大豆价格面临压力谷物和油价获得支撑

作者 PRETB

2021-10-26

双周概述

本周价格变化

过去两周，大豆价格面临压力，而谷物和油价得到了良好的支撑。美国农业部的WASDE报告显示，美国大豆库存为3.2亿库存，而9月份的报告为1.85亿库存。

库存数字表明，如果南美作物没有重大问题，大豆交易价格可能会低于12美元。然而，小麦和玉米继续得到支持，因为小麦作物供应和玉米需求的持续问题显示出上升的迹象。

季节性玉米和大豆在10月/11月的收获季节触底，尽管大豆的价格走向将取决于今年南美的收成。不断增长的天气条件将是南美作物总规模的一个重要因素。

天气预报提到拉尼娜现象，这通常与阿根廷的平均降雨量不足有关。阿根廷农作物产量的大幅下降将看好豆粕。

未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植进度。

管制货币基金继续减少所有商品头寸。然而，玉米净多头头寸仍相当可观，为22万份合约，而大豆净多头头寸仅为1.8万份合约。

大部分供给主导的库存紧张通常会通过一两个作物周期来解决，即价格走高的作用是诱导加大生产。这意味着农产品价格将会回归，也就是说，最终在反弹之后，当下一个良好/较大作物种植到来之际，人们应该会看到类似的价格显著下降。

对巴西作物的初步估计约为1.4亿吨。如果最终的作物数量接近这一估计，那么可以肯定地说，大豆的看涨趋势已经结束。

谷物
美国农业部预计小麦库存为5.8亿蒲式耳，而市场平均猜测为5.76亿蒲式耳。

芝加哥小麦价格受到支撑，主要是因为Minne小麦和黑海小麦价格上涨。春小麦(Minne)的需求相当缺乏弹性，这意味着在更高的价格下，需求的配给将会放缓。这种无弹性的需求将Minne小麦价格推高至每蒲式耳10美元以上。

俄罗斯的出口税继续阻碍黑海出口的步伐。对于任何政府来说，国内通货膨胀比出口总额更重要，这意味着如果出口速度推高国内价格，俄罗斯的出口税甚至可能会增加。俄罗斯国内面粉价格继续处于高位。

从长期来看，只有在北半球确定新的作物规模后，小麦价格才会走低，因为澳大利亚的作物规模是当前价格的主要决定因素。然而，由于春小麦价格上涨和俄罗斯出口步伐放缓，价格可能会走高。

小麦隐含波动率仍为24%。然而，我们预计波动率会下降，因为北半球的农作物还有很长一段时间才到收获季。

美国农业部报告玉米库存为15亿蒲式耳，而市场预期为14.3亿蒲式耳。玉米价格已经回升到交易区间的高端，因为现在的焦点是需求速度。

美国农业部并未如传闻所说，降低玉米产量。然而，价格确实恢复了前一周的低点。

因为巴西农作物减产的影响尚未体现在价格上，世界价格一直保持在高位。美国农作物的收成压力抑制了价格;然而，在作物年度的后期，供应不足可能会变得更加明显。

玉米价格继续在5美元的关键支撑点以上交易，我们仍然看好美国的玉米价格，因为美国玉米最具竞争力，考虑到南美作物规模较小，未来几个月美国玉米需求应该会增加。

过去两周，我们对玉米价格前景的看法基本保持不变。鉴于能源价格上涨，乙醇利润率继续保持在较高水平。

我们仍然看好玉米价格。然而，需要密切关注需求，因为从现在开始，价格上涨将取决于出口需求的规模和速度。

油籽复合物

美国农业部将库存定在3.2亿蒲式耳，高于3亿蒲式耳的心理水平后，大豆交易走低。尽管价格因收获而承压，但大豆价格通常会在收获后回升。

过去几周，大豆交易量有所下降。然而，由于能源价格走强，豆油找到了支撑。因此，压榨利润率保持正值，国内需求有望保持强劲。

我们一直在强调，需求放缓导致最终库存估计超过2亿蒲式耳，这导致大豆价格交易低于12美元。

如果阿根廷延续不利局势发展，大豆多头有可能再次低于12美元。然而，这些预测需要密切关注，以确定交易的时间安排。

交易建议
大豆复合物：位于痛点，可以考虑卖出波动性
玉米：继续持有CZ多头
小麦：继续持有多头看涨期权

标签：农产品策略周报

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。