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大宗商品宏观清算 推动农产品价格下跌

大宗商品宏观清算 推动农产品价格下跌

作者 PRETB

2022-06-28

每周概述

本周价格变化

天气好转以及对经济衰退的担忧,导致大宗商品整体清算,推动市场价格本周走低。然而,由于大部分作物产量尚未确定,仅靠天气改善并不会降低当前价格的风险溢价。收益率下降推高价格的风险依然存在。
 
随着冬季收获期的加快,小麦价格跌幅最大。虽然冬小麦的作物状况仍显示产量较低,但市场肯定承受一定的收获压力。在我们看来,上周大部分价格下跌的主要原因是大宗商品的宏观清算。
几乎所有重要大宗商品的价格都出现了连周下跌。此外,如果下周市场上经济衰退的主题继续,我们可能会看到价格进一步下跌。
对主要用作资本支出的大宗商品(如铜、铁矿石)而言,可以认为全球经济衰退将导致需求大幅下降。然而,对于食品,在考虑到一定数量的分站后,其需求通常缺乏弹性,我们认为全球经济衰退不会显著改变需求预测。
 
这是因为资产负债表的大部分紧缩主要是源于供应方面的问题(黑海战争、美国的次优种植、低出口盈余结转库存)。在这种情况下,价格最终将不得不上涨,以刺激下一季作物的更多种植和抑制需求。
 
本周,来自非乌克兰港口的首批乌克兰小麦开始出现在市场上;罗马尼亚/保加利亚的出口总额无疑是有限的,因为这些国家也需要其港口基础设施来出口其产品。
 
我们对来自乌克兰的供应不抱太大希望。在俄罗斯小麦进入世界市场之前,仍有大量问题需要解决,例如,可能从事俄罗斯小麦交易的国际公司是否会受到制裁,进港装货的船只需要支付多少战争风险溢价。
 
我们主要担心的是,黑海出口计划的具体实施方式仍然未知。
接下来的两个月将决定美国农作物的规模,这将受到天气的影响。7月份的天气对玉米产量的影响最大,而8月份的天气状况将是大豆产量的重要决定因素。
 
弃耕面积仍然是未知因素,因为播种过晚可能导致弃耕面积的增加。然而,弃耕面积的大小会显著地影响总产量。
 
管理资金净头寸大幅减少了几乎所有产品的多头敞口,从上周的价格走势就可以明显看出这一点。如果经济衰退导致的价格下跌继续,我们预计下周也会出现类似的减持。然而,谷物和油籽的基本面仍具支撑作用,因此我们预计即使在可能的平仓之后,一些多头头寸仍会存在。

谷物

在美国收获压力的推动下,小麦价格走低。此外,保加利亚/罗米纳可能出口一些乌克兰小麦的消息也增加了价格压力。然而,在我们看来,出口有限数量或可能出口乌克兰原产小麦。
如果没有俄罗斯的大量出口,小麦价格将不得不回升到更高水平。一旦收获压力结束,全球市场全面消化衰退因素,小麦价格可能会再次上涨。
 
我们的多头仓位建议被阻止了。然而,一旦经济衰退导致的下跌结束,我们仍然建议做多小麦。
 
玉米价格也因对黑海出口的乐观情绪而走低。
如果没有俄罗斯的大量出口,小麦价格将不得不回升到更高
 
全球玉米出口商盈余仍然很低,美国必须获得高于平均水平的玉米产量,否则玉米价格将从当前水平反弹。
 
我们对玉米仍抱有类似看法,因为还没有根本性的改变。此外,饲料和乙醇方面的玉米需求仍然强劲。因此,我们仍然偏向于上行,因为长期天气预报降低了玉米高于趋势产量的可能性。
 

油籽复合物

天气预报的改善无疑有助于推动本周大豆价格的走低。然而,在大豆产量确定之前还有很长一段时间。此外,由于原油价格下跌,豆油价格被推低,大豆价格也承压。
最初的作物条件是高度良好/极好,但根据这些作物条件确定最终的产量估计还为时过早。

由于Dakotas在播种期间受到雨水的严重影响,因此弃耕土地的临界面积可能对大豆产生更大的影响。
 
未来几个月,油籽复合物价格将继续受到能源价格和天气的影响。
 

交易建议

玉米:我们在当前仓位获利止损。一旦平仓结束,交易员应该寻求机会再次买入。
小麦:该仓位也被止损。一旦价格趋于稳定,可以做多WZ。
大豆:无新交易思路,交易区间严格执行止盈止损。

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