农产品策略周报
中国农业的总需求规模是未来驱动价格的重要因素
作者 PRETB
2020-06-23每周概述
本周价格变化

从根本上说,本周谷物和油籽市场的供求数据基本保持不变。 展望未来,重要的价格驱动因素是中国对美国农业的总需求规模,以及未来几个月关键生长阶段的天气状况。玉米的7月和大豆的8月是确保高于趋势产量的关键月份。
小麦价格下跌的主要原因是来自美国当地农作物的收获压力和即将开始的黑海出口计划。
天气预报显示,短期和长期的降雨量都高于平均水平。即使实际降雨量低于预期,土壤湿度也足以保证防止出现任何重大的产量损失。


本周有传言称,中国打算购买总计900万吨美国玉米,其中包括400万吨老玉米,500万 吨新玉米。现在很明显,中国将继续按照第一阶段协议进行购买。在中国寻求重建国家储 备的情况下,我们甚至有可能看到中国需求增加。
即使管制资金基金平仓玉米市场的空头头寸,净空头头寸仍接近创纪录水平。除玉米外, 唯一明显的空头头寸是豆粕,原因是潜在的饲料需求下降。

谷物
随着美国小麦收获的进展,小麦价格本周大幅下跌,导致现货价格压力增加。黑海的价格 也出现下降,因为新作物的第一批货物将很快开始运出黑海。
尽管北半球小麦库存较低,但有收获压力是可以理解的。若要将价格维持在目前的水平, 市场将需要看到良好的南半球作物产量,这主要依靠澳大利亚的生产。



我们认为,小麦价格可能会停留在一个区间内,当前价格处于区间的低端。由于HRW的收获,价格可能面临一些上行阻力。由于收获后销售的压力,我们预计价格上涨的幅度大于下跌的幅度。

玉米价格本周再次收盘,与上周相比几乎没有变化。玉米价格在过去一个月里逐渐走高。 这是由于管制资金空头头寸平仓,以及一些市场分析师减少了新作物的总种植面积。
考虑到可能会出现有利天气, 我们很有可能在这个季节看到高于平均水平的种植。产量的增加应该会抵消种植面积的减少,使新作物库存保持在30亿蒲式耳以上。

我们仍然认为,年度乙醇需求量不太可能回到前一年的水平。
我们对玉米的核心观点保持不变。尽管受管制资金基金平仓的影响,玉米价格短期内有所 回升,但玉米需要出现重大天气事件才能转而看涨。我们预计价格在未来几周内一定会下 跌,除非我们看到另一轮基金平仓,或者天气预报出现戏剧性变化。
油籽复合物
大豆市场本周几乎没有发生根本变化。一些市场分析师表示种植面积会增加,这可能会增加产量。
中国对美国大豆的需求仍然是库存保持在估计水平的关键数据之一。




需求方面保持不变,肉类需求难以恢复,由于当前的大流行,其供应链正遭受重大打击。我们认为,随着各国在开放经济方面继续采取谨慎态度,需求的改善将需要更长的时间。
长期天气继续看好;然而,对美国大豆而言,8月是一个至关重要的对产量敏感的月份, 这一天还很遥远。大豆作物状况仍然处于前五年的高端。
交易建议
大豆:我们建议保持大豆的多头头寸,保持跟踪止损。
大豆隐含波动率:建议以16%的水平做多。
玉米:建议保持最低头寸,并用期货对冲实物风险
小麦:建议保持最低头寸,并用期货对冲实物风险,因为市场可能在有利天气和延迟播种之间,在区间范围内进行交易从我们的价格角度来看,随着上周的反弹,价格不太可能继续走高。我们建议保持跟踪止损,以防下周出现回撤。
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