谷物及油籽价格 本周喜忧参半

每周概述

本周价格变化

对于谷物和油籽而言，本周喜忧参半。美国农业部7月10日发布的报告没有任何惊喜。天气预报在本周早些时候增加了支持，然而，随着更大的农作物损失的威胁消退，价格回落到较低水平。小麦价格与世界小麦价格同步上涨，原因是由 于最初产量较低，人们对俄罗斯小麦产量的担忧日益加剧。

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市场现在已经充分考虑到玉米种植面积减少的影响。尽管种植面积的变化意义重大，但其对资产负债表和库存估计的影响还不足以从根本上改变玉米的繁重库存前景。玉米价格下跌，导致大型基金头寸平仓。

正如我们在之前的报告中所提到的，从目前的估计来看，我们并不期望种植面积有任何实质性的变化。未来几个月的驱 动因素将是中国对美国农业总需求的规模，未来几个月关键增长阶段的天气仍将是价格的主要驱动力。玉米的7月和大豆的8月是确保高于趋势产量的关键月份。 在预测中有两个主要的模型，GFS模型和EU模型。两种天气模型现在都一致显示出，未来几周将出现有利于产量的天气。当两个模型显示一致结果时，预报变为现实的可能性更高。早先报道的不利天气更有可能是一场天气恐慌。 

良好的土壤湿度和种植区西部累积的降雨量应该可以抵消任何轻微的不利天气事件。如果预报开始显示将出现持续干旱，那么我们预计产量可能会受到不利影响，而现在情况并非如此。

由于种植面积减少，基金几乎将玉米净空头头寸减半。基金仍然持有14.2 万份净空头合约。然而，这远远低于他们近30万份空头合约的净头寸。

事实上，我们已经看到基金开始持有大豆多头。这可能是由于资产负债表可能会收紧，原因是8月份可能出现不利天气，或受中国对大豆需求的支持或预期影响。 

谷物

小麦价格随着黑海小麦价格的上涨而上涨。黑海出口季节开始缓慢，引发了人们对产量和作物规模的担忧。今年，成功的黑海出口计划对于在南半球出口计划开始之前控制价格至关重要。

俄罗斯目前令人失望的产量是价格的主要驱动力之一。然而，通常情况下，随着收获向北方推进，产量会增加。俄罗斯计划使用今年早些时候引入的粮食配额机制；同样的影响可能会在营销年接近尾声时感受到。 俄罗斯还计划开始建立约250万至350万吨的国家粮食储备，与约350万吨的总出口计划相比，这不是一个大数目。

市场将需要看到良好的南半球作物产量，这主要依靠澳大利亚的生产。澳大利亚的农作物将取决于八月下旬至九月上旬的天气。

世界小麦价格可能已经过了季节底线，但进一步的价格走势将取决于美国天气的发展和黑海产量的实际产量。 

美国农业部预计玉米库存为22.48亿蒲式耳，而旧作物的 平均估计库存为22.8亿蒲式耳。 对于新作物，库存为26.48亿蒲式耳，而市场猜测为27.15亿蒲式耳。

尽管预计库存下降的主要原因是种植面积的下降，但预计的库存仍远高于25亿蒲式耳。这 一估计使用的是178.5(百万蒲式耳)的产量，但考虑到有利天气的预测，产量仍很有可 能高于180(百万蒲式耳)。 与此同时，乙醇利润率为负，将抑制对需求的估计。然而，中国确实从美国购买了135万吨的玉米，包括老玉米和新玉米。此次购买可能是贸易协议 的一部分。

正如我们前面提到的，在我们看来，资产负债表因种植面积而发生的变化不会改变供需的看涨前景，这使得这种隐含的波动率水平过高；因此，这是 一个销售机会。

油籽复合物

尽管本周大豆价格有所上涨，但受天气预报改善和美国农业部没有任何重大惊喜的影响， 大豆价格收盘走低。美国农业 部预计新作物产量为4.25亿蒲式耳，非常接近市场估计的4.24亿蒲式耳。 

中国对美国大豆的需求仍然是库存保持在估计水平的关键数据之一。 

需求方面没有变化，肉类需求难以恢复，因为COVID-19病例在美国继续增加，可能会促使一些州回到部分关闭经济的状态。

大豆作物的关键月份是8月份的预测，届时，将确定大部分产量。超过50蒲式耳/英亩的产量仍将导致库存接近4亿蒲式耳，总体而言不会看涨。

在没有不利天气事件的情况下，长期预报仍然显示8月份天气有利，美国大豆价格应保持区间波动。

交易建议

大豆：在至关重要的 8 月份之 前，将头寸保持在痛点。覆盖供应链。

玉米：对于 12 月份玉米期 货，寻求在 350 水平上建立空 头头寸;保持头寸。

玉米隐含波动率：超过 30%时寻求出售 9 月份隐含波动率

小麦：我们在小麦的空头头寸停止。