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大豆价格面临压力 谷物和油价获得支撑

大豆价格面临压力 谷物和油价获得支撑

作者 PRETB

2021-10-26

双周概述
本周价格变化

过去两周,大豆价格面临压力,而谷物和油价得到了良好的支撑。美国农业部的WASDE报告显示,美国大豆库存为3.2亿库存,而9月份的报告为1.85亿库存。
 
库存数字表明,如果南美作物没有重大问题,大豆交易价格可能会低于12美元。然而,小麦和玉米继续得到支持,因为小麦作物供应和玉米需求的持续问题显示出上升的迹象。

季节性玉米和大豆在10月/11月的收获季节触底,尽管大豆的价格走向将取决于今年南美的收成。不断增长的天气条件将是南美作物总规模的一个重要因素。
 
天气预报提到拉尼娜现象,这通常与阿根廷的平均降雨量不足有关。阿根廷农作物产量的大幅下降将看好豆粕。
 
未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植进度。
管制货币基金继续减少所有商品头寸。然而,玉米净多头头寸仍相当可观,为22万份合约,而大豆净多头头寸仅为1.8万份合约。
 
大部分供给主导的库存紧张通常会通过一两个作物周期来解决,即价格走高的作用是诱导加大生产。这意味着农产品价格将会回归,也就是说,最终在反弹之后,当下一个良好/较大作物种植到来之际,人们应该会看到类似的价格显著下降。
 
对巴西作物的初步估计约为1.4亿吨。如果最终的作物数量接近这一估计,那么可以肯定地说,大豆的看涨趋势已经结束。
谷物
美国农业部预计小麦库存为5.8亿蒲式耳,而市场平均猜测为5.76亿蒲式耳。
 
芝加哥小麦价格受到支撑,主要是因为Minne小麦和黑海小麦价格上涨。春小麦(Minne)的需求相当缺乏弹性,这意味着在更高的价格下,需求的配给将会放缓。这种无弹性的需求将Minne小麦价格推高至每蒲式耳10美元以上。
 
俄罗斯的出口税继续阻碍黑海出口的步伐。对于任何政府来说,国内通货膨胀比出口总额更重要,这意味着如果出口速度推高国内价格,俄罗斯的出口税甚至可能会增加。俄罗斯国内面粉价格继续处于高位。
 
从长期来看,只有在北半球确定新的作物规模后,小麦价格才会走低,因为澳大利亚的作物规模是当前价格的主要决定因素。然而,由于春小麦价格上涨和俄罗斯出口步伐放缓,价格可能会走高。
 
小麦隐含波动率仍为24%。然而,我们预计波动率会下降,因为北半球的农作物还有很长一段时间才到收获季。
 
美国农业部报告玉米库存为15亿蒲式耳,而市场预期为14.3亿蒲式耳。玉米价格已经回升到交易区间的高端,因为现在的焦点是需求速度。
 
美国农业部并未如传闻所说,降低玉米产量。然而,价格确实恢复了前一周的低点。
 
因为巴西农作物减产的影响尚未体现在价格上,世界价格一直保持在高位。美国农作物的收成压力抑制了价格;然而,在作物年度的后期,供应不足可能会变得更加明显。
玉米价格继续在5美元的关键支撑点以上交易,我们仍然看好美国的玉米价格,因为美国玉米最具竞争力,考虑到南美作物规模较小,未来几个月美国玉米需求应该会增加。
 
过去两周,我们对玉米价格前景的看法基本保持不变。鉴于能源价格上涨,乙醇利润率继续保持在较高水平。
 
我们仍然看好玉米价格。然而,需要密切关注需求,因为从现在开始,价格上涨将取决于出口需求的规模和速度。
 
油籽复合物
美国农业部将库存定在3.2亿蒲式耳,高于3亿蒲式耳的心理水平后,大豆交易走低。尽管价格因收获而承压,但大豆价格通常会在收获后回升。
 
过去几周,大豆交易量有所下降。然而,由于能源价格走强,豆油找到了支撑。因此,压榨利润率保持正值,国内需求有望保持强劲。


我们一直在强调,需求放缓导致最终库存估计超过2亿蒲式耳,这导致大豆价格交易低于12美元。
 
如果阿根廷延续不利局势发展,大豆多头有可能再次低于12美元。然而,这些预测需要密切关注,以确定交易的时间安排。
 
交易建议
大豆复合物:位于痛点,可以考虑卖出波动性
玉米:继续持有CZ多头
小麦:继续持有多头看涨期权

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