摘要

回顾上周，美国通胀数据超预期反弹，美联储政策博弈下，降息预期大幅延后，美元指数周线收涨1.45%。非美货币则普遍承压，美元兑日元在美联储鹰派预期推动下逼近159关口，利差劣势下，市场对日本央行侧政策干预预期反应平平。欧元兑美元则受欧美货币政策分化扩大、地缘冲突引发能源压力等影响，连续第五周下跌。展望本周，欧元区及英国将发布PPI，日本将发布核心CPI数据。美联储和澳联储将公布货币政策会议纪要，俄罗斯总理普京也预计于本周访华。整体来看，短期美元可能继续维持强势格局，而各国经济数据下政策方面可能的表态和扭转值得关注。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美联储政策博弈加剧 美元指数短期偏强

上周公布的美国通胀数据大幅反弹、美债收益率走高，新任主席沃什的降息主张在FOMC内部陷入孤立，短期或难落地。白宫施压降息与央行抗通胀立场对立，高通胀与内部保守主流支撑美元韧性，市场加息预期升温，美元指数获基本面与情绪面双重支撑。尽管政策分歧持续，降息节奏延后，美元指数短期易强难弱。但抗通胀仍是核心，后续紧盯通胀数据与FOMC共识动向。

鹰派预期叠加避险支撑 美元兑日元趋向六连阳

上周美元兑日元收获5日连阳，美联储鹰派转向是核心动力。同时中东地缘僵局也提振美元避险需求，油价攀升施压依赖进口的日本经济。尽管日本公布的PPI超预期走强，对政策正常化预期有所推升，政井和幸唿吁尽快加息，但央行内部调整步伐偏慢，市场反应平平。汇价短期走势取决于美联储加息预期演进与日本央行后续动作，若无大的调整日元弱势或难扭转。

欧元兑美元连跌五周 1.16关口面临严峻考验

欧元兑美元连续五日下行，周跌幅超1.2%，创3月中以来最大单周跌幅。美国4月通胀数据大幅推升了美联储年内加息概率预期。反观欧洲央行，6月加息预期虽小幅上调，但力度远不及美联储鹰派势头，美欧货币政策分化预期扩大。同时欧元区作为能源进口型经济体，受地缘冲突引发的供应冲击更显着，经济增长承压。后续中东局势若能缓和、油价回落，欧元区可能受到提振，但仍将持续受利差与强势美元压制。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2026-05-12期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化2668手，澳元净多头变化268手，英镑净空头变化207手，日元净多头变化943手，加元净空头变化469手，纽元净多头变化1289手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：纽元。

2.3、重点货币对展望

利差主导叠加干预预期美元兑日元短期偏强震荡

美国4月通胀数据超预期反弹，同比升至3.8%，核心通胀维持粘性，强化美联储鹰派立场，市场对12月加息预期快速升温至近48%。美债收益率持续走高，扩大与日本债市利差，成为美元兑日元上行核心动力。同时由于中东地缘冲突持续，油价高企提振美元避险需求，加重日本进口成本压力，进一步压制日元上行动力。美元兑日元上周连续五日上涨，已逼近159关口，4月底干预后反弹空间半数回吐，多头趋势明确。

日本方面，国内PPI超预期走强，央行内部鹰派声音升温，委员政井和幸唿吁尽快加息，市场对6月加息预期升至75%。但日本经济内需疲弱，3月家庭支出连续下滑，工资增长温和，难以支撑激进紧缩。日元持续走弱逼近160心理关口，日本当局口头干预频次增加，美日财长沟通协调，市场对实际干预警惕升温，限制汇价过快上行。政策正常化步伐缓慢，无法根本扭转利差劣势，日元弱势基调难改。

短期来看，美元兑日元将维持“鹰派美元托底、干预预期压顶”的制衡格局。若美联储加息预期进一步获得强化，将支撑汇价冲击160关口。日本央行6月会议前，之前偏鹰派的信号或阶段性托底日元，但预期力度有限。中期需关注美日政策节奏变化，若美联储加息落地、日本加息幅度不及预期，利差分化可能推动汇价突破区间；反之若日本启动强力干预或超预期加息，汇价或迎来阶段性回调。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

美元兑日元走强风险加剧进口企业期权套期保值案例：美元兑日元当前处于强势周期，美联储因通胀高企，推动市场对美元的12月加息预期提升，美日利差持续扩大，汇价逼近159关口。日本进口企业面临美元升值、购汇成本攀升的风险，单纯持有现货敞口易产生大额汇兑损失。

以日本某机械进口商为例，3个月后需支付1000万美元货款，企业担心美元续涨突破160推高成本。该企业选择买入3个月期，行权价159.00，本金1000万美元的美元兑日元看涨期权，并支付期权费1.2%（约12万美元）。若到期汇价涨至161，企业行权按159购汇，较市场价节省2亿日元，扣除期权费后仍净获益；反之若汇价跌至156，企业将放弃行权，以市价购汇，仅损失期权费。

此方案锁定最高购汇成本，实现风险与收益平衡。相比单纯持敞，锁定最大亏损上限；同时相比远期合约，期权避免汇率反向波动时错失收益。通过买入看涨期权，企业以固定小额期权费，实现了对冲货币单向变动的风险，保障进口利润稳定的目的。

后市重要观察指标