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大豆和油籽价格高度依赖于天气和地缘政治局势 存在上行风险

大豆和油籽价格高度依赖于天气和地缘政治局势 存在上行风险

作者 PRETB

2022-04-26

每周概述

本周价格变化

连续几周谷物和油籽价格呈上涨趋势后,收盘时涨跌互现。价格最初有所回升,但在本周晚些时候收盘时几乎没有变化,豆油除外。
 
整体基本面基本保持不变:我们需要近乎完美的中西部种植条件,才能避免玉米和大豆价格创下历史新高。此外,大豆需要远高于平均水平的产量才能阻止价格进一步上涨。
 
美国中西部仍然略有潮湿,不适合继续以平均速度种植。然而,据天气预报显示,还有一些缓和的机会。考虑到即使是短短两周的种植窗口,也可以种植70%以上的作物,我们认为这不是一个值得关注的问题。
 
巴西的第二季玉米继续面临不利的干旱天气,这可能会显著影响巴西的作物总规模。较低的第二季作物产量可能意味着会对CBOT玉米新旧作物价差提供更多支持,因为我们可能会看到美国玉米价格更早进入世界出口市场。
 


考虑到库存/使用趋紧,预计对作物的任何威胁都有更高的波动性。美国仍将是最后的出口国,这意味着价格的关键驱动因素将是美国农作物可出口的剩余量。

黑海战争局势保持不变,而春季作物的种植进度、当前作物的收获以及出口/港口业务的物流问题仍不确定。据说乌克兰已种植将近20%的玉米。然而,出口方式仍不明确。最新报告显示,乌克兰南部大部分地区都在俄罗斯控制之下,从该地区出口任何货物的保险费都非常高。形势仍在不断变动,现在就将可出口的数字放在黑海之外还为时过早。由于黑海地区是玉米/小麦/向日葵的重要出口地,这对于估计/预测价格是一个巨大的挑战。
 
据说印度将出口1500万吨。然而,最近对小麦质量的担忧使1500万吨的出口额成为疑问。此外,对于物流基础设施能够处理多大规模的出口项目,仍存在疑问。
 
本周,管制资金基金头寸同样没有显著变化。相对于历史数据,最重要的头寸仍然是玉米,其次是豆油复合物。整体基本面支持这种规模和方向的头寸,因为任何作物歉收都会进一步推高价格。
 

谷物
小麦价格本周在区间波动。对美国小麦的主要担忧是美国HRW种植区的恶劣天气,以及非常低的作物评级。
 
正如我们之前指出的那样,世界小麦的主要问题是黑海地区以外的供应情况。无论有多少可出口的剩余产品流出黑海,世界仍然需要近乎完美的新作物产量,以确保作物价格不会从当前水平反弹。
 
虽然大多数快速观察到的信息仍然看涨,但需要考虑的一个关键因素是当前价格下正在发生的需求破坏。
 
低收入国家的消费者会用国内的碳水化合物来源替代小麦,因为食品在他们的支出中占了较大的份额。持续的配给将减少压低价格所需的可出口盈余。


HRW地区的天气没有任何实质性的改善,如果这种天气模式持续到五月,那么我们可能会看到HRW农作物出现重大损失。我们建议继续持有早些时候建立的KWN/KWZ多头。良好/优秀作物评级仍远低于过去五年。因此,堪萨斯州的多头价差可能是暴露对作物的负面影响的绝佳方式。
 
小麦价格持平的方向将取决于新作物产量和黑海冲突的结果/时间表。
 

本周玉米基本面基本保持不变。价格最初反弹,但在一周内收盘时几乎没有变化。
 
巴西作物产量下降,种植意向面积低于预期,乙醇和饲料的正利润带来的持续终端用户需求,使得美国作物获得完美天气变得至关重要。
 
如果美国作物的产量低于预期,玉米价格可能会比目前高很多。
 
在估计乌克兰作物种植规模和可出口的剩余量方面,仍然是一个挑战。我们预计价格将持续上涨,直到美国新作物的规模确定下来。在玉米敏感生长期(7月),做好应对波动的准备。
 
油籽复合物
大豆和油籽复合物价格在经历了几周前的波动后,再次呈现区间波动。除了SBO之外,所有的油类产品都在周五晚上受到了巨大的推动(包括油股),因为来自印度尼西亚的消息称,他们将从4月28日起禁止棕榈油出口,但持续时间不定。在俄罗斯入侵乌克兰时将SFO从全球石油资产负债表中剔除后,现在,限制该全球最大棕榈油生产国的棕榈油出口将会对棕榈油价格产生重大影响。



由于印度尼西亚再次限制棕榈油出口,豆油价格上涨,大豆价格早些时候走高。然而,美国创纪录的压榨率,加上良好的出口销售,支撑了市场。油籽复合物价格的走向现在高度依赖于天气和地缘政治局势,存在上行风险。
 
交易思路:
玉米:继续持有CZ多头(期货/看涨期权或看涨期权价差)
小麦:中立,因为黑海冲突有很多不确定性。
小麦价差:继续在KWN/KWZ持有多头。
SBO/油股:虽然我们在平价和油股上都达到了上涨目标,但我们现在认为,印度尼西亚的变动可能会产生如此大的看涨影响,因此我们继续做多平价和油股看涨期权。

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