CME
股指产品
CME芝商所> 市场洞察> 市场研报> 市场资讯>

三季报陆续公布,美股反弹能持续吗?

三季报陆续公布,美股反弹能持续吗?

作者 期货日报

2022-10-27

10月中旬以来,在美联储12月加息节奏放缓、欧洲能源危机担忧缓解的情况下,美股出现一波反弹。然而,在三季报陆续公布之际,美股反弹持续性存疑。从我们构建的多因子模型来看,美元流动性收紧趋势不会改变,且随着美国经济放缓,美股盈利并不乐观。叠加目前美国通胀回落缓慢、居民消费支出放缓等因素,美股后市跌势虽然会放缓,但是在美联储重回货币政策宽松之前,跌势都不会逆转。

 

美联储紧缩节奏放缓,但不代表放弃紧缩

近期公布的美国经济数据大多数在走弱,这点燃了市场对美联储12月加息放缓的预期。10月19日,美联储发布最新的褐皮书显示,在对需求减弱的担忧日益加剧的情况下,受访者对美国经济的前景变得更加悲观。另外,美国国债市场流动性危机也触发市场对美联储放缓紧缩步伐的预期。
 
从通胀角度来看,美联储未来只可能放缓加息步伐,但不会改变货币紧缩的大方向。公布的数据显示,美国9月CPI同比和核心CPI同比双双高于预期,核心CPI同比刷新40年高位,表明通胀依旧火热,联储的议息会议曾表示控制通胀优先于经济增长。美联储发布的最新褐皮也显示,美国劳动力市场虽有放缓的迹象,但依然紧张,工资上涨的压力依然存在,这意味着工资-通胀螺旋尚未解除。在物价方面,尽管几个地区出现了一些放缓,但通胀增长仍然保持高位。目前美国通胀主要体现为劳动力成本推动的服务价格上涨,具有更强的粘性,即使CPI同比年内大概率已经见顶,但回落速度缓慢,所以至少到明年上半年美联储都将继续维持紧缩的货币政策。
 
从美联储缩表来看,美元流动性回笼力度非常大。9月开始,美联储缩表规模上限从原本每月475亿扩大至950亿,同时美联储还通过加大逆回购规模来回笼流动性,使得银行超额准备金从8月中旬以来加速回落,已经跌破3万亿美元大关。缩表过程中美联储负债端的准备金将下降,而准备金是基础货币,基础货币的下降会使得整个经济体的货币供应收缩,进而从流动性传导的根基开始层层收紧。因此,美股在美元名义利率持续抬升的情况下反弹是很难持续的。
 

美国经济放缓增加了美股盈利的压力

从经济增长前景来看,四季度美国经济继续放缓是大概率事件,甚至并不排除明年上半年出现经济衰退的可能。数据显示,美国10月制造业PMI两年来首次跌破枯荣线,服务业PMI连续四个月萎缩。对利率最敏感的美国楼市降温非常明显。根据美国全国房地产经纪人协会(NAR)的数据,美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降,创2007年以来最长连降月数,惨淡的成屋数据凸显按揭贷款利率飙升对房地产市场的负面冲击。
 
消费方面,由于物价高企、美股下跌带来财富缩水和疫情时发放的政府补贴消耗完毕,美国居民消费支出也出现明显的放缓。9月,美国零售和食品服务销售额同比增速回落至8.6%,低于去年同期的14.5%,较8月环比是零增长。美国居民消费支出在商品消费支出环比下滑带动下出现增速回落,8月,美国居民个人消费支出同比增长9.3%,增速低于去年同期的11.1%;较8月环比仅仅增长0.3%,去年月均环比增速在0.4%左右。
 
高通胀让许多美国上市公司发出盈利预警,尽管这些公司已经将上涨的成本转嫁给了消费者,但这种提价还能持续多久是个未知数。FactSet的数据显示,华尔街对美股三季报盈利预期的下调幅度是自2020年疫情爆发以来最大的。3月底,华尔街曾预计标普500指数成份股公司第三季度利润将较去年同期增长9.5%,但现在预计仅增长1.5%。FactSet的数据还显示,标普500指数成份股公司未来12个月的预期市盈率约为15.6倍,低于去年底的21倍,也低于10年平均水平的17倍。
 

流动性紧缩可能带来金融市场剧烈动荡甚至小型危机

近两个月,海外金融市场出现了类似瑞士信贷危机、英国养老金市场危机等事件,根本原因就是美元流动性收缩。美联储的加息和缩表带来全球美元流动性收缩,在经济衰退的条件下,很多问题在实体经济层面都会暴露出来,甚至对金融市场的冲击较低利率环境事情还要放大。
 
伴随着美联储持续政策收紧,美元持续走强。银行间市场所面临的压力也越来越大:体现银行间市场融资紧张状况以及货币市场风险的最重要指标之一——FRA-OIS利差再次飙升至2022年来的新高,也是最好的例证。
 
未来一些新兴经济体市场,特别是伴随着未来经济可能到来的衰退,经常账户收支的恶化和美元融资成本的上升,会不会出现金融体系的动荡和危机呢?我认为这种可能性是存在的。
 
对于大多数基金经理来说,最大的风险实际上来自美债收益率上涨,他们大幅削减股票持有量,并将现金规模提高至二十年来的最高水平,以应对可能出现的最坏结果。因此,我们认为10月中旬以来的美股反弹是短期的。
 
总结,从美元流动性紧缩的角度来看,这个进程尚未结束,因此美股下跌的趋势也可能还未结束。只不过,由于美国经济增速放缓、金融市场出现了动荡和部分细分市场的危机,美联储加息力度可能放缓,美股跌势也可能放缓。然而,四季度美股还面临经济增长放缓带来的盈利下行压力。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

最近文章推荐

了解独家资讯
获得活动邀请
及时接收新闻及预警

订阅芝商所周报
订阅芝商所周报
订阅芝商所周报

芝商所CME Group简介

CME芝商所是全球最多元化的衍生品交易市场龙头,包括四个指定合约市场(Designated Contract Market)。点击CMECBOTNYMEXCOMEX的链接,可获取更多有关各交易所交易规则及产品的信息。

斯迈易(北京)咨询有限公司

北京市西城区武定侯街6号卓著中心 电话:010-59131300

©2024芝商所版权所有。保留所有权利。京ICP备18015631号-2 网站地图 | 反诈提示 | 隐私声明

芝商所CME Group微信公众号

扫描二维码

关注芝商所微信公众号