今年美豆收割速度比较慢，但是产量前景不断乐观。根据USDA数据，截至到10月31日，美豆收割率为79%，低于市场预估的81%、去年的86%及五年均值81%。随着收割进行，美豆产量预估不断上调，如StoneX将美国2021年大豆单产从51.3蒲式耳上调至51.9蒲式耳，产量将达到44.90亿蒲式耳，高于此前预估的44.36亿蒲式耳，也高于USDA 10月预估的44.48亿蒲式耳。美豆新作供给压力是比较大的。

 

图：美豆收割进度（单位：%）

数据来源：USDA、光大期货研究所

 

美豆收割尾声，需求是后期行情的关键。美豆收割慢影响了美豆出口转运量及压榨节奏，需求一部分后移。但更为重要的问题是，中国需求的摇摆。近期中国零星采购美豆以满足国内的蛋白粕需求，但是整体采购量较往年偏低、采购节奏较往年是偏谨慎的，采购习惯从早早预采转为时间临近再采购。考虑到巴西大豆播种快上市也快，美豆出口前景并不乐观，表现在出口窗口是缩窄的、且后期若中国大豆出口下调的话美豆出口一定也下调。

 

美豆压榨成美豆粕和美豆油，产品的需求直接影响到美豆的压榨量。美国农业部最新数据显示，美豆压榨量连续第八个月同比下降，9月美豆压榨492万短吨，低于8月的505万短吨和去年同期的513短吨。全球疫情防控叠加油粕处于高价格，美豆粕和美豆油的需求出现了全面下降，表现不及去年同期，美豆油和美豆粕出口、美豆油的表观消费数据均可验证。展望看，往年11月至次年1月是压榨高峰期，但今年受到美国能源政策放缓影响，美豆压榨需求难见亮点。

 

总的来说，美豆收割压力消化，但需求端难现亮点及巴西大豆预期丰产早收的压力施压，美豆价格或将上冲乏力，需要新的利多题材才能上冲1300美分一线。

 

图：美豆出口累计销售量（单位：万吨）

数据来源：USDA、光大期货研究所

 

图：美豆月度压榨（单位：万蒲式耳）

数据来源：USDA、光大期货研究所

 

近期国内豆油供需出现了转好预期。首先，虽然美豆价格比较稳定，但国内大豆进口成本呈现下滑趋势，因人民币升值及国际运费的下降。其次，近期油厂海外采购大豆，国内抛售12月豆粕基差，反映出11-12月国内大豆供给预期大大改善。限电政策的减弱，油厂大豆压榨明显恢复，我的农产品网数据显示，第43周国内大豆压榨189万吨，近两个月最高水平。这都增加了豆油供给有保障的预期，年底前豆油库存或难再大幅下降。再者，油脂消费旺季，11月中旬将进入到年前备货期，当前豆棕价差偏低、豆菜价差高，豆油相对便宜，最受终端青睐。在这种情况下，豆油表观消费量低于去年，接近五年均值水平。最后，进入到11月，豆油期货合约关注从预期转向现实。近期国内大宗商品价格大面积回落，国家在多个领域出台了稳价保供政策，与居民生活直接相关的豆油处于十年高价，国家是否也会出台相应的稳价保供政策不得而知。因此，豆油基本面虽然仍偏紧，但期货价格或将乏力。

 

图：国内豆油库存（单位：万吨）

数据来源：我的农产品网、光大期货研究所