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反弹or反转?多因素困扰铜价 COMEX铜和SHFE铜跨市套利机会值得捕捉

和讯期货消息近日铜价有所反弹,芝商所旗下的COMEX铜期货 (合约代码:HGH9)目前交投于2.6590美元/磅附近(图一)。纵观铜价走势,2018年铜价在宏观题材驱动下一路下滑,抛空压力不断加大,全年铜价呈现回落之势,贸易争端扰动和中国需求疲软是主要推手,同时更多情况下反映的是市场对于经济的担忧而非铜自身的基本面。2019年,以来铜价整体跟随宏观波动,呈现先扬后抑走势。分析人士表示,国际贸易局势复杂化,市场对全球经济放缓担忧加重,铜价持续走低。不过,考虑到铜市基本面整体偏正面,预计近期铜价将会以弱势震荡为主。

(图一)COMEX期铜走势图来源:芝商所官网

消息面上,近日中办、国办发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,《通知》明确允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金,业内人士分析认为,此项通知的颁布预示着财政政策的持续发力,对于铜价拉动明显,不过随着冶炼厂检修季的接近尾声,电解铜供给有望迎来放量,铜价上方存在一定的压力,后续需关注国际贸易局势的演变,如果贸易局势出现转折,铜价上涨空间依然很大,预防铜价短期回调风险。

此外,美联储FOMC货币政策会议纪要显示,美国经济仍然面临下行风险。美联储副主席克拉里达表示,全球经济前景显著低于2018年秋季时候的评估。日本央行行长黑田东彦表示,全球经济依旧面临极高不确定性,贸易紧张局势和英国脱欧导致不确定性上升。此前美国宣布对墨西哥输美产品加征关税,加剧了国际贸易紧张局势,对工业金属包括铜的需求前景造成打击。

供应端来看,当前铜的供应忧虑持续存在。全球最大铜生产国智利的供应受扰,智利国家铜业公司Codelco一季度铜产出同比下滑18%,税前利润锐减31%,旗下Chuquicamata大型铜矿可能将举行罢工;而赞比亚政治和电力问题,以及中国废金属进口限制政策,均在打压铜供应量,可能导致下半年市场紧俏。Codelco下调了今年铜价预期,因中美旷日持久的贸易紧张局势持续打压铜价。不过,铜精矿与废铜供应偏紧格局暂无改变迹象,且供应缺口较此前预期的要高,全球显性库存总体处于低位,铜价下方也存在一些支撑,预计短期铜价维持震荡走势。

需求端来看,由于5月铜价低位运行,精废价差收窄,废铜价格优势减弱,废铜制杆企业开工率连续2个月下滑,提振精铜需求。因此,6月废铜市场或将继续呈现供强需弱的状态。

值得注意的是,对冲基金及其他投机性投资者仍谨慎。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至6月4日当周,对冲基金及管理基金增持铜期货和期权净空仓5,001手,至45,677手,为2016年11月以来最高水准。

对于铜价未来走势,方正中期研究院分析认为,全球贸易局势紧张,加大全球经济放缓压力,美欧日5月制造业PMI悉数疲软,市场对风险资产表现谨慎,仍将压制铜价。但全球铜矿持续收紧,加工费触及冶炼厂成本线,对铜价支撑进一步加强,预计铜价下行空间有限,目前铜价走强暂以反弹对待,尚不足以看成趋势性反转,建议以短线操作为主。

众所周知,铜在人们的日常生活中应用广泛,长期以来,铜价一直是全球经济增长的风向标。铜的供应相对丰富,价格相对低廉,再加可塑性、延展性、耐腐蚀和耐热性以及导电性良好,因而广泛应用于多种用途。铜的独特之处,引来实物交易参与者进行对冲交易,金融交易参与者建立投机和宏观头寸。

投资机会方面,可以寻找COMEX铜和SHFE铜的跨市套利机会。从现货市场来看,COMEX铜和SHFE铜可以相互流通,在交割品牌上,很多品牌都是相互认可的,这就使得铜期货有了跨市场交割的基础。在加上SHFE铜价和COMEX铜价呈现0.98的高度正相关性,因此,套利策略上,可以寻找COMEX铜和SHFE铜的价差不合理来寻求跨市套利机会。

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