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【每月原油洞察】原油因中美贸易协议反弹力度有限

本期重点

• WTI休斯顿反映美国的出口经济

• 警惕页岩油短尾

• 原油复苏滞后于全球股市反弹

因美中贸易协议的乐观情绪持续增长,受此推动2月原油期货的基准相较1月平均上涨7%。不过波涨势至3月初便告停滞。

达成协议之路任重而道远,谈判小组攻坚克难,努力将谈判推进至最后阶段,特别是围绕美国对中国要求的结构性调整及其执行机制方面。

与此同时,自去年12月首次释放转鸽派的信号后,美联储再次明确了其耐心、谨慎的态度。此前2018年里,美联储连续加息,已让投资者愈发坐立不安。

受上述两者的鼓舞,全球股市至2月底时已逐渐收复失地,接近去年10月初金融市场动荡开始前的水平(见第7页图表)。

然而相较而言,石油的反弹就略显乏力,而且预计后市也将保持现状。

我们认为,中美和解预期带来的经济顺风,尤其是对中国这个全球第二大石油消费国和需求增长的最大贡献者,已经基本在当前油价中得到体现。而且这两个全球最大经济体间达成协议,并非破解2019和2020年经济减速预测的灵丹妙药,这一点也已愈加清晰。

中国领导层于3月5日召开的人大代表会上警告称, 中国正面临着 "更加严峻、更加复杂的环境",需要为前方的 "艰苦奋斗" 做好准备。

正如外界所普遍预期,中国政府正式将其2019年增长目标调整至6.0%‑6.5%,而去年的GDP增速为6.6%,为1990年以来最低。中国政府的最新刺激手段,预计也无法迅速提振经济,金融危机后由债务催生的繁荣将不会重演。

随着中美关税战阴霾消散,石油市场正在将注意力转回基本面。目前,整体供需看似处于平衡状态,市场情绪处于中性,预示油价将形成区间。但近几个月里,威胁石油供应的地缘政治事件可谓堆积如山。

首先,委内瑞拉石油总产能每日百余万桶,如今面临全面风险:委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)1月28日遭受美国制裁,反对派领导人胡安·瓜伊多(Juan Guaido)对身陷困境的总统尼古拉斯·马杜罗(Nicolas Maduro)发起的政治挑战,有可能演变成为内战。目前为止,这还只是加拉加斯的政治僵局,石油市场尚未将最坏的场景纳入定价。

在同为欧佩克成员国的尼日利亚,现任总统穆罕默德·布哈里(MuhammaduBuhari)在2月23日的颇具争议的总统选举中获得了连任。而盛产石油的南部各州,投票支持了他的对手阿蒂库·阿布巴卡尔(Atiku Abubakar),因此可能遭遇武装分子再度袭击基础设施,对原油生产造成难以预测的重大的干扰。

欧佩克为承诺的每日减产812万桶的计划开了个好头:得益于沙特阿拉伯的超额减产,11个成员国同意自1月1日起降低配额,并在2月份完成100%的减产目标。而剩下的 3个成员国—利比亚、伊朗和委内瑞拉—减产未达指标。欧佩克需加以谨慎对待,避免出现类似去年无意中过度收紧市场的状况。

美国总统特朗2月25日发推督促欧佩克“放轻松”,勿将价格推得太高,不过后者则表示不以为然。沙特能源大臣哈立德·法利赫(Khalid al-Falih)强调,欧佩克+致力于清理全球石油库存过剩,不过会采取“缓慢慎重的做法”。这一策略会在接下来的几个月里经受考验。欧佩克+召开会议的频率高过了之前的一年两次—下一次部长级会议定于4月17 日至18日举行—这是很好的开端。

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