谷物和油籽价格上涨 CRB 商品指数本周走高

作者 PRETB

2020-09-22

每周概述
本周价格变化

谷物和油籽价格上涨，CRB商品指数本周走高，主要是因为谷物/油籽价格上涨。

随着股市停滞不前，美联储寻求在未来几年保持低利率，市场越来越多地将大宗商品行业视为通胀对冲或替代投资。从过去几周指数交易员头寸的增加中可明显看出。

这种流入谷物和油籽市场的外部资金有可能将价格从当前水平推高很多。虽然这种热钱的流动不可预测，但仍然足以左右市场价格。2000年代末，大宗商品也曾出现类似的资金流入，无论相关基本面如何，商品价格在某个时间点都会继续上涨。

从基本观点来看，相对于需求，谷物和油籽价格通常在与供应相关的事件上有更大的价格波动，因为需求趋势通常发展较慢。今年，鉴于中国的需求数据，价格迅速从供应主导型市场转向需求主导型价格上涨。然而，反弹的速度使我们怀疑，实际产量最终可能会低于美国农业部目前的预测。三个主要原因可能会继续推高价格，来自中国的旺盛需求，中国寻求重建国家储备，完成贸易协议要求，以及当地大豆压榨的正利润率。

当前天气预报对产量的影响有限；玉米和大豆都已过了最关键的生长期，在此期间，产量对天气变化非常敏感。此时，更多的是估计当前的产量，直到接近收获时才会看到实际结果。鉴于价格走势，以及需要用基本价值来证明价格的合理性，不断上涨的大豆价格正迫使一些分析师重新审视他们目前的产量项目。

所有管制资金头寸现在都是净多头。与上周不同，头寸的增加来自空头头寸的减少和多头头寸的增加。玉米净多头距离其历史记录还差较远。大豆多头合约为19.2万份，非常接近其历史记录25.4万份;这使得大豆价格容易受到获利回吐下降的影响。然而，很难预测这种价格下跌的时间。

谷物
我们不清楚是黑海价格推高了美国价格，还是美国价格推高了黑海价格。有人担心黑海地区的种植条件过于干燥，但在下一个收成年之前，价格可能不会受到同样的影响。世界仍需通过当前作物和即将到来的南半球作物的供应进行消费。南半球作物继续生长，没有任何问题。

在我们看来，目前的黑海小麦价格因农民出售减少而上涨。

就全球小麦而言，如果南半球作物没有进一步的问题，从根本上说，我们看不到价格持续上涨的原因。然而，这些价格现在控制着流入大宗商品市场的资金。

玉米价格本周上涨，与小麦价格上涨一致。中国继续预订美国玉米，推动价格上涨。

新闻通讯社本周继续报道称，中国正面临严重的玉米短缺，预计未来几周中国的需求将大幅增加。除了国家储备重建库存的预期需求之外，这将在短期内保持市场支撑。尽管出口需求依然强劲，但乙醇电网的需求继续下降;我们预计中国需求的增加将被乙醇需求的减少部分抵消。

中国需求导致的资产负债表变化不足以推动库存降至20亿蒲式耳以下，这是一个沉重的库存量。

在当前反弹后，我们预计价格会因为大量的库存数据而逐渐下降。我们仍然认为，即使需求增加，但由于价格已经接近4美元，所以价格将很难走高。

油籽复合物
大豆价格在本周上涨，创下6月18日以来的最高收盘价格。由于每天都有来自中国的买入报告，市场在这轮涨势中抛售的理由不足。非传统新闻通讯社正在谈论即将到来的大豆牛市，因为需求增加，加上整个大宗商品被视为替代投资和通胀对冲。

由于8月份的天气不太理想，我们仍然预计影响有限，即产量超过50BPA。

正如报告开头所指出的那样，大豆价格上涨得到中国强劲需求的支撑。现在还不知道未来几个月这种购买速度是否会持续。如果需求增速放缓，由于基金多头头寸清算，价格预计也会大幅下跌。豆油价格也赶上了原油价格的上涨。

指数基金的头寸应该受到密切关注，以防下周资金继续流入大宗商品。如果这是受宏观影响的变动，最好只在势头/技术交易上袖手旁观。

我们建议只有当趋势放缓时才出售大豆，因为目前的形势太强，不利于交易。

交易建议
小麦：假设止损当前空头头寸
大豆：预计大豆隐含波动率将在17-18%之间，我们预计隐含波动率将在未来几周下降。
玉米：坚持中立到友好的头寸。也许拥有一些看涨期权
油：食用油继续找寻动力，但从根本上来说，在这些水平并未得到非常大的支撑。确认供应链，从中立的角度进行交易。

标签：农产品策略周报

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