芝商所 > 期货教程 > 市场研报 > 市场资讯 > 美元兑日元徘徊110关口,日元强弱要怎么看?

美元兑日元徘徊110关口,日元强弱要怎么看?

近期,美元相对日元弱势,110关口成为美元/日元较难以有效突破的屏障,该位置对应今年4月和7月的两个高点,能否成功站上110关口是投资者关注的焦点(下图),我们认为,日元阶段性强势不是基本面支撑而是交易层面的支撑。

日本经济基本面偏弱
数月前,我们曾做出分析,与大多数发达经济体不同,疫情后的“大放水”,没有刺激起日本国内的巨大需求。从最受关注的通胀指标可以看到,时至今日,美联储及美国政府依然对通胀有所估计,而日本则相对平稳。尽管日本通胀已较此前有所抬头,但是远没有达到市场预定的目标。
 
另外,东京奥运会并没有给日本经济带来多少拉动作用。本次东京奥运会及残奥会从7月23日延续至9月5日,期间均采取无关观众模式,仅门票损失就超过1000亿日元。虽然入境日本参加奥运会和残奥会的外方代表团、运动员、媒体记者等会在赛事期间产生一定消费,但与正常举办奥运会所产生的经济效益没有办法相提并论。
 
基于通胀数据以及东京奥运会的情况,我们可以基本做出判断,最近一段时间的日元升值与日本经济本身关系不大。
 
不过,市场上所有的观点并不总是一直的,瑞银最近已上调日本2021及2022财年企业盈利增长预测至42%和8%,由于日股本身倾向于周期性,因而更受益于全球经济复苏。瑞银财富管理投资总监办公室就表示,相信日本市场有进一步上行的空间。
 
套息交易左右近期日元汇率
进一步研究发现,日本基本面推动乏力,日元凭借套息交易保持强劲势头。日元套息交易大致在本世纪初开始流行,彼时日本企业流行低利息借入日元,同时将大量日元换成美元资产,赚取金融资产的收益,轻松实现躺赢。
 
万事有利亦有弊。伴随2008年金融危机到来,这一情况发生了转变,美日息差收窄,日元开始急剧升值。疫情以后,美联储的利率下调,同样引起了大量套息货币外流,欧元日元无法在美元资产上赚取利差,其外在表现就是大量低息货币流出,引起美国各类资产均被抛售,股债双杀,甚至黄金也没有幸免,而日元相对美元则出现长达八个月的升值。
 
回顾过往数据,市场恐慌与美联储降息动作几乎同步,统计90年代至今的市场恐慌,日元的避险属性要大于美债和中债,更远远大于黄金和美元。毫无疑问,套息交易是日元升值背后的主要推手,从这个角度上说,日元套息可能始于90年代。
 
作为重要的国际化货币,日元是世界第四大货币,不仅拥有仅次于美元、欧元的巨量资产规模,还在资金跨境流动方面享有极高的自由度,大量的资金可以短时间内进出,流动性充裕极为充裕,再加上美日特殊的关系,日元的套息交易可以出现并得以延续。过去几个月的美债收益率走低,就是停止套息交易,引发日元避险的重要原因。
 
未来日元汇率弱势难改
复盘疫情以后的日元走势,2020年的下行一方面是因为疫情后套息交易的基础不存在,另一方面也是美元走弱所致。随着美债利率地不断上升,套息交易再次出现,再加上通胀居高不下,增加了美联储收紧货币政策的概率,继而引起美元指数走高。两方面因素共同作用,强美元、弱日元的情况再次出现。
 
到了6月底,美元指数转入宽幅震荡,10年美债收益率继续下行,7月初日元套息交易的利差也逐步缩小,日元有回流本土的意图。因此,日元三季度再次走强也就可以解释了。
 
综上所述,我们认为,短期内,在大环境没有避险需求的情况下,日元套息交易规模不可能出现骤降,日元也不会大量回流本土,更可能是维持这一水平一段时间,也就是说,交易层面左右日元汇率的概率较低,日元后期表现更多取决于基本面,而日本经济基本面偏弱是制约日元升值的主因。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

订阅芝商所周报

芝商所简介

芝商所是全球最多元化的衍生品交易市场龙头,包括四个指定合约市场(Designated Contract Market)。点击CME,CBOT,NYMEX,COMEX的链接,可获取更多有关各交易所交易规则及产品的信息。

斯迈易(北京)咨询有限公司

北京市西城区武定侯街6号卓著中心

电话: +86 10 5913 1300

全球办事处 公司简介 免责声明
二维码

扫描二维码

关注芝商所微信公众号

© 2021芝商所版权所有。保留所有权利。京ICP备18015631号-2

底栏菜单图标市场研报
底栏菜单图标视频中心
底栏菜单图标衍生品智库