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2019/03/20【重磅分析】欧元与英镑会分道扬镳吗?

芝商所特约评论员Henry Park

上周,包括英镑和欧元在内的主要货币兑美元均表现强劲,美元则创下3个多月以来最大单周跌幅。部分原因在于美国经济数据弱于预期,比如制造业产出连续两个月下降,但大部分新闻都集中在欧洲。上周,英镑/美元期货收报1.3359,今年以来累计上涨4.2%。欧元/美元期货结算价报1.1413,2019年内跌幅达1.23%。

英镑和欧元的表现好坏交替出现,使得交叉汇率(欧元价值除以英镑价值)关系相当稳定。如下面的周K线图所示,虽然欧元/英镑的交叉汇率在2019年已经跌至0.8628,但只是勉强落在自2017年下半年以来的交易区间以外。

图表来源:Forexfactory.com

但从历史角度看,这种稳定时期过后,这两种货币走势就会分化,致使交叉汇率大幅波动。目前,这两种货币的走势可能再次分化。然而,在统计学意义上,价格波动会回归均值,交叉利率也是如此。

推动英镑走强的主要因素是英国退欧谈判存在争议。英国议会本周将再次投票,决定是否批准英国首相特里萨•梅与欧盟拟定的退欧安排草案。早些时候,英国议会通过了一项反对英国在无协议情况下脱离欧盟的动议,随后英镑开始强劲反弹,并突破了一些关键技术价位。然而,作为独立个体的英国可能更倾向于弱势英镑为其提供货币刺激。

目前市场的看法似乎是,如果首相的脱欧协议不断被议会否决,那么议会实际上根本就不希望英国脱欧。但英国地方政治媒体报道的观点与金融媒体不同。从政治上看,反对特蕾莎·梅的投票似乎更多是出于议会对首相本人的厌恶,而不是真正的脱欧协议。事实上,她所在的政党看起来与反对党一样不喜欢她。但应该指出的是,每一票都是“不具约束力的”,并不在具有真实有效法律效力的《里斯本条约》第50条上的退欧公投所认定的范围之内。如果市场过早并错误地认为英国不需要弱势英镑的刺激,那么英镑当前的反弹就存在风险。

由于市场所有的注意力都集中在英国退欧上,交易员们对英镑的兴趣远高于欧元。事实上,外汇期权交易者们对欧元的波动性定价降至5.6%,这是五年来的最低水平。当市场预期期权标的价格不会大幅波动时,期权的隐含波动率就会下降。在这种情景下,欧元更有可能受到外部基本面因素的影响。

如下面的月度数据图表所示,当美国利率(蓝色线)高于欧元区利率(紫色线)时,美元/欧元(绿色线)往往会走高(欧元走弱)。但自2017年以来,美国利率不断上升,欧元却在走强。2019年,尽管美国10年期国债收益率与欧元区10年期国债收益率之间的息差进一步扩大,欧元再次走弱,但仍远低于峰值水平。考虑到这种相对势头的变化,如果息差开始收窄,我们可能会看到美元/欧元剧烈下跌。

来源:圣路易斯联邦储备银行经济数据

从技术面上看,2019年以来,英镑一直比要欧元强得多,欧元/英镑交叉汇率从0.9000暴跌至0.6620。这从下面的英镑期货日K线图中可以看的出来。英镑自2017年沿着上升价格通道(绿色)小幅上涨,从不及1.2500一路攀升至2018年4月17日的峰值1.4413。然后在4月30日向下跌破绿色通道下限至1.3618,继续沿着下行价格通道(红色)走低。随后,在今年1月,受英国议会首次投票决定延长英国退欧的最后期限的影响,英镑向上突破红色通道上限至1.2907。

图表来源:ThinkorSwim

下图为欧元期货日K线图。如图所示,由于欧元区经济信心数据继续显示人们对全球贸易战不断加剧感到焦虑,欧元的下行价格通道(红色)未能在2019年获得突破。但欧元在2017年的涨势要比英镑强劲得多,在2018年见顶之前,欧元在一个急速上行的价格通道(蓝色部分)内移动。随后在4月23日向下跌破蓝色通道,不断落后于英镑。英镑与欧元走势分化是2019年以来欧元/英镑交叉汇率走弱的原因,但这种关系在很大程度上将取决于还在进行当中的英国退欧谈判的结果。

图表来源:ThinkorSwim

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