一、农产品市场要闻
 
3月13日，美联储宣布将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。这些资金将通过新设立的、简称BTFP的银行定期融资计划提供，最长可提供一年。存款机构需要用美国国债、机构债和住房抵押贷款支持的证券等合格资产作为抵押品，获得BTFP的贷款。美联储称，将密切监控金融市场的形势变化，美国银行系统的资本和流动性状况良好，美国金融体系具有韧性。
 
据俄罗斯媒体报道，俄罗斯副外长韦尔希宁在日内瓦与联合国相关代表就延长黑海粮食倡议进行了会谈。韦尔希宁在当天会谈结束后表示，这次会谈是详细和坦诚的，俄罗斯的进一步立场将取决于俄罗斯农产品出口正常化的实际进展。俄罗斯不反对在3月18日黑海粮食倡议期限到期后再次延长该倡议，但只延长60天。联合国发表声明指出，联合国注意到俄罗斯方面对于延长黑海粮食倡议60天的相关声明。联合国秘书长古特雷斯确认，联合国将尽一切可能维护黑海粮食倡议的完整性，并确保其连续性。联合国仍然完全致力于履行黑海粮食倡议，以及促进俄罗斯粮食和化肥出口的努力，这是应对当下严重生活成本危机的全球反应的一部分。联合国粮农组织粮食价格指数自2022年3月达到历史最高水平，此后已连续10个月下降，这清楚地表明了这项协议对全球粮食价格的积极影响。
 
3月14日，美国2月CPI同比增长6%，美国2月核心CPI同比增长5.5%，这两者增幅均符合预期且较前值有所回落，但美国2月核心CPI环比增长0.5%，增幅创5个月新高且高于预期值0.4%——这一加速将让美联储处境艰难。美联储正试图在不加剧银行业动荡的情况下遏制仍在快速上涨的通胀。就在硅谷银行危机发生之前，美联储主席鲍威尔已经打开了重新加快加息步伐的大门，但许多经济学家现在表示，美联储在下周开会时要么坚持小幅加息，要么完全暂停加息。
 
3月15日，CNN援引美国欧洲司令部发言人消息称，被俄罗斯战机击中后坠毁的美军“死神”无人机尚未在黑海被找到。在早些时候的一份声明中美国驻欧洲空军司令詹姆斯·赫克称，这架无人机“被一架俄罗斯飞机击中，导致坠毁并完全损失”。俄罗斯国防部之前已经发表声明，称一架美国MQ-9无人机正在向俄罗斯国家边界方向飞行。飞行过程中，该无人机关闭了应答器，侵犯了为俄罗斯特别军事行动所设立的临时空域使用制度所划定区域的边界。美国国务院因无人机坠落事件召见俄罗斯驻美大使安东诺夫，后者表示俄罗斯并不希望与美国发生对抗。
 
二、USDA报告及美豆期货行情变化
 
受降雨影响，巴西大豆收割缓慢。巴西大豆收割进度39-44%，低于去年同期。收割推迟使得农户销售缓慢，今年受运输条件制约大豆出口排船后移。干旱对阿根廷农作物的影响继续显现。大豆作物优良处于极低水平的2%且高达75%的比例处于水分短缺或极度短缺状态。阿根廷大豆产量预估下调，超出市场预期。通胀高企、农户惜售情绪加重，农户大豆销售进度偏慢。作为全球最大的大豆副产品出口国，大豆产量不断调低加剧市场对豆油和豆粕出口的担忧。
 
美豆销售进度较慢，当前呈现季节性下滑趋势，截止3月2日的出口检验量创5个半月低位，出口销售连续第2周创年度低点。NOPA公布的数据显示，1月美豆压榨环比微增0.85%，位于历年同期第三高位。美豆延续供需偏紧局势，压榨下调，出口上调；阿根廷大豆产量、压榨和出口分别下调，进口上调；巴西大豆产量未做调整，出口上调；中国大豆压榨下调200万吨；全球大豆产量下调。阿根廷期末库存下滑部分被中国库存增加弥补，最终全球大豆期末库存下修202万吨。
 
图表1：2023年3月美国大豆供需平衡表

数据来源：芝商所 国际衍生品智库  USDA
 
行情方面，美豆期货价格仍在区间宽幅震荡，3月15日芝商所大豆期货主力5月合约（OZSK3）收于1488.25美分/蒲式耳，月同比下跌2%。大豆衍生品交易数据方面，3月14日美豆期货成交18万手，月环比减少31%，大豆期权成交6万手，月环比资金24%。从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSK3期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1520和1500；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价均为1520，和上月相比压力位和支撑位距离缩窄。
 
图表2：美豆期货主力合约（ZSK3）行情

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表3：美豆期货期权每日交易量情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表4：美豆期权主力持仓分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表5：美豆期权主力成交分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
三、波动率指标变化
从期权波动率来看，OZSK3合约平值期权的隐含波动率自2月中旬以来在13.5%~15%的范围变动。OZSK3合约历史波动率则低于隐含波动率，从12.5%升至14%。相对应的标的期货价格从2月以来一直在1480~1540区间的宽幅震荡。隐含波动率曲线呈左偏结构，较上月左移，市场偏多情绪有所缓和，标的方向暂不明确。
 
图表6：美豆期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表7：OZSK3合约隐含波动率与历史波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表8：OZSK3合约隐含波动率曲线

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
四、美豆期权策略
 
国际衍生品智库分析师认为，USDA3月报告数据体现美豆延续供需偏紧格局，且预计新年度美豆供应形势改善有限。报告整体利多，但受到宏观抛压影响，报告后美豆价格反应一般。后市若美联储再度收紧流动性，全球谷物价格或将持续走低。近期美豆价格大概率高位区间震荡。策略交易方面，目前期权的隐含波动率在窄幅变化，波动率策略暂不适用，仍以期权价差组合为主。在美豆价格有较确定的方向后再介入单边策略，价差组合盈亏区间锁定，更为稳健。还有期货加期权的备兑策略（covercall）可以尝试，例如持有期货空头，再卖出虚值看跌期权，如果后市美豆小幅上涨或者下跌但不超过看跌期权行权价，卖出期权收到的权利金就是额外的收益。即使美豆大跌超过行权价，期货空头相较卖出看跌期权收益更多，策略组合整体仍然盈利，相对于只持有期货头寸，起到了减亏增益的效果。



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