谷物价格方向取决于新作物产量、印度供应和黑海局势

作者 PRETB

2022-05-10

每周概述

本周价格变化

油籽复合物和玉米价格下跌，而小麦价格收盘时较上周上涨5%。价格改变不是趋势逆转，可能是价格再次走高前的一次暂停。

首要问题仍没有改变，即美国作物产量的负担，以解决供应紧张的情况。种植条件过于潮湿，美国冬麦区的不利生长条件，以及巴西玉米和欧盟/印度小麦的类似不利生长天气，导致了此次种植成为过去五年中最慢的种植进度之一。接连不断的供应问题只会让美国的作物产量对全球供需形势变得至关重要。

美国中西部继续潮湿，不利于播种，预报称未来几周将有更多降雨。我们在历史数据中没有看到产量值和延迟播种之间的相关性。然而，我们的数据中未显示出这种延迟的作物日期。因此，可能会有一些潜在的产量上限。潜在的产量上限可能会使玉米和大豆的库存估计趋紧，我们需要看到高于平均水平的产量来解决全球供应紧张问题。

我们必须记住，由于现代农业设备，我们只需要几周的干燥天气就可以完成大部分种植。因此，任何晴朗的播种天气都会给价格带来短期压力。

市场对巴西第二季作物（9月份左右收获）总产量存在严重担忧，美国早期作物将为世界市场提供急需的供应。因此，对巴西总产量的估计继续下调。

目前还不清楚乌克兰的玉米种植进度。因此，市场认为乌克兰的产品不会出口。然而，世界需求仍亟需依赖俄罗斯的出口。俄罗斯出口操作细节的不确定性（保险/银行/制裁）使得市场一直在猜测该地区的总供应量。

我们已经提到，市场谈论的是约1500万吨的印度小麦出口；然而，最近，这个数字已经减少到800万至1000万吨。

本周有进一步的传言称，印度可能高估了自己的产量，可能会出现出口下降；然而，官方通信否认了这一说法。管制货币减少了几乎所有产品的头寸。玉米仍然有最基本的看涨趋势。我们预计基金将继续持有净多头头寸，因为所有基金都仍有基本面支撑。

谷物

由于有消息称印度的出口可能远低于最初的市场估计，小麦价格在一周内走高。还有传言称，印度可能不得不从7月/8月开始限制出口。然而，印度是控制世界价格的一个重要因素，因为印度的供应可以控制世界价格水平。我们估计印度出口约700万至800万吨，这意味着世界将依赖欧盟和俄罗斯的出口，这两者目前都不确定。

美国HRW作物评级为良好/极好级别的比例低于30%，创下近几年的新低之一。然而，小麦价差在最近几周持续下降，我们认为这是在这种发展形势下获得一些多头价格敞口的好方法。

要让小麦价格脱离目前的水平，黑海的供应需要正常化，北半球也要显示出良好的收获景象，这将在未来几周内确定。

小麦价格持平的方向将取决于新作物产量、印度供应和黑海冲突的结果/时间表，这些都是目前的看涨因素。

玉米价格从高点回落，因为天气预报称一些种植区天气晴朗，这将对一些种植活动提供良好支持。然而，玉米作物种植总量仍远低于通常的平均水平，种植时间如此之长的延迟所产生的影响尚未确定。

玉米基本面基本没有变化。如果美国作物的产量低于预期，玉米价格可能会比目前的水平高很多。与小麦不同，玉米需求并未出现任何明显放缓，即使是在当前价格下。乙醇利润率仍为正值，支撑着强制要求以外的自由需求。

在估计乌克兰作物种植规模和可出口的剩余量方面，仍然是一个挑战。我们预计价格将持续上涨，直到美国新作物的规模确定下来。

预计未来几周/几个月波动性会增加；然而，隐含波动率的交易水平高于历史波动率；鉴于价格的额外上行风险，我们仍然建议持有多头期权。

油籽复合物

由于与玉米相似的原因，大豆价格走低，更明朗的天气预报将使种植得以继续。不过大豆种植期略晚于玉米，所以目前的情况良好。

由于政府的政策超出了当年油籽复合物的基本强度，植物油复合物继续得到支持。因此，根据目前的基本面，豆油价格将继续大幅上涨。

油籽复合物价格的走向现在高度依赖于天气和地缘政治局势，存在上行风险。然而，如果政策保持不变，油股的交易价格可能会更高。

交易建议

玉米：继续持有CZ多头（期货/看涨期权或看涨期权价差）

小麦价差：继续在KWN/KWZ持有多头。在结转时增加头寸。

大豆复合物：继续持有油籽和豆油，价格持平，持有期权

标签：农产品策略周报

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