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2019/02/18美股弱势反弹,油价未见底


1、  美股与油价的联动
在特朗普呼吁投资者买入之际,美股上周三大幅反弹超过5%,其后小幅震荡上涨。美股的上涨带动其他风险资产反弹,如油价在当日并无重大基本面消息仍反弹10%等。可以看出,美股对全球风险资产的联动作用非常明显。因此,看油价需要看美股,看美股对全球风险偏好的影响。

本轮美股周线(图3)级别的下跌形成MACD顶背离和头肩顶形态的突破,现阶段该周期MACD黄白线均继续向下发散,无底背离,表明美股在该周期的下跌并未结束。因此,所有反弹均定义为弱势反弹,不改下跌趋势。缩小周期看日线(图4),与周线一致,均无MACD底背离迹象,表明美股在该周期的下跌也未结束,尽管上周有过单日超过5%的上涨。因此,从周线和日线级别美股的下跌趋势仍未结束,所有反弹均为弱势反弹,价格后期大概率将跌穿前期低点,进而对油价施加下行压力。


图2 标普500指数与WTI油价

数据来源:wind横华国际研发中心


2、远期曲线库存分析
反映市场对原油市场供需预期的远期曲线本周contango结构较上周继续加深(图5),市场对未来基本面预期继续恶化,EIA在季节性去库存之际走平(图6),美国炼厂开工率连续4周保持平稳(图7),去库存力度不及预期,验证了远曲线的悲观预期。
值得关注的是,1月份已经到来,炼厂开工率将持续下滑至3月初,原油市场将进入季节性累库存阶段,在季节性去库存不及预期的情形下,库存的累积大概率将超预期,对油价构成下行压力。


图6 EIA原油库存

数据来源:wind横华国际研发中心

图7 美国炼厂开工率

数据来源:wind横华国际研发中心
 
三、技术面分析
周线级别(图8),与美股形态一样。油价自MACD顶背离后大幅下跌,MACD线继续向下发散,仍然无底背离迹象,表明该周期价格的下跌仍在持续。未来见底的标志着出现底背离且得到确认且均线粘合上涨。


CFTC持仓(图10),上周CFTC净多持仓小幅增加102手,结束了连续14周下滑的态势。尽管上周CFTC净多持仓小幅增加,但不改净多持仓持续下滑的趋势。
 
图8 WTI主力连续周K线

数据来源:文华财经 横华国际研发中心

图9 WTI主力连续日K线

数据来源:文华财经 横华国际研发中心


四、期权策略
期权指标,波动率方面,尽管上周油价一度大涨近10%,但原油波动率仍然维持在50上方,put端的IV与call一端开始走向对称(图11),表明市场看跌情绪相对缓解;持仓量方面,call端50执行价格处仍然有最大持仓量,表明50美元/桶的整数关口是市场非常关注的重要阻力位;put端,虚值执行价格处持仓量非常低,表明在油价大幅大跌进而跌穿重要支撑位后,下方的支撑非常弱。

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