一、农产品市场要闻
 
8月12日，俄罗斯国防部发布声明指出，自2022年8月1日以来共有14艘船只离开乌克兰港口，搭载了438331吨粮食，其中包括36万吨玉米，6千吨葵花籽油，5万吨面粉，1.1万吨大豆和3千吨小麦。8月13日，乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克接受媒体采访时表示，乌克兰没有意愿恢复与莫斯科的会谈，因为这意味着俄罗斯的胜利。他强调目前乌克兰与俄罗斯的对话只局限在解决交换俘虏以及死者遗体的层面。
8月15日，国家发改委、商务部公告指出，持有2022年小麦、玉米、大米、棉花、食糖进口关税配额的最终用户，当年未就全部配额数量签订进口合同，或已签订进口合同但预计年底前无法从始发港出运的，均应将其持有的关税配额量中未完成或不能完成的部分于9月15日前交还所在地发展改革委、商务主管部门。国家发展改革委、商务部将对交还的配额进行再分配。对9月15日前没有交还且年底前未充分使用配额的最终用户，国家发改委、商务部在分配下一年农产品进口关税配额时对相应品种按比例扣减。
8月15日，据乌克兰UNIAH通讯社报道，又有两艘船进入敖德萨港准备运载乌克兰粮食，这两艘船分别为悬挂瓦努阿图国旗的油轮“Elf ”号和悬挂帕劳国旗的干散货船“Sara”号。据悉将装载7000吨葵花籽油以及玉米供出口运输。
 
二、USDA报告及美豆期货行情变化
 
根据8月USDA供需报告，美豆旧作出口下调，导致期末结转库存上调，基本符合市场预期。新作种植面积和收获面积受明尼苏达州和南北达科达州延迟播种影响均下修。单产增加盖过收获面积减少，美豆总产量预计环比增加，由此带动出口上调，最终2022/23年美豆期末库存上修。
巴西国内榨利持续高企，2022年上半年巴西大豆压榨量达2500万吨，全年压榨预计达4860万吨。减产及国内压榨需求强劲挤占巴西大豆出口份额。由于比索贬值，阿根廷农户惜售情绪较重，大豆整体销售步伐落后于上年同期。随着美元升值，买家转向南美，美豆旧作出口销售连续多周负增长，并屡创年度低位，且出口装运量呈现淡季应有的状态。不过近期随着美元回吐及巴西出口放缓，美豆海外需求升温。美豆新作产量上调，巴西及阿根廷维持不变，中国产量上调，进而全球大豆产量上调140万吨；美国、阿根廷和巴西旧作结转库存均增加，全球大豆期末结转库存上修180万吨。
 
图表1：8月美国大豆供需平衡表

数据来源：芝商所 国际衍生品智库  USDA
 
总结来看，本次USDA供需报告进一步修正出口预估，美豆期末库存连续两个月上修。美豆新作种植延迟，单产超出市场预期，后续天气或仍有反复，但盘面似乎并不太认可。2022/23年度全球大豆供需双增，期末库存重返亿吨，且欧盟旱情加重，农作物产量前景下调，河道运输也受到制约，新年度全球农产品供需矛盾仍难得到缓和。
 
行情方面，上周美豆期货偏强运行，8月15日本周一，芝商所大豆期货主力11月合约（OZSX2）收于1410.75美分/蒲式耳，周环比上涨0.6%，月同比上涨4.8%。大豆衍生品交易数据方面，8月12日美豆期货成交19万手，月环比增加62%，大豆期权成交9万手，月环比增加59%。从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSX2期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1500和1400；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为1500和1400，和上月相比价格区间没有变化。
 
图表2：美豆期货主力合约（ZSX2）行情

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表3：美豆期货期权每日交易量情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表4：美豆期权主力持仓分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
图表5：美豆期权主力成交分布情况

数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind
 
三、波动率指标变化
从期权波动率来看，OZSX2合约平值期权的隐含波动率7月中旬以来一直位于25%~30%，目前最新值为27%。同期相比，OZSX2合约历史波动率从40%上方高位下降至35%，仍高于隐含波动率。期权隐含波动率相对处于中性水平。相对应的标的期货价格偏强上行然后进入震荡。隐含波动率曲线仍呈现右偏，较上月小幅右移。
 
图表6：美豆期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表7：OZSX2合约隐含波动率与历史波动率走势

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
图表8：OZSX2合约隐含波动率曲线

数据来源：芝商所 国际衍生品智库
 
四、美豆期权策略
 
整体来看，美国CPI回落暂时缓和市场情绪，不过通胀、经济衰退及地缘风险仍在影响大宗商品走势；美豆定产前市场仍有炒作天气的可能，且欧盟干旱加剧市场对全球农产品供应的担忧，短期美豆价格震荡偏强运行为主。盘面走势上，美豆期货价格从7月下旬反弹后，进入宽幅震荡。
 
策略交易上单边多单可以逐步止盈。方向性策略继续推荐看涨价差组合，即买入平值看涨期权，再卖出行权价更高的虚值看涨期权。如上月预期，美豆价格确实上涨，平值看涨期权的盈利会多于虚值看涨期权的损失，组合整体仍然是盈利的。另外，周一价格回落，如果只有买入看涨期权，那盈利也会大幅回撤，但有了卖出看涨期权，组合盈利回撤得到保护，策略整体更加稳健。现在入场看涨价差组合，后市效果也是相同的。此外，期权波动率策略上，卖出看涨期权同时卖出看跌期权也有很好的效果，近期波动率变化不大，处于中性水平，双卖期权持有一段时间，可以收获合约到期时间减少带来的收益。需要注意的是，美豆期货价格上下变化的范围较大，选择行权价时可以偏虚值一些，利润虽然较少，但提高了胜率。如果美豆期货价格仍然区间运行，可以跟随调整持仓，在期权价格下降时止盈，价高时再次卖出建仓，多次操作来增加利润。
 

 





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