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【市场分析】白银快马加鞭,直追黄金

芝商所特约评论员Henry Park  

上周白银期货上涨超6%,收报16.23美元/盎司,创2019年新高。尽然当前看多贵金属的原因众多,但由于在贵金属牛市早期阶段,白银表现通常弱于黄金,因此白银尤其引人注目。在银价大涨之前,金银比曾一度高达88:1。最近,金银比达到了93。这让交易员们警惕起来,白银可能随时开启追赶黄金的历史模式。上周银价的爆炸性上涨已使金银比回到88,但月度价差仍高于上世纪90年代初以来的水平。

在最近一次的黄金与白银价差走扩当中,金价已经超过2016年的高点,而银价仍在2015年的低点附近。下图为金银20年历史走势图,如图所示,自2011年金银见顶以来,黄金(蓝线所示)表现一直好于白银(红线所示)。因为白银波动更大,白银的上涨速度和下跌力度都高于黄金。但自2015年以来,尽管金银都在上涨,白银的表现却逊于黄金。目前,金价较20年前上涨了近400%,但银价只比20年前上涨了200%。

图表来源:Seeking Alpha/SomaBull

2000年初贵金属牛市开始时,白银也有一段时期表现不佳,与当前情况类似。从下图可以看出,金银比在1999年、2000年开始上升,当时那些仍然忽视白银的投资者的注意力在黄金上。随着贵金属牛市的启动,直到2003年白银才最终收复了金价飙升之后的失地。随后,银价在短短几年内翻了一倍。

图表来源:Seeking Alpha/SomaBull

贵金属是否正在进入牛市尚不确定,但美联储正使其可能性大大增加。尽管美国经济仍在扩张,表现甚至优于其它发达国家,但美联储已明确表示今年将降息。本月降息的可能性几乎是100%,甚至有33%的可能性是降50个基点,而不只是25个基点。如果美国再次向全球注入大量廉价资金,鉴于贵金属比法定货币保值功能更强,白银等贵金属将会继续吸引资本流入。

从历史季节性因素来看,白银表现再次超越黄金的时间点也很有利。今年7月持有白银已经如期获得正收益,更重要的是,白银正在走出季节性疲弱期。从下图可以看出,过去20年持有白银平均收益最差的两个月是5月和6月,分别为负1.6%和负1.5%。但今年,银价于5月下跌4.4%之后,于6月逆势强劲上涨了9.7%。在季节性疲软时期出现如此急剧的价格逆转,说明2019年的银价低点可能已经出现。

图表来源:Orchid Research

从技术面上看,白银期货正处在强劲的上涨趋势当中,但短期已超买。如下图所示,银价从5月28日的14.485美元/盎司开始上涨,在上升三角形形态(蓝线所示)当中运行。就白银上涨期而言,近期银价的涨幅和波动程度要高于以往,所以从当前看,白银处在长期上涨趋势当中的可能性更高。然而,上周银价波动过大、过快,交易员们需要盘整行情来调整头寸。短短6个交易日,银价只用一个浪就从7月12日下方趋势线的15.070美元/盎司,上涨至上方趋势线16.500美元/盎司,这为交易者触顶获利出场提供了理由。

图表来源:ThinkorSwim

下图为白银期货周K线图。如图所示,蓝色价格通道开始于今年1月,当时触碰了规格更大的扩展对称三角形形态(红线所示)的下方趋势线,触碰点位为15.955美元/盎司。黄色虚线表示的是2019年全年白银期货的成交量加权平均价格。目前银价已经向上突破黄色虚线,处在三角形形态的上半部分。一旦银价近期回调至15.500美元/盎司的黄色虚线位置,白银就可能从额外买盘中获得足够的流动性,再度反弹,并测试当前上方红色趋势线17.800美元/盎司的位置。

图表来源:ThinkorSwim

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