收益率曲线趋于平坦，Taper预期之下如何操作？
作者 和讯期货
2021-10-2210月20日，美国国债收益率曲线连续第二天趋陡，但此前收益率曲线是趋于平坦的，5年与30年期国债收益率之差一度缩小至84个基点，达到2020年4月以来的最低水平，长债收益率上涨速度显然不如短债收益率的上涨速度。
长债收益率为何“拖后腿”？
市场预计，缩减购债方面，美联储最晚今年12月就开始缩减QE，最晚明年8月份将债券购买速度降到零。加息方面，预计美联储明年6月加息25个基点的概率为46%，三季度加息25个基点的概率接近100%。缩减购债预期以及加息预期之下，为什么10年美债收益率并无明显异动？
近期，美国国债收益率曲线趋于平坦，一方面是加息预期影响，另一方面是供需预期影响。从加息角度讲，美联储加息主要作用于当下的收益率，当短端收益率较长端收益率更近一些，因此，加息预期升温主要影响短端美债收益率，而对长端美债收益率影响甚微。从供需角度讲，缩减购债针对的也是直接影响短端收益率，所以缩减购债的预期实质上是在影响短端美债的供需预期，需求方减少，短端美债收益率必然升高，进而吸引资金作为买盘进入来促成交易。
无论以上哪一种原因，产生的结果都是使得短端美债的收益率更高，而长端美债收益率产生趋势并不明显。
推动美债收益率动力不足
除Taper和加息之外，抑制长端美债收益率还来自美国自身推动其上行的动力不足。作为发债方，压低长端美债实际收益率是一种将债务问题延期的动作。实际利率为负值意味着考虑到其他因素之后，债务发行方并不需要为此付出利息成本。
在通胀预期不能持续走高的情况下，长端美债收益率走高就代表着美债实际收益率也必须要走高。这明显会对美国总体债务形成压力，通过上述分析，不难看出，压制长端美债收益率尤其是长端美债实际收益率符合美国的整体利益。
另外，作为当前最大的经济体，美国仍然是世界经济运行的中心，任何一方都不希望美国出现债务违约的情况，所以美国国债持有人也不得不去继续购买美国国债。
收益率曲线仍将趋于平坦
我们认为，前段时间国债收益率曲线趋于平坦主要是缩减购债预期以及加息预期的影响，而最近连续两天收益率曲线趋陡则是市场对两种预期的适应。市场表现也对我们的观点进行了验证，10年美债收益率维持高位震荡的格局，短端美债收益率上涨态势趋缓。
随着时间的推移，预计短端美债收益率与长端美债收益率同步上行的格局不会发生改变，接下来市场还会对缩减购债和加息有所反应，我们认为，收益率曲线趋陡是暂时的，收益率曲线趋于平坦才是四季度的大趋势，也就是说，在长端美债收益率震荡上行的过程中，短端美债收益率也会继续快于长端美债收益率。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
最近文章推荐
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所周报
