美元受降息预期压制窄幅震荡本周迎央行决议超级周

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美元受降息预期压制窄幅震荡本周迎央行决议超级周

作者云核变量

2025-09-16

摘要

回顾上周，美元指数窄幅震荡，周线小幅收跌0.12%。疲软就业数据下，市场当前基本预期本周将降息25个基点，并对降息50基点有所预测，美元指数也因此承压。非美货币方面，欧洲和日本央行释放的鹰派信号，令两国货币在中期受到与美国政策差异而带来的提振。展望本周，全球金融市场的目光将聚焦于一系列关键经济事件，尤其是美国、日本、英国、加拿大等国的央行利率决议，同时将有欧洲密集经济数据发布。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

疲软就业数据推动市场达成一致性降息预期美元今年或将进入温和下行路径

自2024下半年累计降息100个基点后，2025迄今美联储始终维持利率不变。这一立场在7月FOMC会议上开始转变：美联储理事沃勒与鲍曼认为就业市场疲软意味着有必要重启宽松政策，后续美联储主席鲍威尔也在杰克逊霍尔研讨会上表示或很快“需要”下调利率。叠加最近一次的疲软非农数据，市场开始预期美联储将在最近一次议息会议开始，年内累计降息达50甚至75基点，而美元指数也将因此进一步温和下行。

拉加德释放鹰派信号欧美政策差异或推动欧元兑美元中期上行

支持欧元兑美元中期走强的关键因素或已在上周欧洲央行会议中显露端倪。拉加德行长上周明确表示，通货紧缩进程已终结，且欧元区经济态势良好，这或预示着欧洲央行的降息周期已画上句号。与即将本周开启降息的美联储形成鲜明政策背离，欧元兑美元或此影响进入中期上行轨道。

美元兑日元维持区间震荡市场聚焦本次议息会议后的行长表态

市场普遍预期本周的日本央行议息会议将维持0.5%不变，但行长植田和男的会后政策表态预期将受到重点关注，以作为年内是否可能重启加息的重要线索。关税冲突方面，日美贸易协议的落地令日本央行暂时松一口气。但副行长警示关税冲击未止，同时因美国经济疲软、美联储降息，恐引发日元升值导致的挤压出口。整体来说，日本央行的加息决策艰难，首相辞职加剧政治不确定性，负实质利率下通胀压力的存在使对加息有需求，但日元升值对出口带来的可能影响令决策更艰难。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2025-09-09期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化1964手，澳元净空头变化2357手，英镑净空头变化2208手，日元净空头变化5877手，加元净空头变化28手，纽元净多头变化476手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元，英镑，日元，纽元。

2.3、重点货币对展望

英镑/美元

英国国家统计局最新数据显示，英国经济形势严峻：7月经济因制造业拖累零增长，4-6月季度增速0.3%，较一季度0.7%大幅回落；7月CPI同比涨3.8%创18个月新高，英国成主要发达经济体中物价增速最快者。叠加劳动力市场降温、美国贸易战压制需求，未来经济压力加剧，也为政策制定、货币决策及英镑走势埋下伏笔。

行业分化明显，工业产出下滑抵消服务业与建筑业微弱增长，制造业疲软是主因，而服务业中医疗、计算机编程等领域表现稳健。工党政府虽以经济增长为核心要务，但增税政策引发问题：400亿英镑预算增税致雇主裁员（速度达2021年以来最快）、成本转嫁消费者，通胀率近英国央行目标两倍，制约降息空间，财政大臣里夫斯还因向私营部门敛财遭指责。

11月26日预算案需填补300-400亿英镑财政缺口，里夫斯排除提高部分税种，拟向高收入群体、银行征税，却遭英国工业联合会反对，后者建议改革商业税率、打破不向工薪阶层征税承诺。政府内部立场对立，财政部称正通过基建投资等促增长，影子大臣则批评政策致借贷成本飙升，要求摒弃现有策略。同时，里夫斯计划改革小企业税率减免规则，零售协会却警示400家大型商店或因税率上涨面临关闭。

货币层面，英国央行9月因担忧通胀黏性维持利率，市场预期年底前或再降息，具体取决于通胀与经济数据。核心通胀走势、经济是否萎缩及与美联储政策分化，将影响英镑表现。目前英镑兑美元处上升通道，若英国不解决经济与通胀问题，可能面临对美升值但对交叉盘货币贬值的情况。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

跨国企业利用虚值期权进行出口收入低成本套期保值：A公司作为跨国纺织企业，海外收入占比常年超60%，外销以美元结算，子公司还涉及越盾、瑞尔等多币种，汇率波动对其利润影响显着。为应对汇率风险，2025年A公司通过议案，计划在2025年7月至2026年6月间，开展累计不超7.24亿美元的衍生品业务，含外汇期权交易，以锁定未来汇率、保障收入稳定。

假设A公司预计3个月后有1000万美元的出口收入，当前美元兑人民币汇率1:7.1。为防美元贬值，公司买入3个月期美元看跌期权，行权价1:6.9，因为是虚值期权，仅需支付少量期权费。3个月后，若汇率跌至1:6.8，公司可行权，按1:6.9兑换获6900万人民币，减少了100万（1000万×(6.9-6.8)）的汇兑损失；反之若汇率上涨，公司可放弃行权，依然按市场汇率兑换，仅损失前期的期权费。

通过使用外汇期权，鲁泰A既控制了汇率下跌的风险，又保留了汇率上涨的收益空间，增强了财务稳健性。

后市重要观察指标

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