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2021/10/12 玉米大豆作物开始收获 谷物价格走高

双周概述

本周价格变化

过去两周,谷物价格在区间范围内走高,而大豆价格下跌幅度超过9月30日库存报告中公布的9月1日预期库存。由于出口需求低于预期,库存潜力较高,大豆库存预期正在增加。
 
玉米和大豆作物已经开始收获,通常收获压力会导致价格出现季节性低点。鉴于油籽资产负债表没有发生重大变化,我们的观点在很大程度上仍然支持价格。
 
收获进展的坊间报告显示,玉米产量低于预期,大豆产量位于预期上限。下周即将发布的10月WASDE报告可能会更新这些数据。
 
未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植意向。
 
管制资金增持了玉米和豆油净头寸。豆油价格上涨可能是由于能源复合物走强,近几周原油价格持续上涨。市场报告提到,过去10多年能源领域缺乏投资,需求超过现在,将导致价格持续上涨。
 
大部分受供给主导的库存紧张通常会通过一或两个作物周期来解决,即价格走高的作用是诱导加大生产。
 
这意味着农产品价格将会回归,也就是说,最终在反弹之后,当下一个良好/较大作物种植到来之际,人们应该会看到类似的价格显著下降。对巴西作物的初步估计约为1.4亿吨。如果最终的作物数量接近这一估计,那么可以肯定地说,大豆的看涨趋势已经结束。

 
谷物
由于进口商的购买和黑海缺少供应压力,小麦价格在过去两周走高。由于高蛋白小麦的资产负债表收紧,明尼阿波利斯小麦继续上涨。俄罗斯的出口税继续阻碍黑海出口的步伐。
 
对于任何政府来说,国内通货膨胀比出口总额更重要,这意味着如果出口速度推高国内价格,俄罗斯的出口税甚至可能会增加。
 
从长期来看,只有在北半球确定新的作物规模后,小麦价格才会走低,因为澳大利亚的作物规模是当前价格的主要决定因素。

小麦的隐含波动率现在接近23%,比过去两周下降了2%;我们预计隐含波动率将进一步下降,因为短期内预计供应方不会出现大的价格冲击。

 
玉米价格继续在小范围内交易。玉米的平均贸易估计为11.15亿蒲式耳,而实际报告的数字为12.36亿蒲式耳。
 
如果坊间报道有任何迹象,在下周的WASDE报告中,应该会看到较低的产量修正。因为巴西农作物减产的影响尚未体现在价格上,世界价格一直保持在高位。
 
美国农作物的收成压力抑制了价格;然而,在作物年度的后期,供应不足可能会变得更加明显。
 
然而,由于中国仍然是主要的需求驱动国,近期国内玉米价格的下跌表明当地的供应足以推动价格下跌。因此,大多数分析师降低了对中国需求的估计。
 
玉米价格继续在5美元的关键支撑点上方交易,我们仍然看好美国的玉米价格,因为美国玉米最具竞争力,考虑到南美作物规模较小,未来几个月美国玉米需求应该会增加。
 
鉴于能源价格上涨,乙醇利润率继续保持在较高水平。我们仍然看好玉米价格,预计玉米在销售年度结束时的库存可能接近10亿蒲式耳。然而,需要密切关注需求,因为从现在开始,价格上涨将取决于出口需求的规模和速度。
 
油籽复合物
在9月30日的作物报告显示9月1日的库存数量明显多于预期之后,大豆交易量下降。交易估计库存为1.74亿蒲式耳,而报告显示为2.56亿蒲式耳。过去几周,大豆交易量有所下降。然而,由于能源价格走强,豆油找到了支撑。因此,压榨利润率保持正值,国内需求有望保持强劲。
 


中国的需求对保持乐观的行情至关重要。如果未来几周中国的购买量没有增加,且天气情况依然较为理想,我们可能会看到超过2亿的库存数字。库存高于2亿将推动大豆价格接近1200美元,因此除了天气预报之外,交易者还需要监测需求速度。
 
交易者应该继续持有新作物的多头头寸,平均产量的利差估计仍然很紧张。中国最近的正压榨利润率应该只会有助于需求步伐,进一步支撑价格。然而,如果关键技术水平在12.40美元附近出现突破,我们建议停止多头头寸。
 
交易建议:
大豆:继续在SX持有多头。由于需求不足,在12.40止损。
玉米:继续持有CZ多头
小麦:继续持有多头看涨期权,持有黑海和俄罗斯多头实物期权

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