需求不足继续拖累玉米价格 推动小麦的看涨行情

双周概述
本周价格变化

谷物和油籽价格稍早时候回升，只是在两周结束时接近下跌。玉米价格下跌抹去了美国农业部发布报告后的所有上涨，因为需求不足继续拖累价格。
 

美国的玉米和大豆作物已经过了产量最敏感的生长阶段。整体上，产量的进一步变化只有在作物生长年度后期才会更加明显。未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植意向。
 

在我们的分析中，资产负债表的整体构成基本保持不变。即市场总体看涨，但如果这种观点成立，需求预期应该会保持不变。距离9月份的报告还有一个月，因此市场将关注需求端的发展情况以及玉米和大豆的最终产量。
 

美国的小麦价格走低，但黑海小麦价格下降较少，因为缺少出口商的销售使价格得以维持。

管制资金基金头寸基本保持不变，唯一显著的变化是净玉米多头头寸增加了1.7万份合约。除了玉米，基金在我们涵盖的其他产品中确实有任何重要的净头寸。

谷物

由于黑海和加拿大农作物减产，小麦价格继续得到支撑。碾磨小麦的供需平衡表仍然是谷物和油籽复合物中最乐观的。
 

加拿大的产量从3150万吨降至2400万吨，俄罗斯的产量从8500万吨降至7250万吨。由于主要的基本面推动来自黑海，普氏黑海继续走高。由于主要种植地区的质量问题和小麦粒小麦产量的减少，高蛋白碾磨小麦的供应将是今年小麦价格的主要驱动力。

俄罗斯作物的初始产量数字继续低于预期。考虑到俄罗斯作物的修正幅度和巴西玉米作物的损失，应该会继续支撑小麦价格。由于小麦价格的根本推动来自世界其他地区的供应问题，小麦现已形成自己的基本面来帮助推动价格上涨。玉米供应减少只会增加小麦的看涨行情。

一周前玉米价格已经下跌，然而，我们相信这只会有助于对美国玉米的需求。巴西的玉米产量大大低于8000万吨，玉米需求最终将不得不流入美国。把握价格上行的时机会很困难，但考虑到供需平衡表的基本构成，我们继续看好玉米价格。
 

油籽复合物

油籽复合物的主要推动力是EPA可能会在2020年和2021年降低生物燃料的要求，然而，在我们看来，这些变化预计对整体资产负债表影响不大。
 

除了关键的产量数字之外，中国的需求对于保持看涨行情的活力也很重要。如果未来几周中国的购买量没有增加，且天气情况依然较为理想，我们可能会看到超过2亿的库存数字。库存高于2亿将推动大豆价格接近1200美元，因此除了天气预报之外，交易者还需要监测需求速度。

与过去几年相比，大豆作物条件保持在较低的作物条件范围内。交易者应该继续持有新作物的多头头寸，平均产量的利差估计仍然很紧张。中国最近的正压榨利润率应该只会有助于需求的增长。
 

交易建议
大豆：继续在SX持有多头。由于需求不足，止损很紧。

玉米：继续持有CZ多头
小麦：继续持有多头看涨期权