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2021/06/10黄金价格稳步回升吸引投资者回流

作者:Gregor Spilker

在经历了动荡的2020年之后,黄金市场从容地开启2021年。毕竟在前一年,黄金一度升逾每盎司2000美元的历史高位。原本黄金面临的形势是,财政和货币刺激政策势必推动黄金价格在新一年走高。而事实上,自去年8月创下历史高位以来,黄金价格一直下跌。但自2021年3月底触及1700美元的低点以来,黄金价格目前已收复部分跌幅,距离2000美元关口仅差100美元。随着2021年下半年将至,我们关注今年黄金的主要市场驱动因素、投资者的头寸,以及COMEX的交易流动性有什么变化。
 

市场基本面

黄金价格走势通常与美国国债市场相反——投资者从市场获得较高的利率,降低了黄金这类无收益资产的相对吸引力,反之亦然。2020年世界经济面临前所未有的危机,各国政府纷纷出台紧急财政刺激措施,各国央行也纷纷向市场释放流动性。这也意味着,在2020年大部分时间,市场收益率只单向移动,那就是降至创纪录的低水平。在此背景下,黄金价格不断走高,并在2020年8月创下历史最高价格。
 

而在2020年末和2021年初,形势开始扭转。在此期间,很明显新冠肺炎疫情正在逐步得到控制。西方国家推动大规模疫苗接种表明,经济极有可能恢复至某种程度上的正常状态。与此同时,政界和各国央行官员并未撤出刺激措施,并承诺继续向市场提供有力的支持。当一些市场参与者开始担心经济发展过热,这可能迫使美联储加息,市场收益率随之上升。黄金应声遭抛售。但到了5月,当最新的年通胀率升至4.2%(尽管基数较低),黄金价格找到了新的支撑。由于实际收益率等于名义市场利率减去通胀率,因此高通胀拉低了实际收益率。最新的就业数据同样低于市场预期。这表明,许多分析师预期的复苏可能不会如预期一样一帆风顺,这使利率在更长时间内处于较低水平。
 

COMEX黄金期货及实际收益率

资料来源:彭博
 

观察市场对财政和货币政策动向以及预期经济复苏的反应,可以解释大部分黄金价格走势。同时,2020年黄金市场也是投资者关注的焦点。但2021年上半年,黄金市场开始失色。在金属市场中,热轧钢和铜等工业金属成为市场关注焦点。其他大宗商品价格也出现了惊人的上涨,最显著的是木材和玉米。而且加密货币的需求高涨,价格一度“融涨”,随后在2021年5月剧烈回调。
 

投资者的头寸

美国商品期货交易委员会(CFTC)的COMEX黄金持仓报告显示,投资者已开始加仓黄金期货多头。管理资金账户中的净多头头寸较3月初增加了三倍。3月9日,净多头持仓为2.9万手合约,而5月18日为9.2万手合约。这一增幅已不可小觑,但仍有增长空间。2019年下半年和2020年初,来自管理资金账户的净多头头寸达到20万手期货合约左右。同时,未平仓合约也从4月初低点的约46万手增加到5月底的53万手(增加15%)。
 

管理资金的黄金持仓报告(期货)

资料来源:QuikStrike
 

COMEX流动性

现在投资者将目光重新放在COMEX黄金期货,而电子交易流动性得到改善,他们也从中受益。与极具挑战性的2020年一季度相比,平均交易成本呈下降趋势,流动性接近2019年及更早时期的水平。自2020年4月以来,订单簿顶部平均交易量逐步增加。对于交易员和投资者来说,这意味着可以在较低的息差下进行更多交易。
 

交易成本对比订单簿深度黄金期货/2019年7月1日至2021年5月24日/芝加哥时间(上午7:00至下午4:00)

资料来源:芝商所流动性工具
 

概要

2021年初,美国国债在经济强劲复苏的预期下遭抛售,而美联储和其他央行保持宽松姿态,并将通胀压力定性为暂时性的。目前,黄金市场在不同因素的影响下取得平衡。一方面,经济迅速复苏或降低黄金作为避险资产的吸引力。另一方面,如果事实证明通胀不只是暂时性的,黄金作为保值工具或受到投资者青睐。从市场持仓来看,投资者目前将注意力重新转移到黄金。这表现在管理资金净多头仓位走高和未平仓量的增加。与此同时,与去年相比,COMEX黄金期货的流动性一直在改善,平均交易成本下降和平均订单量增加。

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