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USDA 10月报告前瞻：美豆单产调整仍是亮点

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USDA 10月报告前瞻：美豆单产调整仍是亮点

作者粮油市场报

2023-10-11

【内容提要】本次10月报告的亮点仍然是单产的调整情况，种植面积和出口大幅调整可能性较小，而压榨的调整也同样值得关注。

本次10月报告将于北京时间10月13日凌晨公布。根据自2011年以来的数据，美豆种植面积调整空间和频率高的主要在9月之前，9月之后调整的可能性和空间较小。

10月报告中美豆单产可能继续下调，但是下调的空间也可能有限，2023/2024年度美豆单产底线也可能在49蒲式耳/英亩左右。

同样，美豆出口继续大幅下修的可能性也较小，出口已经下调至4872万吨，是近四年以来同期最低水平。

美原油的回调以及Rins价格下跌（市场担忧生产过多的生物柴油），使得生物柴油加工利润恶化，掺混利润萎缩，也会使大豆压榨增长空间受限。

本次美农报告的关注要点

根据路透的预测数据，2023/2024年度美国大豆单产为49.9蒲式耳/英亩，预估区间介于49.5～50.4蒲式耳/英亩，USDA9月月报预估为50.1蒲式耳/英亩；大豆产量料为41.34亿蒲式耳，预估区间介于41亿～41.75亿蒲式耳，USDA9月月报预估为41.46亿蒲式耳；大豆种植面积将维持在8360万英亩，收获面积在8280万英亩。本次10月报告将于北京时间10月13日凌晨公布。

9月后美豆种植面积调整空间通常较小

2023/2024年度美国大豆种植面积首次在5月报告中公布，在6月底种植面积报告中下调400万英亩，至8350万英亩；7月报告中采用6月底种植面积报告中的数据，8月报告维持不变；9月报告中上调10万英亩，至8360万英亩。

根据自2011年以来的数据，美豆种植面积调整空间和频率高的主要在9月之前。

图1：USDA月度报告中种植面积调整情况（百万英亩）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

通常情况下，次年1月确定最终种植面积，然而随后的报告中，美国农业部也可能去修正，但是对于行情的影响就比较弱了。

如果看当年10月到次年1月之间种植面积调整累计值，不难发现，除了2012年、2014年和2015年累计调整在100万英亩以上，其他年份调整的幅度也就几十万英亩。

这12年中有7次种植面积下调，有3年未调整，只有2年是增加的，均值为-30万英亩，也就是10月到次年1月，平均每年累计下调30万英亩。

图2：USDA9月报告之后种植面积累计调整数量（百万英亩）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

美豆偏低的优良率

9月份美豆主产区降雨较8月改善一些，甚至超出正常水平，然而持续时间并不长，累计降雨量并没有缩小与正常水平的差距。

图3：美国大豆主产区降雨（mm）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

图4：美国大豆主产区累计降雨（mm）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

截至10月2日，美豆优良率为52%，前一周为50%，2022年同期为55%，优良率处于2012年以来偏低水平，仅高于2012年同期；与现在优良率比较接近的是2019年，同期为54%。

如果与2022年和2019年同期来比较，尽管当时优良率高于目前水平，但是2022年10月报告中美豆单产从9月的50.5蒲式耳/英亩下调至49.5蒲式耳/英亩，2019年10月报告中美豆单产从9月的47.9蒲式耳/英亩下调至46.9蒲式耳/英亩。

图5：美豆周度优良率（%）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

1995年第一代转基因大豆上市，2010年第二代转基因大豆上市，2020年底第三代转基因大豆上市。每代转基因大豆都提升了美豆单产的底部，也打开了单产的上限。因此，10月报告中美豆单产可能继续下调，但是下调的空间可能有限，2023/2024年度美豆单产底线也可能在49蒲式耳/英亩左右。

图6：美豆单产及趋势线（蒲式耳/英亩）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

美豆压榨利润收缩，出口放慢

截至9月28日当周，2023/2024年度美豆净销售80.85万吨，高于前一周的67.22万吨，不及2022年同期的100.3万吨，周度销售量处于历史同期偏低水平。2023/2024年度美豆累计销售1856万吨，不及2022年同期的2746万吨，密西西比河水位偏低以及巴西出口挤占市场份额导致美豆销售偏差。

目前，美豆2023/2024年度销售进度接近（实际略低于）2018/2019年度，当时最终销售完成5100万吨，而在7月报告中美国农业部下调种植面积的同时，也同样下调出口340万吨，8、9月份分别下调出口68万吨和95万吨。

9月报告中美豆出口已经下调至4872万吨，是近四年以来同期最低水平，当前销售完成进度为38%，2022年同期为50%，然而考虑最近几周大豆出口并没有向恶化方向发展，因此，10月报告中美豆出口继续大幅下修的可能性也较小。

图7：美豆周度净销售数量（万吨）

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

8月份美豆压榨169百万蒲式耳，低于7月份的185百万蒲式耳，早先NOPA报告显示，会员单位8月份共压榨大豆1.61453亿蒲式耳，为去年9月份以来最低水平，较7月份下降6.8%，比2022年同期低2.5%。此前预估区间为1.6128亿～1.71亿蒲式耳，预估中值为1.67968亿蒲式耳。2022/2023年度实际压榨2212百万蒲式耳，也低于9月报告中的2220百万蒲式耳。

美国农业部在7月和9月分别下调压榨量27万吨和28万吨，9月报告中预估2290百万蒲式耳。截至9月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.57美元，过去一年来压榨利润平均为3.61美元/蒲式耳。

另外，美原油的回调以及Rins价格下跌（市场担忧生产过多的生物柴油），使得生物柴油加工利润恶化，掺混利润萎缩，那么也会使得大豆压榨增长空间受限。

综上所述，本次10月报告的亮点仍然是单产的调整情况，美豆种植面积和出口大幅调整的可能性较小，而压榨的调整也同样值得关注。

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