一、周度行情回顾

1.美国主要股指期货品种周度表现

        上周道琼斯工业指数收于32283.4点，下跌4.22%；纳斯达克指数收于12141.71点，下跌4.44%；标普500指数收于4057.66点，下跌4.04%。行业方面，除标普500能源业（+4.27%）以外，指数内其他行业周内集体下跌，其中标普500信息技术业、标普500通信设备业、标普500非必需消费业本周跌幅较大。周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上明确表示，将通胀值控制在2%仍然是美联储货币政策的首要目标，承认连续大幅加息将给美国经济发展带来负面影响，但考虑到美国通胀形势依旧严峻以及美国劳动力市场的复苏势头较为强劲，重申美联储仍将维持鹰派立场。从鲍威尔的发言可以看出，美联储在9月大幅加息的可能性提高，在明年下半年降息的可能性明显降低。整体来看，美联储9月的加息幅度仍需要关注8月的经济、通胀、非农就业等关键数据，但连续大幅加息的可能性较大，美联储货币政策的不确定性增加，市场恐慌情绪蔓延，美股市场在本周大幅下跌。后市来看，在美联储货币政策明显转向前，未来美股市场的下跌压力依然较大。
表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库

2.标普500行业指数周度数据

        截至8月26日，标普500指数预测市盈率为17.9倍，低于上周收盘的18.6倍，位于1990年以来的中位数水平和3/4分位数之间；截至8月25日，标普500指数2022年EPS预期增速为8.0%。相比上周五，美国十年期国债名义收益率升6bp至3.04%；美国TIPS隐含的5年通胀预期升1bp至2.73%，10年通胀预期升2bp至2.57%。截至8月26日，相较于上周收盘，2022年12月联邦基金目标利率预期中值升11.7bp至3.64%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值升12.2bp至3.74%；2年期美债收益率升12bp至3.37%。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

3.MSCI核心区域指数周度表现

        美国时间8月23日-8月29日当周， MSCI市场指数整体较为弱势，上涨市场仅有4个，分别是MSCI金砖四国、新兴市场、亚洲及亚太地区，其中MSCI金砖四国涨幅1.35%，居于上涨首位。下跌幅度较大的四个区域为MSCI欧盟、发达市场、欧澳远东及欧洲，其中MSCI欧洲跌幅最大，跌幅为2.31%。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
二、基本面分析

（1）美国通胀或阶段性见顶。

        美国7月核心PCE物价指数录得 4.6%，低于预期的4.70%，前值4.80%。机构分析称，美国7月消费者支出几乎没有增长，但通胀大幅放缓，这可能给美联储放缓加息步伐提供空间。根据美国汽车协会的数据，全美汽油平均价格在7月最后一周降至每加仑4.27美元左右，6月中旬曾触及略高于5美元的历史高位，这可能为其他支出腾出了资金。服装以及航空旅行、酒店和汽车旅馆住宿等服务的价格在7月份也有所下降，抑制了通胀。
图1：美国PCE及核心PCE物价指数
 
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图2：美国PPI指数
 
资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国市场信心数据虽然略有回暖，但鲍威尔讲话鹰派打压信心。

        美国8月密歇根大学消费者信心指数录得58.2，优于预期的55.2，前值55.1。美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话称，劳动力市场特别强劲，但结构性失衡，高通胀继续蔓延。美联储首要任务是将通胀率降至2%的目标，必须坚持紧缩政策，直到工作完成。随着美联储加息和保持高利率，就业环境很可能会有所疲软，给家庭带来一些痛苦，这些都是降低通胀的不幸代价，但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。分析师指出，鲍威尔的讲话以及对大多数其他FOMC成员的采访，重点是在很长一段时间内将联邦基金利率保持在终端利率，而市场仍在定价利率见顶后不久将降息。2023年底的降息就目前而言可能有些乐观，市场需要重新评估观点，即最终利率将会更高。
图3：美国密歇根大学消费者信心指数

资料来源：Wind 国际衍生品智库
 
三、持仓分析

        美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月23日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓由75852手减少至75636手，多单增加3709手，空单增加3493手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权由净空持仓24037手减少至20005手，多单增加2332手，空单减少1700手；道琼斯($5)期货期权净空持仓2426手减少至311手，多单减少1029手，空单减少3143手。
        从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量减少4171手，迷你标普500指数期货投机持仓量增加7202手，迷你纳斯达克100期货投机持仓量增加632手；从净空单变化来看，迷你标普500指数期货净空单减少216手，迷你纳斯达克100期货净空单减少4032手，小型道指净空单减少2115手。持仓数据显示迷你标普500的净空单减少、持仓量增加，显示目前市场的空头情绪略有回落。
图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
 
四、热点关注

        8月31日-9月5日当周，投资者需要关注的重点数据：欧元区8月调和CPI同比，8月制造业PMI终值，9月Sentix投资者信心指数，7月零售销售月率；美国8月ADP就业人数，8月27日当周初请失业金人数，8月ISM制造业指数，8月失业率，8月非农就业人口变动，7月耐用品订单月率终值等数据，此外需要关注美联储官员的讲话。
 
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
 
五、行情展望
 
        JacksonHole鲍威尔鹰派表态意味着流动性转向预期尚未来临。8月26日美联储主席鲍威尔在年度全球央行JacksonHole的会议上再度释放鹰派表述，特别是强调“维持通胀水平在低位稳定运行是央行的责任”，导致当日美股再度回调，纳斯达克和标普500指数分别大跌3.9%和3.4%。由于此前已有多位联储官员阐述打压通胀的重要性，除美股下跌，美元指数大幅反弹以外，长端美债收益率并未出现明显上行，而CME期货交易隐含的至年底美联储加息的幅度预期也仅较会议前提升25bps至3.75-4.0%的区间。整体看，此次会议的表态符合此前市场的预期。未来投资者对于流动性预期转向的时间点或需等待未来数月美国的通胀数据能验证持续回落的趋势。美联储对货币紧缩能将通胀水平逐步压制到其2%的目标具备信心。美股基本面仍受压制，关注《通胀削减法案》带来的加税风险。8月16日，拜登签署《通胀削减法案》，法案中提出对大型企业（过去三年平均税前利润超过10亿美元）最低税率提高到15%，同时对企业回购征收1%的附加税费，法案将于2023年生效。据我们测算，法案将使得SPX2023年净利润增速受到2.1ppts冲击至5.4%。分行业来看，公用事业、医疗保健、信息技术等板块净利润增速受冲击最大，预计其2023年净利润增速分别下滑5.7/4.2/3.5PPTs；从二级行业角度看，软件与服务、半导体与半导体设备、制药、生物科技与生命等板块净利润增速更受拖累，预计分别下滑5.0/4.8/4.8PPTs。经济衰退或导致美股盈利增速持续下修，且亦需警惕加税对2023年美股盈利的进一步冲击。
 
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