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【市场观点】黄金原油价背离,美股前景使人愁?

芝商所特约评论员 Henry Park

美国股市正处在史上持续时间最长的牛市当中,标普500、纳斯达克等主要股票指数均接近历史高点。尽管股市有美国强劲的经济提振,但投资者担心,美国与其贸易伙伴之间旷日持久的贸易战可能会拖累经济增速,导致牛市终结。过去一个月,美中贸易谈判变得剑拔弩张。而在上周,美国与墨西哥之间的紧张关系也有所加剧,因美国威胁称,除非墨西哥限制非法移民,否则将对墨西哥征收25%的关税。金融市场被恐惧笼罩,黄金与原油走势背离,许多投资者担心大宗商品市场的表现预示着美国股市即将进入熊市。

随着贸易紧张局势加剧,资金流入美国国债、日元和贵金属等避险资产。金价表现突出,5月最后一周上涨逾5%。而同期的原油价格下跌近10%,因当前分析师预测全球对所有工业大宗商品的需求都将下降。这些极端情况非常罕见,值得投资者关注。在过去的35年中,这种情况只发生过两次,如下图所示,第一次是发生在科技股泡沫破裂之前,第二次是发生在全球金融危机期间。在该图表中,标普500指数被用作美国股市的代表,与黄金相关的费城金银股指数则被用来代表黄金。

图表来源:CrescatCapital

投资者有理由担心历史可能重演,但有一点需要注意,就是黄金与石油的比值目前远不及前两次股市熊市时的水平。如下图所示,当前每盎司黄金与每桶石油的价格之比远高于过去三次衰退时的比值(灰色区域所示)。在过去两次黄金与石油价格背离引发股市熊市的情形中,每盎司黄金可购买的石油不足10桶。今天的情况则大不相同,金价上涨和油价下跌可能只是黄金和原油各自影响因素积累10年后造成的特有结果。在这10年里,石油生产领域发生了页岩油革命,各国央行则出台了前所未有的货币刺激措施。

来源:macrotrend.net

从技术面上看,黄金、原油和股票均呈大幅波动态势,近期趋势是否还有进一步发展的空间尚不明朗。下图为黄金期货日K线图,如图所示,黄金期货先是向上突破形成于2月20日1349.80美元/盎司和3月27日1280.80美元/盎司的红色楔形下跌形态,随后短暂回调,目前已较5月低点上涨了6%。上周,金价触及2019年新高,达1352.70美元/盎司,远高于脱离红色楔型形态后的黄色上升趋势线位置。

图表来源:ThinkorSwim

下图为WTI原油期货日K线图,如图所示,WTI原油期货先是向下跌破了始于1月11日53.31美元/桶和2月11日51.23美元/桶的蓝色上涨通道,短暂反弹后,经过大幅修正,较5月初下跌逾15%。WTI原油期货上周收于54.04美元/桶,过去12个月累计跌幅达14.03%,远低于突破价格通道后形成的黄色下跌趋势线。

图表来源:ThinkorSwim

原油抛售与黄金上涨同时出现,市场担忧美国经济增速会放缓,导致纳斯达克100指数等美国股指大幅下跌。但上个月美股价格走势可能更多的是对美国与中国和墨西哥贸易战事态加剧的暂时反应,而非对商业周期发生根本变化的反应。如下面的日线图所示,纳斯达克E-迷你期货突破了形成于1月4日6136.50点和1月18日6825.25点的蓝色价格上涨通道。在5月初跌破上涨通道后,纳指从7872.50点跌至6941.25点,跌幅近12%,但上周大幅反弹。上周以来的上涨,使得纳指向上突破了上涨蓝色通道被打破之后形成的黄色下降趋势线。

图表来源:ThinkorSwim

美股走势不同于黄金和原油。美国与墨西哥在最后一刻达成协议的消息,足以推动纳指涨破过去一个月形成的黄色趋势线,但对黄金和石油的影响却并不如此显著。虽然经济状况可能很快发生变化,但目前看来,黄金和石油之间的差异似乎并不是美国股指期货的主要驱动因素。不可否认,历史有重演的趋势,但当前的价格走势表明,即使黄金/石油比值持续扩大,股指仍显示出一定的生命力。

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