玉米小麦价格，为何居高不下？-芝商所

玉米小麦价格，为何居高不下？

作者期货日报

2022-10-26

10月美玉米进入收获季，新季玉米供应压力能否在收割期体现，美元上涨是否抑制美玉米出口需求，以上问题成为近期国际玉米市场关注焦点。小麦和玉米作为国际谷物市场能量类产品供应的两大品种，美麦收割早于玉米，美元上涨导致美麦出口成本提升，一定程度限制了美麦销售。美玉米收割结束后也将进入集中销售期，成本提升及进口采购国需求变化也将成为引导四季度美玉米销售价格及数量的重要因素。

玉米：收割进入尾声，销售考验下游需求

自10月14日开始，芝加哥期货交易所(CBOT)小麦、玉米期货连续四个交易日下跌，受累于美国中西部地区收割进度推进对玉米市场带来的供应压力。自今年下半年开始，美元上涨导致美国商品出口成本提升，高价抑制海外买家需求。11-12月美玉米出口销售进度是否因为成本提升受到影响，还需持续关注下游需求国对价格的接受能力。

在刚刚公布的10月供需报告中，新年度美玉米出口销售为5460万吨。这一数据较9月报告预估的5779万吨减少319万吨，较2021/22年度美玉米出口6278万吨减少818万吨。美国农业部下调新年度美玉米出口的原因主要是两个方面的因素。第一，新年度美玉米面积下调，产量下降，美国玉米供需结构变得更为紧张，因此也会留存更多的玉米在本国消费。第二，全球经济增速下滑，美国农业部下调主要进口采购国的玉米使用需求，同时俄罗斯和乌克兰战争爆发之后，世界主要谷物和油脂的贸易采购需求因地缘政治和物流因素发生变化，预计部分亚洲国家的采购需求将转向俄罗斯和巴西等国，这样也会在一定程度上挤占美国谷物的出口份额。

图一：美玉米产量（单位：万吨）

图二：美玉米库存消费比（单位：%）

数据来源：光大期货研究所

小麦：黑海出口悬而未决，美麦出口或将重获竞争力

今年国际小麦市场影响因素主要是俄、乌战争和世界小麦贸易格局的变化。5月俄、乌战争的预期缓和后，国际麦价高位回落。7月，俄罗斯、乌克兰、土耳其和联合国举行有关恢复乌克兰黑海港口谷物出口的谈判，市场预期受战争影响的乌克兰谷物出口问题将逐步缓解，国际谷物价格重心逐步下移。8月末9月初普京发文导致乌克兰谷物出口再度受阻，其后美麦、玉米联动反弹。普京9月7日表示，俄罗斯和发展中国家被乌克兰谷物出口协议欺骗。他发誓要考虑修改其条款，以限制可以接收货物的国家。进入到10月份以后，联合国在俄罗斯和乌克兰之间进行的关于谷物和化肥等商品的出口协商是否续签的问题，一直没有取得有效进展。因此，市场担心在黑海地区谷物出口受阻之后，国际市场中小麦和玉米的供应还将恢复紧张的局面。

统计数据显示，自协议签署以来，乌克兰已经出口近800万吨谷物和食品类产品，其中大部分出口到了欧盟国家。俄罗斯一直抱怨协议内容未能得到履行，因为俄罗斯化肥和谷物的出口一直受到阻碍。俄罗斯还指责乌克兰谷物大部分运往欧洲富国，而不是最需要这些谷物的穷国。近期俄方代表加季洛夫表示，西方的制裁正在限制俄罗斯的粮食和化肥出口，甚至是对急需这些产品的穷国的出口也受到阻碍。他说，继续达成这种协议没有意义，所以俄罗斯会非常认真考虑是否延长协议。同时，莫斯科已向联合国提交了对黑海谷物出口协议的担忧，并准备拒绝延长该协议。如果11月末出口协议不能延续，乌克兰国内充足的谷物供应不能流通。小麦市场的主要买家将不得不把采购需求重新转回到美国和欧洲国家，变相接受因美元升值对小麦进口导致的货币溢价，并使得全球谷物价格继续提升，通胀预期也将再度升温。

图三：美麦产量（单位：万吨）

图四：美麦库存消费比（单位：%）

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