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【市场观点】美元走高,对罗素2000指数并非坏事

【市场观点】美元走高,对罗素2000指数并非坏事

作者 芝商所特约评论员Henry Park

2021-02-10

随着Gamestop股票空头紧缩局面在美国股市愈演愈烈,投资者更加意识到金融市场极端头寸失衡将对市场稳定性构成风险。目前,期货市场最显著的失衡状况之一是针对美元的348.8亿美元投机空头头寸,此规模堪称史无前例。风险资产受益全球储备货币外流,因此投机者大幅平仓可能对当前牛市构成最大风险。
 

但即便美元现货价格上涨逾100个基点,并创下2021年迄今为止的更低高点和更高高点,美国价值股仍继续走高。下方每日价格图表显示,美元现货价格指数(白色)打破了11个月的下跌趋势(虚线),并有可能扭转股票和大宗商品等负相关风险资产的牛市趋势。但以价值为导向的罗素2000指数上周逐日攀升,上涨幅度为7.6%,收于2,233点的历史高位,超过美国其他主要股指。令人惊讶的是,美元与罗素2000指数之间的30日相关性在短短5周内突然从去年12月底的负0.92转为正0.63。
 

图表:ThinkorSwim
 

许多股指和大宗商品继续呈上升趋势,表明市场调整的风险不断上升。但这也说明,近期美元走强与欧元疲软更为相关,而非与总体流动性不足相关。欧元不仅在美元现货价格指数中权重最大,而且在美元空头头寸总额中所占比例也最高。上周欧元区核心通胀率出人意料地从0.2%的创纪录低点飙升至上个月的1.4%,这表明发达国家实际经济增长放缓。下图显示,相较于G10其他国家(深蓝色),美国经济增长预期一直呈上升态势,但美元现货价格(浅蓝色)却并非如此。

图表:北欧银行
 

无论美元实力是否扩大,股市和大宗商品目前均未将美元升值视为阻碍。上周不尽如意的就业数据显示,1月份美国就业岗位仅增加了4.9万个,但这增加了拜登政府出台大规模财政刺激法案的可能性。为增加银行贷款和扩大资金供应,美国政府实际上是做空美元,做多罗素指数。下方图表显示,与仅依靠货币政策(红色)相比,美国财政政策(绿色)的实施目前成功扩大了货币基础(蓝色)。
 

图表:Lyn Alden InvestmentStrategy
 

在之前的市场危机之后,在量化宽松政策下发行的大量货币未能产生通胀作用,因为这些货币均未能从银行投入到实际经济运行当中。事实上,流通速度从2001年的2.0以上猛跌至上个季度的1.129。然而,目前美联储实际上正在利用资产购买来替代低货币乘数,这将导致市场承担更多风险。下图显示,美联储资产负债表于上周达到7.41万亿美元,创下历史新高,原因是美联储增加了60亿美元的国债。 
 

图表:彭博
 

实际上,罗素200指数期货在图表上创造了一个“外围”周,周变幅完全吞噬了前一周的下跌。  下方每日价格图表显示,因为美国股市波动预示着恐慌性谷底,罗素指数突破了另一个盘整区间(蓝色矩形)。尽管Gamestop空头紧缩期间的波动率爆炸并未引发波动率指数(VIX)维持在30以上的大规模抛售,但足以促使VIX指数之波动率指数(VVIX)跃升至11个月高点。
 

图表:TradingView
 

VVIX指数高于150的情形非常罕见,通常发生在重要的市场谷底时期。只有去年3月份股市崩盘时出现的绝对恐慌才能超越过去两周的交易热度。这也恰巧与空头陷阱模式相吻合,类似于3月至11月之间出现的较大空头陷阱。其作用照例是引诱市场中的所有卖家进行抛售,而除非卖家支付更高的价格,否则无法重新进入市场。在分形分析方面,它是第一个出现在较低分形维数的“相似集”,而真正的牛市应该出现更多的维数。
 

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标签: 股指产品

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