一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
        随着美国即将进入财报披露季，以及美联储5月加息预期升温，十年期美债收益率上行、市场风险偏好降温，美股陷入震荡。具体来看，4月4日，美国3月ISM制造业PMI录得46.3，为2020年5月以来最低，不及前值47.7和市场预期的47.5，ISM制造业PMI连续第五个月在50荣枯线下方，表明美国制造业持续收缩，美国经济面临较大下行压力，降息预期升温、美债收益率回落，美股在基本面影响下承压运行。4月5日，美国3月ADP就业人数仅增加14.5万人，远低于预期的21万人，同时工资增长放缓，突显出劳动力市场需求出现降温迹象。叠加近期公布的经济数据显示美国制造业投资延续下滑，通胀加快回落，以及高频就业数据也显示出就业疲软现象，或暗示美国经济即将步入全面衰退的阶段，十年期美债收益率回落、美股承压下行。4月6日，高频就业数据表现不及预期、申请失业金人数近几周延续上涨，叠加小非农就业远不及预期下滑，显示加息背景下美国经济全面下行压力开始显现，年内降息预期升温，十年期美债收益率延续下行、美股震荡反弹。4月10日，美联储理事威廉姆斯发言，称加息不是银行业产生压力的原因，尚未看到信贷紧缩的明显迹象，不担心市场与美联储在利率方面的分歧。美联储发言偏向鹰派，叠加3月就业数据对5月加息形成支撑，美联储官员的发言再次加强了加息操作的预期，同时美股财报季来临，估值和利率双重压力施压美股，美股陷入震荡。
表1：当前合约周度表现一、周度行情回顾

资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
        美国时间4月4日-4月10日当周，美股进入财报披露季，叠加美联储5月加息预期升温，美国三大指数承压震荡运行，标普500指数板块涨跌互现，其中公共事业、医疗健康、通信服务等板块上涨，可选消费、工业、IT、材料、能源等板块下跌。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
       美国时间4月4日-4月10日当周，美联储5月加息预期升温、十年期美债收益率上行，权益市场风险偏好降低，MSCI市场指数跌多涨少，其中仅仅MSCI亚洲（除日本）指数震荡收涨，其余指数均下跌，亚洲、亚太地区跌超1%。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
二、基本面分析
       （1）美国3月ISM非制造业PMI不及预期下滑，服务业扩张速度放缓。4月5日公布数据显示美国3月ISM非制造业PMI录得51.2，前值55.1，预期54.5，美国3月ISM制造业不及预期下行，显示美国服务业扩张速度放缓。从ISM非制造业PMI指数的分项数据来看，商业活动指数、新订单指数、就业指数、库存景气指数均在荣枯线上方，3月服务业的生产、就业和需求保持一定的韧性，但是环比2月份供给、就业、需求指数均回落，指向服务业扩张速度放缓。同时物价指数逐渐回落至中位值附近、薪资增速放缓，进口订单指数下行至荣枯线下方，服务业需求出现放缓迹象，进一步显示了加息背景下经济下行压力逐渐向下传导，服务业消费对经济支撑的边际贡献将逐渐减弱。
图1：美国3月ISM制造业PMI延续下滑

资料来源：Wind 国际衍生品智库
      （2）美国3月非农就业喜忧参半，失业率下降、美联储5月加息概率提升。4月7日公布的数据显示美国3月失业率录得3.5%，前值3.6%，预期3.6%；美国3月非农就业人口录得23.6万人，前值32.6万人，预期23.9万人。随着通胀水平的回落、就业岗位供给的减少，导致3月平均时薪的增速（同比增长4.2%）较前值（同比增长4.6%）回落。并且从就业的分项数据来看，物品生产、建筑业、制造业、零售业的就业岗位减少，服务生产、专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店业的就业岗位增加、但是环比2月份岗位增量减少，服务业就业情况好于制造业，但是服务业回落的岗位数据也再次印证了在加息背景下企业投资缩减、平均时薪回落、消费能力下降、经济全面下行的压力正在逐渐向下传导。失业率的回调、非农就业岗位超过20万人，以及距离通胀目标2%的水平或对美联储5月加息25个基点形成支撑，不排除5月美联储继续加息25个基点的可能性。
图2：美国3月非农就业数据

资料来源：Wind 国际衍生品智库
图3：美国平均时薪

资料来源：Wind 国际衍生品智库
      （3）美国当周初请失业金人数表现不及市场预期，处于近5个月高位水平。4月6日公布数据显示美国至4月1日当周初请失业金人数录得22.8万人，前值24.6万人，预期20万人，当周初请失业金人数表现不及市场预期，近两周的初请失业金人数表现不及市场预期延续增加、为近半年来的高位水平，打破了去年下半年以来下滑的趋势、转而回升，虽然目前服务业就业保持韧性，但高频就业数据拐点的出现显示加息背景下、借贷成本上行、企业投资需求减弱、就业需求下滑，失业率和失业人数开始上升，并且开始逐渐传导至服务业中，未来美国经济和就业面临下行的压力，对年内美联储货币政策转向形成支撑。
图4：当周初请失业金人数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
        虽然3月失业率超出市场预期，失业率的回调、非农就业岗位超过20万人，以及通胀目标2%对应失业率4%的水平或对美联储5月加息25个基点形成支撑，不排除5月美联储继续加息25个基点的可能性。但近期发布的经济数据来看，美国最新公布的ISM制造业和非制造业PMI、核心PCE指数、当周初请失业金人数均显示了经济加速下行、服务业支撑减弱、通胀压力缓解、就业拐点逐步显现的现象，弱势的经济数据将进一步支撑5月或为美联储最后一次加息，但短期的加息压力仍然施压美股。
 
三、持仓分析
       美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至4月4日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓56778手转至净多持仓24122手，多单增加95153手，空单增加14230手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空持仓8841手转至净多持仓3118手，多单增加17765手，空单增加5806手；道琼斯($5)期货期权净空持仓8997手增加至9003手，多单增加3092手，空单增加3098手。
       从持仓量情况来看，迷你纳斯达克100投机持仓量、小型道指期货和迷你标普500指数期货投机持仓量分别增加23571手、6190手、109362手；从净空单变化来看，小型道指期货净空单增加6手，迷你标普500、迷你纳斯达克100指数期货净空单分别减少80900手、11959手。持仓情况显示上周三大指数期货持仓量明显放大、迷你标普500和迷你纳斯达克100指数期货净空单明显减少，显示美国股指期货市场风险偏好修复、市场空头情绪减弱。
图5：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图7：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
 
四、热点关注
表4：未来一周热点关注
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资料来源：金十数据 国际衍生品智库
 
五、行情展望
        从基本面来看，近期因政策转向预期修正带动美股估值修复行情暂告段落，美国3月非农就业数据对美联储5月加息形成支撑，短期分母端面临利率上行风险，同时经济数据显示美国制造业PMI持续萎缩、服务业PMI扩张放缓、薪资增速回落、通胀加快下行，高频就业拐点显现，经济下行的压力逐渐向下传导，叠加美国即将迎来财报密集公布期，分子段盈利面临考验，在盈利和估值的双重施压下，美股短期面临调整压力；从持仓情况来看，4月上旬三大迷你指数期货的净空单明显减少、多头持仓量增加，显示美国股指期货市场的风险偏好有所修复，对下方底部形成一定的支撑。综合来看，短期在5月FOMC利率决议会议召开前，以及财报密集公布期，美股市场波动或加大、预计区间震荡的可能性较大，操作上可以进行高抛低吸的区间思路应对。

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