市场情绪偏向谨慎，美股震荡偏弱运行。从基本面来看，4月通胀水平超预期回落、当周初请失业金人数表现不及预期，美联储加息压力缓解，但是美国核心通胀保持粘性，预计在就业市场全面恶化以及服务业明显衰退之前，美联储的主要目标仍然是降低通胀水平，因此美国维持高利率水平的可能性较大，同时分子端维持浅衰弱预期。从理论上来说分子端预期达成一致、分子端维持高位水平，在分子和分母边际变化较小的背景下，美股延续区间震荡的概率较大。目前主要的风险点在于美国债务上限问题的解决，如果6月1日之前两党仍未达成一致，可能引发市场对美国债务违约的担忧，并且引发美股调整，如果达成临时法案提高或暂停债务上限，则影响有限，短期的可操作性降低，建议等待风险因素落地。

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