一、周度行情回顾

1.美国主要股指期货品种周度表现

    上周美股在惊涛骇浪中渡过，纳指高低位约近6%，以收市价计算，较前周下跌2%，道指则受银行股带动，约有1.5%升幅，构成大幅波动主因是通胀数据依然高企不下，但同时市场大量空仓，引发一个斩空仓潮，令股市大幅波动。道琼斯工业指数收于29634.83点，上涨1.15%；全球市场延续震荡行情。美国方面，美国劳工部公布的最新数据显示，美国9月CPI虽小幅回落，但同比涨幅和环比涨幅仍然超出预期。可以看到的是，现阶段美国核心通胀粘性较强，或促使美联储继续维持紧缩的立场。从加息途径来看，美联储有较大的可能性在11月继续加息75BP，12月加息50BP。对市场而言，在9月非农就业数据好于预期后，市场已经预计美联储将继续大幅加息，此次CPI超预期并未引发较大的恐慌情绪。后市来看，美国流动性收紧叠加核心通胀压力仍存，美股市场还未企稳。
表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
2.标普500行业指数周度数据

    上周标普500指数收于3583.07点，下跌1.55%。行业方面，标普500指数内行业多数下跌，其中标普500非必需消费业、标普500信息技术业、标普500公用事业本周跌幅较大。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
3.MSCI核心区域指数周度表现

    美国时间10月11日-10月17日当周， MSCI市场指数跌少涨多，MSCI亚洲下跌幅度最大，下跌0.63%；MSCI欧盟以及MSCI欧洲涨幅较大，其中MSCI欧洲涨幅最大，涨4.10%。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
二、基本面分析

（1）美国CPI仍高居不下。美国劳工部的数据显示，9月消费者物价指数（CPI）年增8.2%，高于市场预期的8.1%；尤其剔除波动较大的食品与能源后，核心CPI年增6.6%。为遏止通胀，美联储今年5度调高利率，且接连3次加息0.75个百分点，预计11月份、12月份仍将继续加息。但全美依旧存在通胀压力。美联储调高利率已使楼市放缓，由于加息会让大宗采购及业务拓展等所需的借贷成本更高，加息的影响还会渗透到经济的其他层面。供应链紊乱导致全美部分商品至今仍短缺，同时美国国内缺工也导致用工成本上涨，许多企业不得不将成本转嫁给消费者以扩大利润。美国8月Markit服务业PMI创下2020年6月以来的新低。美国8月Markit服务业PMI终值43.7；预期44.2，前值44.1。美国8月份Markit制造业PMI终值录得51.5，前值52.2。美国就业市场持续复苏。美国劳动统计局公布的最新数据显示，美国7月非农就业新增52.8万，预期增25万，远超预期；7月失业率为3.5%，预期为3.6%；薪资增速为5.2%，预期为4.6%。
图1：美国PCE及核心PCE物价指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
图2：美国PPI指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
（2）欧元区CPI持续上升，经济前景黯淡。欧元区7月CPI和核心CPI继续上升。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区7月份CPI年率终值为8.9%，续创历史新高，预期值与前值均为8.9%；7月CPI月率为0.1%，预期值与前值均为0.1%。此外，剔除不稳定成本和货币政策关键因素的7月份核心CPI同比上涨5.1%，高于预期值和前值5.0%。欧元区7月制造业PMI和服务业PMI明显下降。欧元区7月制造业PMI初值为49.6，预期为51；服务业PMI初值为50.6，预期为52。
图3：美国密歇根大学消费者信心指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
三、持仓分析

    美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至10月11日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓由38911手减少至31518手，多单减少4604手，空单减少11998手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权由净空持仓19146手减少至16967手，多单增加129手，空单减少2050手；道琼斯($5)期货期权净空持仓617手增加至2778手，多单减少1348手，空单增加813手。
    从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量减少535手，迷你标普500指数期货投机持仓量减少16603手，迷你纳斯达克100期货投机持仓量减少1921手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货净空单减少7393手，迷你纳斯达克100期货净空单减少2179手，小型道指净空单增加2778手。持仓数据显示迷你标普500的净空单减少、持仓量增加，显示目前市场的空头情绪略微有所回落。
图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
 
四、热点关注

    10月19日-10月24日当周，投资者需要关注的重点数据：德国9月PPI月率，10月制造业PMI初值；英国9月CPI月率，9月零售物价指数月率，10月Gfk消费者信心指数9月季调后零售销售月率，10月制造业PMI，10月服务业PMI；欧元区9月CPI年率终值，9月CPI月率，8月季调后经常帐，10月制造业PMI初值；美国9月新屋开工总数年化，美国9月营建许可总数，至10月15日当周初请失业金人数，10月费城联储制造业指数，9月成屋销售总数年化，9月谘商会领先指标月率，10月Markit制造业PMI初值，10月Markit服务业PMI初值；美联储公布经济状况褐皮书；美欧洲央行公布季度欧元区经济预期调查；欧盟领导人举行峰会。
 
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
 
五、行情展望
 
    目前标普500席勒市盈率为26.82，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值水平仍然偏高，叠加美国经济下行压力仍然偏大以及疫情影响仍然存在，且现阶段美联储流动性仍处于收紧阶段，预计未来一段时间美股大盘还将出现一定波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端压力仍未释放充分，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现一定回调。后市展望来看，我们认为围绕核心通胀见顶，美股短期可能再度演绎反弹，但是紧缩交易目前仍是市场主线，这也决定了作为一次技术或熊市反弹看待可能更合适。在通胀压力缓解缓慢的情况下，美联储逆转紧缩政策需要失业率明显上行或金融危机等意外冲击，后续甚至不排除终端利率水平站上5.0%的可能。除了流动性，美股的业绩压力也在逐渐显现，美股新一轮财报季即将开始，10月3~6日的彭博调查显示大约70%的机构高管认为盈利表现会引发美股下跌，美股风险得到了大幅释放，但后续的挑战仍不少。
 
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