CME
金属产品
CME芝商所> 市场洞察> 市场研报> 市场资讯>

实际利率再次下行,黄金有机会吗?

实际利率再次下行,黄金有机会吗?

作者 和讯期货

2021-10-29

九月底至今,黄金掀起一波行情,黄金价格从1700附近迅速反弹至1800关口(如下图所示),并在该关口反复震荡整理。对比十年期国债收益率走势,相对应的是十年美债收益率的一小波急速下跌。


 
金价与利率趋势一致
在很早的文章我们就曾表达过类似的观点,黄金是一种货币属性很强的商品,可以说,其货币属性远大于商品属性,因此,黄金的价格与远期市场的真实利率息息相关。又因为美元和美债极为特殊的国际地位,所以国际黄金价格跟随“全球资产定价的锚”运行是理所应当的事情。
 
10年期美债收益率与同期美债实际利率走势图

 
今年以来,尽管远端的通胀预期“起起伏伏”,但10年期美债收益率与同期美债实际利率基本是同向运行的,并没有受到通胀预期的影响。实际利率始终没有突破-0.5%的关口,名义利率也仅是在年初的时候低于1%,此后的10个多月时间里大多数时候都维持在1%上方位置。这也就是说明,远端的通胀预期“起起伏伏”也没有过度偏离原本的路线。
 
其实,在上述过程中,黄金价格也基本与10年期美债收益率、美债实际利率的方向一致,只是幅度略有不同。
 
黄金价格难创新高
8月初美债收益率再次上行引起了市场的关注,部分投资者认为,美联储缩减购债预期是10年期美债收益率上行的主导因素。事实上,这并不准确,美联储缩减购债作用的是短端国债利率,间接传导到远端市场。这也是上周我们分析美债利率曲线趋于平坦的原因,因此,把黄金的涨跌归结为缩减购债有些过于简单。
 
显然,黄金阶段性低点与10年美债实际利率阶段性高点基本重合。不过,拉长时间周期来看,如今10年美债实际利率与2020年7月份相当,但黄金价格却较去年7月份低了接近100-200美元/盎司。
 
对于这一现象,我们建议可以从宏观层面和交易层面思考。宏观层面来说,去年7月份通胀刚刚抬头,上行空间明显,美联储控制名义利率相当于间接压低了实际利率。交易层面来说,市场已经经历过如此低的实际利率,对该位置实际利率所应对应的黄金价格应当是有一个较为合理的“锚”来定价,再次出现如此低的实际利率,金价不会过度反应。基于市场对低利率的适应,我们认为,即使实际利率进一步下行,短期黄金想要突破的前高的概率不大。
 
长期金价应当偏空对待
随着时间推移,缩减购债预期逐步被消化,这也就是我们看到的,10月以后长端实际利率与名义利率同步下行。另外,虽然当前通胀阴影挥之不去,但是实际通胀的见顶也会带动市场中隐含的通胀预期回落。综合各方面来看,实际利率本身下行的难度已经非常大了,继续走低的空间有限。
 
总结上文所述,我们认为实际利率阶段性震荡回升应该是大概率事件。假如短期实际利率仍然低位徘徊,黄金也再难形成明确的上行趋势了。未来一段时间,黄金价格维持上有顶下有底的状态不会改变,但长期有较大下行压力。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

标签: 金属产品

最近文章推荐

了解独家资讯
获得活动邀请
及时接收新闻及预警

订阅芝商所周报
订阅芝商所周报
订阅芝商所周报

芝商所CME Group简介

CME芝商所是全球最多元化的衍生品交易市场龙头,包括四个指定合约市场(Designated Contract Market)。点击CMECBOTNYMEXCOMEX的链接,可获取更多有关各交易所交易规则及产品的信息。

斯迈易(北京)咨询有限公司

北京市西城区武定侯街6号卓著中心 电话:010-59131300

©2024芝商所版权所有。保留所有权利。京ICP备18015631号-2 网站地图 | 反诈提示 | 隐私声明

芝商所CME Group微信公众号

扫描二维码

关注芝商所微信公众号