一、行情回顾
本月美元指数低开下行，截止本周收盘，月线再度收阴跌，上月反弹宣告结束，收103.09，下跌1.78%。本周来看，美联储放缓加息的预期施压美元在本周初下跌，此后美联储加息靴子落地，美元释然回升。
欧元兑美元本周震荡走高，主要受益于欧美央行的政策差异，在美联储鸽派加息下，欧洲央行仍可能继续大幅加息。英镑兑美元本周震荡交投，英国央行加息25基点加息接近尾声，英镑承压。
 
图1：欧元/美元6EM3日K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
二、近期经济数据解读
 
1．月初中国经济复苏，美国经济衰退升温施压美元，而美联储鹰派基调始终支持美元
 
    3月初中国重新开放，经济全面复苏，风险偏好情绪升温，避险美元承压。中国制造业出现10多年来最强复苏——2月份制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）都非常强劲，宏观情绪有所改善。中国2月份官方制造业和非制造业采购经理人指数分别为52.6和56.3,1月份分别为50.1和54.4。2月份财新制造业采购经理人指数为51.6，高于1月份的49.2。2月财新服务业PMI为55，为2022年9月以来新高，前值为52.9。这组数据均强于市场预期，为政府设定高增长目标提供了一个非常好的理由。与此同时，中国对俄罗斯原油的进口将在3月份创下历史新高，因为重新开放增加了原油需求，从而支撑价格上涨。中国准备与美国沟通以放松贸易限制，这提振了市场风险偏好情绪。中国商务部副部长周四在一份声明中说：中国愿意与美国进行坦诚的磋商，以减少对双边贸易和投资的限制。中美贸易一直是高度互补的，有弹性的。需要在中美之间创造一个稳定和可预测的经济和贸易环境，以增强商业合作的信心。全球经济衰退的风险越来越大，外部环境构成严重挑战，外部需求减弱的风险更大。
 
图2：欧元区制造业PMI与美国ISM制造业PMI对比

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
2. 月初美国经济衰退的担忧升温，不利于美元，但美联储坚持鹰派基调
 
    尽管目前美国联邦基金利率已经处于16年来的最高水平，市场对美国经济的前景愈发悲观。美债收益率曲线倒挂预示美国经济最早将在6月陷入衰退。3个月和30年期收益率之差继续扩大，是一个警告信号，因为收益率曲线倒挂发生的时间要先于经济衰退，而曲线的进一步陡峭化，则说明经济下滑提前到来的可能性更大。从历史上看，3个月至30年期区段是收益率曲线在衰退发生前最先变陡的，大约会比衰退早出现约五个月。鉴于1月初该曲线已变陡，说明最快6月经济就会转为下行。月初，有专家警告称，美联储预计会将利率提高到“令人痛苦”的水平。为了让通胀率回到2%的目标水平，美联储可能将联邦基金利率目标区间上调至5.25%到5.5%之间，甚至提高到接近6%，这将使美国经济向着大幅放缓的方向发展。在通胀率居高不下的情况下，人们普遍预计美国央行将坚持其鹰派立场。美国上周首次申请失业救济金人数低于预期，引发了美联储将加息至5.50％以上的猜测。
 
    美联储官员的鹰派言论再次证实了这种押注。事实上，亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持认为，政策利率需要上升到5.00％-5.25％的范围，并在2024年保持在这一水平。博斯蒂克周四表示，美联储可能会在仲夏至夏末暂停当前的紧缩周期。另一方面，波士顿联储主席柯林斯提到，需要更多的加息才能使通胀重新得到控制。她补充说，加息的幅度将由未来的数据决定。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利重申，美国的通货膨胀率仍然很高，他们的工作是将其降低。卡什卡利还指出，紧缩不足的风险大于过度紧缩的风险。这反过来又将基准10年期美国政府债券的收益率推到4.0％以上，并提振美元指数一度突破105.00关口。
 
图3：美国Sentix投资者信心指数与欧元区Sentix投资者信心指数

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
图4：Libor欧元、美元利率对比

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
3.美国经济数据整体表现不佳，限制了美联储加息前景
 
    北京时间周五(3月10日)21:30，美国劳工部发布2月非农就业数据高于预期，但失业率走高，平均时薪年率低于预期。具体数据显示，美国2月新增非农就业人口31.10万，增幅高于预期的20.50万，前值从51.70万下修至50.4万；但美国2月失业率较前值和预期值走高0.2个百分点至3.60%；美国2月平均时薪年率录得4.60%，低于预期的4.70%，但仍高于前值的4.40%。评论指出，2月非农再超预期，美联储加息或贯穿夏季；美国2月非农就业人口新增31.1万人，预期为20.8万人，失业率3.6%，预期为3.4%，薪资年率4.6%，预期为4.7%；毫无疑问，美国就业市场仍很紧张，可能还很火热，这可能导致美联储加息至更高水平并维持更长时间，以抑制通胀。自动数据处理公司（ADP）周三发布的数据显示，2月份美国私营部门就业人数增加了24.2万人，高于市场预期的20万。ADP首席经济学家评论说：我们看到招聘势头强劲，这对经济和工人都是好事，但工资增长仍然相当高。工资增长的温和放缓本身，不太可能在短期内迅速压低通胀。”这份报告的进一步细节显示，2月份的年薪较上年同期增长7.2％，略低于1月份的7.3％。美国人口普查局和美国经济分析局周三联合发布的数据显示，1月份美国商品和服务的国际贸易逆差增加了11亿美元，达到683亿美元，略好于市场预期的689亿美元赤字。美国劳工统计局（BLS）周三公布的数据显示，1月份最后一个工作日的职位空缺数为1080万，略高于市场预期的1060万，而12月份为1120万。在过去一个月里，就业人数和离职总数分别为640万和590万，变化不大。美国1月份的职位空缺下降幅度低于预期，而且前一个月的数据被修正得更高，这表明劳动力市场状况持续紧张，可能会使美联储在更长时间内保持在加息的轨道。美国1月份工厂订单有所改善。美国人口普查局周一公布的数据显示，1月份制造业新订单（工厂订单）下降了1.6％，略好于市场预期的下降1.8％，去年12月增长1.7％。
 
图5：欧元区公债收益率与美国10年期国债收益率

数据来源：WIND，国际衍生品智库
                
图6：欧美利差与欧元/美元汇率

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
4. 银行业危机来袭，避险美元失色。
 
    瑞士信贷大股东受监管规定影响而不愿再增资、造成其股价崩跌，更让市场警铃大作，担心瑞信一旦出问题，可能会引起比硅谷银行更大的连锁反应。瑞郎原本也是避险货币，但因为瑞信身处风暴核心而应声重挫，欧元及英镑等欧洲货币也随之大幅下滑。Silvergate Capital、硅谷银行、及Signature银行在短短几天之内接连倒下，而大西洋彼岸的巨擘瑞士信贷也惊传大股东无法进一步增加持股，周三(3月15日)股价一度暴跌30%，这些银行出问题所引发的紧张情绪、以及后续政府机构的安抚行动所造成的缓解作用，成为带动当周汇市起落的主要因素。这场风暴下的主要受惠者是美元及日元这两大避险货币，尤其是在瑞信问题爆发后，交易员越来越担心最近美国和欧洲银行业出问题可能是一场广泛的系统性危机的预兆。美元兑日元下跌近1.5%，盘中创2月14日以来新低至131.700。不过随着监管当局迅速采取行动稳定市场人心，加上市场迅速调整对未来升息前景的看法、认为美联储将会放缓升息脚步以避免金融地雷接连爆开的情形下，市场紧张情绪已经大大缓解，美元回吐涨幅并转跌，美元指数下跌0.34%至104.27，盘中创2月15日以来新低至103.44。
 
5.美联储放缓加息的预期施压美元，此后美联储加息靴子落地，美元释然回升。
 
    由于最近美国银行业出现流动危机，市场对美联储放缓升息预期升温，导致美元本周初期持续走软，在美联储鸽派加息之后，美元释然回升。美联储仅温和加息25个基点，尽管美国通胀和劳动力市场仍然紧张。美联储周三宣布，在3月份政策会议上将联邦基金利率上调25个基点，至4.75-5%区间，符合市场预期，为2007年10月以来的最高水平。在其政策声明中，美联储放弃了持续加息的说法，并表示一些进一步的政策收紧可能是合适的。美国银行系统“稳健且有韧性”，但近期事件将对经济增长构成压力。通胀仍处于高位，就业增长已经加快，速度强劲。将按计划继续缩减所持美国国债和抵押贷款支持证券。风险市场继续消化美联储更为温和的加息，美联储预测还将出台更多加息措施。此外，银行业问题带来的风险，引发了对经济衰退的担忧。
 
图7：欧元/美元与美元指数走势

数据来源：WIND，国际衍生品智库
 
三、技术分析
 
    图8和图9显示了欧元6月合约日K线以及4小时K线的技术走势图。欧元日线震荡上行，短期内，4H级别震荡回落。操作上建议以逢低做多为主。
 
图8：欧元6月合约（6EM3）日K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
图9：欧元3月合约（6EM3）4小时K线图

数据来源：文华财经，国际衍生品智库
 
四、交易策略

    上周欧元兑美元本周震荡走高，主要受益于欧美央行的政策差异，在美联储鸽派加息下，欧洲央行仍可能继续大幅加息。
    策略方面，美联储加息落地，欧元通胀水平高居不下，接下来欧洲央行的货币政策必须保证金融的稳定，又要继续控制通胀，长期来看仍有经济下行的风险存在，短期来看，欧元仍然要继续加息以控制通胀，建议短线逢低做多为主为主。后市欧元建议逢低做多为主，下方支撑暂看1.05800附近。





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