Henry Park

地缘政治担忧数月来一直是市场关注的焦点，受此影响，今年以来WTI原油期货上涨逾34%，上周结算价报63.26美元/桶。2018年，在美国5月宣布对伊朗实施经济制裁后，原油价格大幅上涨。出于对原油供应中断将导致原油供应短缺的担忧，整个夏季原油价格都在攀升，西德克萨斯中质原油（WTI）价格逼近每桶75美元。

为应对油价上涨，美国总统特朗普在社交媒体平台推特上敦促沙特阿拉伯利用其作为OPEC最大产油国的地位，缓解石油短缺，压低油价。推特发声是美国为稳定全球能源价格而采取行动的一部分，目的是给沙特阿拉伯一个借口，让其增加产量。2018年4月20日，特朗普总统在推特上写道“油价被人为抬高了！毫无益处，不能接受！”。在接下来的10月，风险资产开始普遍遭到抛售，原油价格在12月的最后几天里下跌了逾44.3%。油价下跌的催化剂一般被认为是原油市场供过于求。

如下图所示，可以明显看到，在11月伊朗制裁生效之前，沙特原油产出量更大了。当月，沙特原油日产量超过1100万桶。与此同时，伊朗原油日产量从4月的250万桶降至11月的仅100万桶。沙特阿拉伯的过剩产出推动原油价格在12月跌破每桶45美元。由于沙特阿拉伯采取的纠正措施最终生效，美国对几个国家进行了原油进口豁免，使其能够继续进口伊朗原油，与此同时，沙特的原油产量也回落至正常水平。

来源：Bloomberg.com

美国与沙特的合作实现了稳定油价的目的，这为OPEC再次推高油价提供了机会。OPEC与非OPEC成员国于去年12月达成一致，从今年1月1日开始减产6个月。原油期货正呈现出供不应求的特征。如下面所示，WTI原油（蓝线）和布伦特原油都处在反向市场当中，即近月合约价格高于远月合约价格。不仅WTI原油期货10月合约比9月合约的价格低，而且期货曲线在未来进一步变陡，在2022年之前继续走低。

来源：Bloomberg.com

但期货交易员似乎与预测油价的分析师意见相左。从下表可以看出，2019年第二季度原油现货价格的一致预估值比相应期货合约的交易价格高出逾0.40美元。随着预测时间的推移，现货价格预估值与进行实物交割的期货合约之间的价差扩大至近10美元。或许期货交易员更关注的风险因素是，美国将呼吁其坚定盟友沙特阿拉伯再次采取行动。

来源：Bloomberg.com

从技术面上看，WTI原油期货价格在2018年底出现重大反转，此后一直处在明显的修正行情当中。下图为日K线图，可以看出，原油价格在2018年10月3日触及峰值76.90美元/桶，随后进入下行价格通道（红色部分）。12月24日，在经历低成交量抛售高潮至42.36美元/桶后，油价开始反弹。1月9日，油价涨破多次被验证的关键位（黄色虚线），使得许多做空者站在了上涨市场中的错误一边。3月13日，原油期货价格再创2019年新高，上行价格通道（蓝色）再次得到确认，目前这一蓝色通道正在对其上限进行测试。然而，原油回调风险已经上升，因为美国总统已经开始继续使用推特发声。3月28日，特朗普的最新推文声称“OPEC增加石油产量非常重要。世界市场很脆弱，而油价过高。谢谢！”。交易员需意识到，OPEC和沙特可能也在关注这些推文。

图表来源：ThinkorSwim

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