伴随马棕出口好转背景下油脂市场在棕榈油的带领下掀起新一轮升势，不仅如此，美国生物柴油政策利多更是给本轮油脂涨势添了一把火，目前棕榈油最强，紧随其后的就是豆油，因国内油厂压榨开机率受缺豆与豆粕胀库的影响，压榨量有所下降，短期内豆油供应偏紧情况难以有效缓解，油强粕弱整体格局依旧明显。

众所周知，SPPOMA3月前15日产量环比激增62%的数据公布后棕榈油行情一度急转直下并领衔油脂市场全线大跌，连豆油自高位累计下跌700点，连棕油亦回吐500点，但产地62%的增长其实含有一定的水分，因为部分压榨厂停机使得2月份1-15日产量基数相对偏低，而出口方面，船运机构数据显示3月份前20日马棕出口环比增长5%-7%，相比之下，3月份前15日出口环比下滑4%-5%不等，伴随马棕出口增长由负转正，从而引燃需求改善的希望，助力棕榈油行情重归上涨通道，芝商所合作交易所马来西亚BMD毛棕榈油期货周二连续第二日大幅上涨。
 

附图1：马棕油走势图

同时拜登政府正在考虑一项计划，将2021年生物燃料(和2022年生物柴油)的建议任务量与2022年生物燃料(和2023年生物柴油)建议的任务量一起公布，目前市场也在等待拜登政府的EPA政策（即小型炼厂豁免规则），美国最高法院将在4月27日听取有关对第十巡回上诉法院2020年1月关于小型炼油厂豁免(SRE)裁决的未决复审的口头辩论，考虑到拜登政府的低碳环保政策，市场预期绝大部分小型炼厂豁免申请可能遭到拒绝，那么意味着小型炼厂的对RIN的需求量将会很大幅度的上升，以便完成环保的强制性要求，届时将刺激以豆油为主的生柴原料的需求，这也直接推动近期芝商所旗下的CBOT豆油期价出现较大幅度的上涨，时至周一晚美豆油主力合约更是迎来久违的涨停。
 

附图2：CBOT豆油走势图

回到国内，虽然上周国内油厂大豆压榨量回升至156万吨周比增8%，但整体仍处往年低位水准，这也导致豆油商业库存截止上周五进一步降至73万吨附近周比降幅2%，而进口利润倒挂使得国内进口量受限，上周五沿海港口食用棕油库存也再度跌破50万吨周比降幅近11%，沿海进口菜油库存降至20万吨周比降幅8%。正是国内油脂基本面偏多依旧，叠加马盘及美豆油的强劲上涨激励，本周国内油脂行情回归升势，其中涨幅居前的连棕油续创年内新高，紧随其后的连豆油亦一度逼近前期高位，令市场侧目。在油强粕弱的加持下，油粕比再次狂飙，连盘05油粕比再次逼近前高2.9的高位，在饲料端需求恢复之前，豆粕需求料将压制大豆压榨量，后期油粕比的回归仍要等待。
 

附图3：豆油库存图

附图4：棕榈油库存图

附图5：油粕比值图

总的来看，马来西亚棕榈油出口好转再次引燃棕榈油市场，并带领油脂掀起新一轮全线上涨行情，印度及中国低库存带来的补库预期则带来走强动能，而马棕尽管进入季节性增产周期，但产量的增长取决于降雨、疫情以及劳工问题，这些问题依然存在较大不确定性，且印尼政府宣称将4月份毛棕榈油参考价格调高至1093.83美元/吨涨幅近6%，这也是印尼连续第10个月调高毛棕榈油参考价格，这将抬升产地棕油近月船期出口报价。同时考虑到国内猪瘟反复，生猪存栏恢复缓慢，农业部推进饲料中豆粕替代比例，短期大豆压榨量仍将受到限制，这为豆油市场提供一定的利多支撑，以及阿根廷大豆减产以及美豆库存低位支撑美豆整体偏强运行，均为短期油脂行情偏强运行提供较好支持。不过中储粮储备毛豆油拍卖启动，继3月19日首抛20875吨毛豆油后（实际成交15971吨，成交率77%），3月23日第二次拍卖毛豆油数量亦有19843吨（实际全部流拍），加上巴西大豆丰产收获上市后将令后期国内进口大豆到港量有望逐步恢复性增长，尤其是5、6月份月均到港量有望重新达到1000万吨以上，叠加全球金融市场动荡，国内股市大跌，国际原油冲高后出现大幅回撤，资金风险偏好情绪降温将增加市场波动频率，油脂行情短线上涨高度亦将受到抑制。

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